Triển vọng tài chính của Hoa Kỳ cải thiện trong bối cảnh cải cách thuế và ngân hàng quan trọng

Tổng quan thị trường: Cải thiện tài khóa và thay đổi chính sách

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent thông báo rằng quốc gia này đã kết thúc năm tài chính 2025 với tỷ lệ thâm hụt trên GDP được cải thiện, một chỉ số chính về sức khỏe tài khóa. Tỷ lệ này dự kiến sẽ giảm từ 6,5% xuống 5,9% trong năm tài chính kết thúc vào ngày 30 tháng 9, một mức giảm so với mức được trích dẫn trước đây là mức cao nhất bên ngoài thời chiến hoặc thời kỳ suy thoái. Sự phát triển này củng cố triển vọng lạc quan cho nền kinh tế Hoa Kỳ vào năm 2026, được thúc đẩy bởi một dự luật thuế toàn diện mới ban hành và các cải cách quy định ngân hàng quan trọng được đề xuất.

Luật thuế toàn diện thúc đẩy lạc quan kinh tế

Đạo luật "Một Dự luật Lớn Đẹp" (OBBBA), được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, đại diện cho một nỗ lực lập pháp quan trọng nhằm kích thích các lĩnh vực khác nhau của nền kinh tế. Luật thuế rộng rãi này bao gồm cắt giảm thuế ròng 4,5 nghìn tỷ đô la và cắt giảm chi tiêu 1,2 nghìn tỷ đô la, dẫn đến chi phí dự kiến là 3,3 nghìn tỷ đô la trong một thập kỷ. Luật này dự kiến sẽ tăng Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) dài hạn thêm 1,2% và tăng thu nhập sau thuế trung bình cho người nộp thuế thêm 2,9% vào năm 2025 và 5,4% vào năm 2026, với mức sau phản ánh toàn bộ tác động của các quy định thuế cá nhân vĩnh viễn từ Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm năm 2017 (TCJA).

Các điều khoản chính mang lại lợi ích cho doanh nghiệp bao gồm việc cho phép vĩnh viễn khấu trừ chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) trong nước, khấu hao bổ sung 100% cho các khoản đầu tư đủ điều kiện và sự vĩnh viễn của khoản khấu trừ Thu nhập Kinh doanh Đủ điều kiện (QBI). Các biện pháp này được thiết kế để khuyến khích đầu tư của doanh nghiệp vào tài sản, nhà máy và thiết bị, bao gồm cả các cơ sở sản xuất. Về phía người tiêu dùng, OBBBA làm cho nhiều thay đổi thuế cá nhân từ TCJA trở thành vĩnh viễn, chẳng hạn như giảm thuế suất cá nhân và tăng khấu trừ tiêu chuẩn. Nó cũng giới thiệu một giới hạn khấu trừ Thuế tiểu bang và địa phương (SALT) hào phóng hơn, các khoản khấu trừ tạm thời cho tiền boa và làm thêm giờ, và tăng Tín dụng thuế trẻ em lên 2.200 đô la mỗi trẻ em, được điều chỉnh hàng năm theo lạm phát. Bộ trưởng Bessent đặc biệt dự đoán "các khoản hoàn thuế đáng kể" cho người tiêu dùng có thu nhập thấp vào đầu năm 2026, dự kiến sẽ thúc đẩy chi tiêu tiêu dùng.

Ngành ngân hàng chuẩn bị cho việc cải tổ quy định

Bộ trưởng Tài chính Bessent nhấn mạnh ý định của chính quyền trong việc cải tổ đáng kể khuôn khổ pháp lý của ngành ngân hàng. Mục tiêu cốt lõi là giảm yêu cầu vốn đối với các khoản thế chấp và tín dụng doanh nghiệp, nhằm chuyển hoạt động cho vay từ các tổ chức phi ngân hàng trở lại các ngân hàng truyền thống. Động thái này nhằm chống lại tác động của khuôn khổ pháp lý Dodd-Frank sau năm 2008, mà Bessent lập luận đã ảnh hưởng bất lợi đến mô hình ngân hàng cộng đồng. Kể từ năm 2010, Hoa Kỳ đã chứng kiến sự sụt giảm hơn 45% số lượng ngân hàng cộng đồng, với tỷ lệ các khoản vay ngân hàng chưa thanh toán của họ giảm từ 27% xuống 20%.

Các cải cách được đề xuất nhằm hiện đại hóa khuôn khổ vốn để loại bỏ chênh lệch vốn, có thể bao gồm giảm yêu cầu vốn đối với các ngân hàng lớn đối với một số khoản vay nhất định. Điều quan trọng là, chính quyền có kế hoạch đảm bảo sự công bằng bằng cách cung cấp cho các ngân hàng nhỏ tùy chọn để hưởng lợi từ các yêu cầu giảm này. Các thay đổi rộng hơn bao gồm thu hẹp mức tăng vốn "Basel Endgame", giảm các khoản phụ phí vốn đối với các ngân hàng có tầm quan trọng hệ thống và đại tu các cuộc kiểm tra căng thẳng hàng năm. Amanda Eversole, Giám đốc điều hành của Diễn đàn Dịch vụ Tài chính, nhấn mạnh tiềm năng của các cải cách này, nói rằng: "Các ngân hàng lớn nhất của Mỹ là mạnh nhất thế giới... Việc hiện đại hóa các quy tắc vốn sẽ cho phép họ phát huy sức mạnh đó – thúc đẩy tăng trưởng cho người tiêu dùng, các doanh nghiệp nhỏ và nền kinh tế."

Cải cách Fannie Mae và Freddie Mac: Cân bằng tiếp cận và ổn định

Chính quyền Trump cũng đang tích cực theo đuổi các cải cách đối với các doanh nghiệp được chính phủ bảo trợ (GSE) Fannie Mae và Freddie Mac, nhằm chấm dứt chế độ quản lý ủy thác kéo dài 17 năm của họ và tăng cường thanh khoản trên thị trường thế chấp. Các nỗ lực đang được tiến hành để chuyển đổi suôn sẻ, với việc Cơ quan Tài chính Nhà ở Liên bang (FHFA) và Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã sửa đổi Thỏa thuận Mua cổ phiếu ưu đãi vào tháng 1 năm 2025. Các GSE đang tích cực xây dựng vốn, đã tích lũy gần một nửa trong số khoảng 330 tỷ đô la vốn kết hợp cần thiết.

Các cuộc thảo luận xoay quanh các mô hình khác nhau, bao gồm việc Bộ Tài chính chuyển đổi các khoản nắm giữ cổ phiếu ưu đãi của mình thành cổ phiếu phổ thông hoặc tư nhân hóa một phần nơi chính phủ giữ lại một bảo đảm ngụ ý. Điều sau dự kiến sẽ dẫn đến một sự gia tăng nhỏ trong lãi suất thế chấp, khoảng 20 điểm cơ bản, so với việc tư nhân hóa hoàn toàn không có bảo đảm của chính phủ, có thể khiến lãi suất tăng tới 80 điểm cơ bản. Bộ Tài chính đã nhấn mạnh rằng bất kỳ hành động nào được thực hiện đối với Fannie Mae và Freddie Mac không được làm tăng chi phí vay và phải duy trì các tính năng như cấm chiết khấu dựa trên khối lượng đối với các nhà cho vay lớn và cửa sổ tiền mặt, những yếu tố này rất quan trọng để đảm bảo quyền tiếp cận thị trường thứ cấp bình đẳng cho các nhà cho vay nhỏ. Fannie Mae dự kiến lãi suất thế chấp 30 năm sẽ kết thúc năm 2025 gần 6,5% và năm 2026 gần 6,3%, phản ánh các điều chỉnh thị trường đang diễn ra và tác động của cải cách.

Tác động thị trường và triển vọng tương lai

Tác động tổng hợp của triển vọng tài khóa được cải thiện, việc giảm thuế trên diện rộng và các cải cách quan trọng trong ngành ngân hàng mang lại một bức tranh tinh tế nhưng phần lớn là lạc quan cho nền kinh tế Hoa Kỳ. Các khoản hoàn thuế dự kiến sẽ tạo ra một cú hích ngắn hạn cho chi tiêu tiêu dùng, trong khi các ưu đãi thuế doanh nghiệp có thể kích thích đầu tư của doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực sản xuất và R&D. Môi trường tài khóa và chính sách tích cực này có thể củng cố niềm tin thị trường.

Tuy nhiên, việc triển khai chi tiết và các tác động dài hạn của các thay đổi quy định ngân hàng, đặc biệt là về sự cân bằng giữa việc tăng cường cho vay và các rủi ro tiềm ẩn đối với các ngân hàng cộng đồng, vẫn là những lĩnh vực cần tập trung. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ dự thảo Basel mới dự kiến vào đầu năm 2026 và các chi tiết cụ thể hơn của các cải cách Fannie Mae và Freddie Mac. Sự tương tác của các chính sách này sẽ rất quan trọng trong việc định hình quỹ đạo của Ngành Ngân hàng và Ngành Tài chính rộng lớn hơn trong các quý tới, đồng thời cũng cần chú ý đến các mô hình chi tiêu tiêu dùng và báo cáo thu nhập của doanh nghiệp khi các lợi ích thuế được hiện thực hóa hoàn toàn.