Định giá chứng khoán Hoa Kỳ đạt mức cao kỷ lục trong bối cảnh thị trường quốc tế vượt trội

Cổ phiếu Hoa Kỳ đối mặt với sự giám sát định giá trong bối cảnh kết quả kinh doanh mạnh mẽ

Cổ phiếu Hoa Kỳ hiện đang điều hướng một bối cảnh phức tạp được đặc trưng bởi định giá S&P 500 tăng cao lịch sử cùng với lợi nhuận doanh nghiệp quý ba mạnh mẽ. Mặc dù một phần đáng kể các công ty đã vượt qua kỳ vọng của nhà phân tích, các chỉ số định giá thị trường rộng lớn hơn đang thúc đẩy sự thận trọng gia tăng giữa các nhà đầu tư và thu hút sự chú ý đến các chiến lược đa dạng hóa, đặc biệt là vào các thị trường quốc tế.

Định giá S&P 500 tăng cao và ảnh hưởng của "Bảy gã khổng lồ"

Định giá của S&P 500 đang gần đạt mức được thấy lần cuối cùng trong bong bóng dot-com, với tỷ lệ P/E Shiller gần 39. Con số này, cao nhất kể từ tháng 10 năm 2000, báo hiệu một định giá cực đoan mà trong lịch sử đã đi trước các giai đoạn lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn và tăng tính dễ vỡ của thị trường. Phần lớn đợt tăng giá gần đây của chứng khoán Hoa Kỳ đã được thúc đẩy bởi sự lạc quan xung quanh trí tuệ nhân tạo (AI) và hiệu suất vượt trội của các cổ phiếu công nghệ "Bảy gã khổng lồ".

Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS) đã chứng tỏ tổng lợi nhuận 18% từ đầu năm đến giữa tháng 10 năm 2025, xây dựng trên mức tăng 37% trong 12 tháng qua, vượt trội đáng kể so với mức tăng 15% của S&P 500 rộng lớn hơn. Các công ty này được dự kiến sẽ đạt mức tăng trưởng lợi nhuận 14.9% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3 năm 2025, hơn gấp đôi so với mức 6.7% dự kiến cho phần còn lại của S&P 500. Nvidia, đặc biệt, nổi bật với doanh thu trung tâm dữ liệu tăng 56% so với cùng kỳ năm trước trong quý tài chính gần nhất, chiếm hơn 88% tổng doanh thu, nhấn mạnh vai trò then chốt của nó trong cuộc cách mạng AI. "Bảy gã khổng lồ" cùng nhau đại diện cho khoảng 28-34% tổng vốn hóa thị trường của S&P 500, dẫn đến những lo ngại về sự tập trung thị trường và tính bền vững của sự dẫn dắt hẹp như vậy.

Đa dạng hóa quốc tế ngày càng trở thành một hàng rào phòng hộ

Để đối phó với những lo ngại về định giá này, các nhà đầu tư đang ngày càng tìm hiểu đa dạng hóa quốc tế như một hàng rào tiềm năng chống lại sự suy thoái của thị trường Hoa Kỳ. Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) đã nổi lên như một công cụ chủ chốt trong chiến lược này, cung cấp khả năng tiếp cận rộng rãi hơn 8.600 cổ phiếu phi Hoa Kỳ trên khắp các thị trường phát triển và thị trường mới nổi. Tính đến tháng 5 năm 2025, VXUS duy trì tỷ lệ P/E tương đối khiêm tốn là 15.6 lần và tỷ lệ P/B là 1.8 lần, thấp hơn đáng kể so với cổ phiếu Hoa Kỳ. Các công ty cơ bản của nó thể hiện nền tảng cơ bản vững chắc, với tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận 15.1% và tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 12.4%, đồng thời cung cấp tỷ suất cổ tức 2.7%. Các khoản nắm giữ đáng chú ý bao gồm Công ty Sản xuất Bán dẫn Đài Loan (TSMC), SAP, Alibaba, Samsung, và HSBC.

Chứng khoán quốc tế đã chứng tỏ khả năng phục hồi và vượt trội vào đầu năm 2025. Tính đến ngày 14 tháng 3 năm 2025, trong khi S&P 500 trải qua một đợt giảm gần 10% so với mức cao gần đây và giảm 6% từ đầu năm đến nay, VXUS đã tăng 6% từ đầu năm đến nay. Các ETF quốc tế khác như iShares MSCI Germany ETF (EWG) ghi nhận mức tăng gần 20% từ đầu năm đến nay, và Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) tăng 2.7%. Hiệu suất vượt trội này được quy cho định giá thấp hơn—Chỉ số MSCI ACWI ex USA, mà VXUS theo dõi, giao dịch với mức chiết khấu 35% so với S&P 500 tính đến tháng 5 năm 2025—và nhận thức về vị thế tốt hơn để xử lý các động lực thương mại toàn cầu. Các nhà đầu tư Hoa Kỳ đã phản ứng bằng cách đổ hơn 19 tỷ đô la vào các ETF chứng khoán quốc tế kể từ đầu năm, với VXUS alone thu hút 2.7 tỷ đô la.

Các tín hiệu mâu thuẫn: Lợi nhuận mạnh mẽ đối trọng với lo ngại định giá quá cao

Trớ trêu thay, giai đoạn định giá cổ phiếu Hoa Kỳ cao hiện tại lại đi kèm với một mùa báo cáo lợi nhuận mạnh mẽ. Các báo cáo sớm quý 3 năm 2025 chỉ ra một bức tranh lạc quan về tài chính doanh nghiệp Hoa Kỳ. Theo Bloomberg Intelligence, chỉ có 13% công ty S&P 500 đã báo cáo, nhưng hơn 85% đã vượt kỳ vọng của Phố Wall—tỷ lệ lớn nhất trong hơn bốn năm. General Motors đã nâng dự báo lợi nhuận năm 2025, trong khi Coca-Cola báo cáo doanh thu thuần quý 3 tăng 5%, đạt 12.46 tỷ đô la, với số lượng đơn vị bán ra tăng 1% bất παρά việc tăng giá do thuế quan. Các thương hiệu phi tiêu dùng như Halliburton, Danaher, và JPMorgan cũng công bố lợi nhuận mạnh mẽ. Những hiệu suất doanh nghiệp mạnh mẽ này có thể làm giảm bớt một số lo ngại về định giá quá cao bắt nguồn từ cơn sốt đầu tư AI.

Rủi ro địa chính trị và tác động của chúng đối với thị trường toàn cầu

Mặc dù đa dạng hóa quốc tế mang lại lợi thế về định giá, môi trường đầu tư toàn cầu, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, ngày càng bị định hình bởi các rủi ro địa chính trị và kinh tế tăng cao. Các sự kiện địa chính trị, chẳng hạn như xung đột quân sự quốc tế, có tác động nghiêm trọng không cân xứng đến các nền kinh tế thị trường mới nổi, dẫn đến mức giảm giá cổ phiếu trung bình hàng tháng khoảng 2.5 điểm phần trăm, và lên đến 5 điểm phần trăm trong các cuộc xung đột quân sự. Những rủi ro này cũng dẫn đến chi phí vay cao hơn, với phí bảo hiểm rủi ro chủ quyền tăng trung bình 45 điểm cơ bản cho các nền kinh tế thị trường mới nổi sau các sự kiện như vậy. Bản chất độc đáo, sự xuất hiện hiếm hoi và thời gian không chắc chắn của những rủi ro này khiến chúng khó định giá, thường dẫn đến các phản ứng thị trường sắc bén và khả năng lan tỏa sang hệ thống tài chính rộng lớn hơn và nền kinh tế thực.

Triển vọng: Cân bằng tăng trưởng với chiến lược danh mục đầu tư thận trọng

Nhìn về phía trước, thị trường có thể sẽ tiếp tục vật lộn với sự căng thẳng giữa động lực lợi nhuận mạnh mẽ của các công ty hàng đầu Hoa Kỳ và những lo ngại bao trùm về định giá S&P 500. Khả năng phục hồi và định giá thấp hơn của các thị trường quốc tế trình bày một lựa chọn thay thế hấp dẫn, mặc dù bối cảnh rủi ro địa chính trị tăng cao đòi hỏi một cách tiếp cận tinh tế, đặc biệt là trong các thị trường mới nổi. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi các báo cáo kinh tế sắp tới, lợi nhuận công ty và các diễn biến địa chính trị để đánh giá tính bền vững của các xu hướng hiện tại và tinh chỉnh các chiến lược danh mục đầu tư của họ, nhấn mạnh đa dạng hóa và quản lý rủi ro như những nguyên tắc trung tâm.