UBS Hạ Mục tiêu Giá Pop Mart 15% xuống 278 HKD do Lo Ngại Tăng Trưởng

UBS Giảm 15% Mục tiêu Giá Pop Mart xuống 278 HKD

UBS đã hạ đáng kể định giá của Pop Mart (09992.HK), cắt giảm mục tiêu giá gần 15% từ 326 HKD xuống 278 HKD. Ngân hàng này cũng giảm dự báo lợi nhuận ròng điều chỉnh của nhà sản xuất đồ chơi này từ 7% đến 13% cho các năm tài chính 2026 đến 2028. Việc hạ cấp có nguyên nhân từ sự chậm lại của tăng trưởng ở nước ngoài và triển vọng thận trọng từ ban lãnh đạo của Pop Mart, với hướng dẫn tăng trưởng doanh thu “không dưới 20%” cho năm 2026 – một sự chậm lại rõ rệt so với giai đoạn tăng trưởng siêu tốc gần đây.

Phân tích của ngân hàng chỉ ra những điểm yếu cụ thể ở các thị trường quốc tế. Tăng trưởng doanh thu trong nửa cuối năm 2025 tại Châu Á-Thái Bình Dương, Châu Mỹ và Châu Âu đều thấp hơn kỳ vọng, với thị trường Châu Âu hoạt động kém hơn đáng kể tới 37%. Dữ liệu này ủng hộ luận điểm rằng sự mở rộng toàn cầu của Pop Mart đang đối mặt với những trở ngại, thúc đẩy các nhà phân tích đưa ra mô hình tài chính thận trọng hơn.

Rủi ro Tập trung Labubu Thúc đẩy Cổ phiếu Giảm 22%

Việc UBS hạ cấp xác nhận nỗi sợ hãi của nhà đầu tư đã tích lũy trong nhiều tháng, đỉnh điểm là đợt bán tháo cổ phiếu hơn 22% sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh năm 2025. Mặc dù báo cáo doanh thu tăng vọt 185% so với cùng kỳ năm trước lên 37,1 tỷ RMB và lợi nhuận ròng tăng 299%, thị trường vẫn tập trung vào tính bền vững của hiệu suất này. Cốt lõi của mối lo ngại là sự phụ thuộc nặng nề của Pop Mart vào IP 'The Monsters' của mình, bao gồm nhân vật Labubu nổi tiếng toàn cầu và chiếm 38% tổng doanh thu.

Các nhà phân tích đã chỉ ra đây là một “rủi ro tập trung” đáng kể. Mặc dù các IP khác như Skullpanda và Crybaby cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng không có IP nào đạt được thành công vang dội như Labubu. Thị trường đang đặt câu hỏi liệu Pop Mart có thể phát triển động lực tăng trưởng lớn thứ hai hay cơn sốt Labubu chỉ là hiện tượng một lần, khiến thu nhập tương lai của công ty khó dự đoán hơn.

Ban Lãnh Đạo Chuyển Hướng Đa Dạng Hóa Giữa Lúc Tăng Trưởng Chậm Lại

Để đối phó với áp lực thị trường, ban lãnh đạo của Pop Mart đang nhấn mạnh chiến lược dài hạn tập trung vào đa dạng hóa và xây dựng thương hiệu toàn cầu. CEO Wang Ning đã cố gắng trấn an các nhà đầu tư rằng “Pop Mart không chỉ có Labubu”, ví sự phát triển nhanh chóng của công ty như một người lái xe tân binh trên đường đua F1. Công ty đang tích cực mở rộng từ đồ chơi sưu tầm sang các danh mục giải trí và lối sống rộng lớn hơn.

Các sáng kiến chính bao gồm mở rộng Pop Land, công viên chủ đề của công ty ở Bắc Kinh, và hợp tác với Sony Pictures để phát triển một bộ phim truyện cho Labubu. Những dự án này, cùng với các hợp tác thời trang, được thiết kế để tạo ra một mô hình kinh doanh bền vững hơn, ít phụ thuộc vào một IP duy nhất. Tuy nhiên, với việc ban lãnh đạo báo hiệu một quỹ đạo tăng trưởng ôn hòa hơn, các nhà đầu tư đang cân nhắc những tham vọng dài hạn này với thách thức tức thì của việc doanh số bán hàng chậm lại.