Thị trường trái phiếu Kho bạc điều hướng các điều chỉnh lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và những lo ngại về lạm phát

Các nhà đầu tư thu nhập cố định đối phó với kỳ hạn trái phiếu Kho bạc trong bối cảnh lãi suất thay đổi

Thị trường thu nhập cố định đối mặt với nhiều phức tạp khi Cục Dự trữ Liên bang thận trọng điều chỉnh lãi suất giữa những rủi ro lạm phát dai dẳng, buộc các nhà đầu tư phải cân nhắc giữa sự linh hoạt ngắn hạn và việc khóa lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn hiện tại.

Môi trường thu nhập cố định hiện tại

Môi trường hiện tại được đặc trưng bởi việc Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bắt đầu hạ lãi suất, trong khi số liệu thất nghiệp cho thấy sự gia tăng. Mặc dù vậy, thị trường phần lớn dự đoán lợi suất sẽ trở lại mức thấp hơn trung bình, tương tự như giai đoạn 2008-2021. Tính đến ngày 2 tháng 10 năm 2025, lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm đứng ở mức khoảng 4,705%, trái ngược với lãi suất một tháng là 4,11%. Chênh lệch này tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan cho các nhà đầu tư thu nhập cố định đang xem xét trái phiếu kỳ hạn dài. Đường cong lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ đang dốc lên đáng kể, một xu hướng đã bắt đầu trước đợt cắt giảm lãi suất ban đầu của Fed vào tháng 9 năm 2025 và dự kiến sẽ tiếp tục với những lần cắt giảm tiếp theo. Sự dốc lên này ngụ ý rằng lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn đã giảm, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài hơn có thể vẫn ở mức cao do những lo ngại về lạm phát đang diễn ra và lo lắng về thâm hụt liên bang. Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm và 2 năm đạt 0,50 điểm phần trăm tính đến ngày 26 tháng 9 năm 2025, tăng từ 0,37 điểm phần trăm sáu tháng trước.

Phân tích phản ứng thị trường và áp lực lạm phát

Triển vọng thận trọng của thị trường bắt nguồn từ nhiều yếu tố. Sức hấp dẫn của việc khóa lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn trên 4% phải được cân bằng với những đợt tăng lạm phát lịch sử, vốn đã cho thấy những rủi ro đáng kể đối với lợi nhuận thực. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell thường xuyên đề cập đến những năm 1970 như một câu chuyện cảnh báo về lạm phát cao dai dẳng. Dự báo trung bình của FOMC về lạm phát PCE là 3,0% cho năm 2025, 2,6% cho năm 2026 và 2,1% cho năm 2027, cho thấy áp lực lạm phát tiếp tục.

"Lạm phát gần 3% giới hạn sự giảm xuống của lợi suất dài hạn. Việc Fed nới lỏng khi lạm phát được cho là quá cao có thể đẩy nhanh kỳ vọng về lạm phát tồi tệ hơn, do đó giữ cho lợi suất tăng cao."

Kathy Jones, chiến lược gia trưởng về thu nhập cố định tại Schwab, nhấn mạnh rằng lạm phát gần 3% giới hạn sự giảm xuống của lợi suất dài hạn. Bà cũng giải thích rằng việc Fed nới lỏng khi lạm phát được cho là quá cao có thể đẩy nhanh kỳ vọng về lạm phát tồi tệ hơn, do đó duy trì lợi suất cao. Điều này nhấn mạnh câu ngạn ngữ thị trường truyền thống rằng Fed chủ yếu ảnh hưởng đến đường cong lợi suất lên đến hai năm, trong khi thị trường rộng lớn hơn quyết định các phân khúc 10 năm và dài hơn.

Bối cảnh rộng hơn, các điểm tương đồng lịch sử và các yếu tố địa chính trị

Bối cảnh thu nhập cố định hiện tại khác biệt đáng kể so với môi trường lãi suất thấp của một phần tư thế kỷ trước. Nhìn lại những năm 1970 cho thấy rằng trong khi trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm mang lại lợi nhuận danh nghĩa chủ yếu là tích cực, thì lợi nhuận thực lại âm do lạm phát tăng vọt từ 2,8% vào năm 1972 lên 14,8% vào năm 1980. Không giống như những năm 1970, khi lãi suất coupon cao mang lại một số biện pháp bảo vệ, lợi suất hiện tại của các trái phiếu đáo hạn dài hơn có thể không đủ để bảo vệ các nhà đầu tư khỏi thua lỗ trên cơ sở tổng lợi nhuận nếu lợi suất tiếp tục tăng đáng kể. Kỳ hạn trái phiếu, một chỉ số chính về rủi ro lãi suất, chỉ ra rằng một trái phiếu có kỳ hạn 7 năm sẽ giảm khoảng 7% nếu lãi suất tăng thêm một điểm phần trăm.

Ngoài ra, những thay đổi địa chính trị cũng góp phần vào sự bất ổn của thị trường. Những nỗ lực phi đô la hóa đang diễn ra của các quốc gia BRICS đang dần tác động đến nhu cầu nước ngoài đối với trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Phân tích của JPMorgan cho thấy những áp lực tiềm ẩn theo giai đoạn đối với lợi suất, với tỷ lệ nợ công của Hoa Kỳ do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ giảm xuống khoảng 30% vào nửa đầu năm 2025. Sự giảm sút về nguồn vốn nước ngoài có thể buộc Bộ Tài chính Hoa Kỳ phải đưa ra lợi suất cao hơn, làm tăng chi phí nợ.

Các chính sách kinh tế của chính phủ không thể đoán trước, chẳng hạn như thuế quan, cũng gây ra rủi ro lạm phát. Ví dụ, Conagra Brands Inc. (CAG) dự kiến tỷ lệ lạm phát COGS thấp 7% cho năm tài chính 2026, một phần do đề xuất thuế quan 50% đối với thép tấm thiếc và nhôm nhập khẩu, và thuế quan 30% đối với một số mặt hàng nhập khẩu từ Trung Quốc. Điều này cho thấy thuế quan có thể khiến các công ty tăng giá phòng ngừa, góp phần vào một môi trường lạm phát rộng lớn hơn.

Quan điểm chuyên gia

"Lợi suất kỳ hạn ngắn hơn đã giảm trước đợt cắt giảm lãi suất tháng 9 năm 2025 của Fed, với lợi suất dài hạn cũng giảm, nhưng không đáng kể."

Dominic Pappalardo, chiến lược gia trưởng đa tài sản của Morningstar Wealth, nhận thấy rằng lợi suất kỳ hạn ngắn hơn đã giảm trước đợt cắt giảm lãi suất tháng 9 năm 2025 của Fed, trong khi lợi suất dài hạn cũng giảm, nhưng không đáng kể. Sự phân kỳ này làm nổi bật sự khác biệt của thị trường giữa ảnh hưởng ngắn hạn của Fed và các yếu tố rộng lớn hơn ảnh hưởng đến các kỳ hạn dài hơn.

Nhìn về phía trước: Điều hướng bức tranh thu nhập cố định

Các nhà đầu tư đối mặt với một quyết định chiến lược: hoặc cam kết với các trái phiếu kỳ hạn dài hơn để khóa lợi suất hiện tại, dự đoán lợi suất sẽ trở lại mức thấp hơn, hoặc duy trì sự linh hoạt với các công cụ rất ngắn hạn. Chiến lược đầu tư vào lãi suất trái phiếu Kho bạc rất ngắn hạn (1-4 tháng) hoặc quỹ thị trường tiền tệ được trình bày như một lựa chọn linh hoạt cung cấp sự bảo vệ chống lại sự mất mát đáng kể sức mua nếu lạm phát dai dẳng hoặc suy thoái kinh tế khiến giá cổ phiếu giảm. Một cách tiếp cận như vậy sẽ cung cấp quỹ đáo hạn hàng tháng, sẵn sàng để tái đầu tư vào các tài sản có khả năng bị định giá thấp. Các yếu tố chính cần theo dõi trong các giai đoạn tới bao gồm các điều chỉnh lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang, dữ liệu lạm phát sắp tới, quỹ đạo của số liệu thất nghiệp, và tác động đang phát triển của các diễn biến địa chính trị đối với dòng vốn toàn cầu và chính sách thương mại.