Khoản cược AI 700 tỷ USD của ngành công nghệ gây lo ngại về lợi nhuận cho nhà đầu tư

700 tỷ USD chi tiêu vốn AI của các công ty công nghệ tiêu tốn 90% dòng tiền

Tâm lý thị trường đối với đầu tư AI đã thay đổi từ việc khen thưởng chi tiêu sang xem xét kỹ lưỡng lợi nhuận. Các công ty công nghệ lớn của Mỹ đã công bố chi tiêu vốn AI dự kiến cho năm 2026 có thể vượt 700 tỷ USD. Con số đáng kinh ngạc này, vượt quá 2% GDP của Mỹ, là chưa từng có trong lịch sử, làm lu mờ chi phí tương đối của việc triển khai băng thông rộng quốc gia và chương trình Apollo cộng lại. Chi tiêu này dự kiến sẽ tiêu tốn khoảng 90% dòng tiền hoạt động của năm công ty đám mây hàng đầu vào năm 2026, tăng mạnh so với 65% vào năm 2025.

Việc phân bổ vốn tích cực này gây ra những lo ngại tài chính nghiêm trọng. Một số công ty đối mặt với viễn cảnh dòng tiền tự do âm, buộc họ phải tìm kiếm tài trợ từ thị trường nợ. Các dự báo cho thấy các gã khổng lồ công nghệ Mỹ có thể cần phát hành tới 400 tỷ USD trái phiếu vào năm 2026 để tài trợ cho tham vọng AI của họ. Do đó, các nhà đầu tư không còn hoan nghênh các thông báo chi tiêu vốn mà thay vào đó đòi hỏi một lộ trình rõ ràng và nhanh chóng để đạt được lợi nhuận.

Nỗi sợ 'SaaS đại suy thoái' báo hiệu lo lắng gián đoạn sâu sắc hơn

Ngoài các chỉ số tài chính, thị trường đang phải vật lộn với một nỗi sợ hãi sâu sắc hơn, mang tính chất tồn tại về sức mạnh đột phá của AI. Nỗi lo lắng này đã phát triển theo từng giai đoạn, từ vai trò ban đầu của AI trong việc cách mạng hóa tìm kiếm thông tin đến tiềm năng hiện tại của nó trong việc tự động hóa toàn bộ quy trình kinh doanh. Sự ra mắt của các tác nhân AI tiên tiến có khả năng xử lý các quy trình làm việc đa chức năng đã kích hoạt một đợt bán tháo mạnh mẽ cổ phiếu phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS), một sự kiện được mệnh danh là 'SaaS đại suy thoái'.

Những lo ngại này mở rộng ra ngoài phần mềm sang lĩnh vực tài chính, luật và các ngành nghề cổ cồn trắng khác. Nỗi lo lắng cuối cùng xuất phát từ một tương lai nơi AI không chỉ đơn thuần hỗ trợ lao động mà còn thay thế nó như một yếu tố sản xuất cốt lõi. Kịch bản này đe dọa làm đảo lộn các mô hình kinh tế vĩ mô truyền thống bằng cách thay đổi các mối quan hệ cơ bản giữa sản xuất, phân phối và tiêu dùng, khiến các nhà đầu tư phải định giá một kịch bản tồi tệ nhất về sự gián đoạn kinh tế trên diện rộng.

Nhà đầu tư bỏ rổ cổ phiếu, chuyển sang chọn lọc cổ phiếu AI

Sự bất ổn ngày càng tăng buộc một sự thay đổi chiến lược rời xa việc mua một rổ rộng lớn các cổ phiếu liên quan đến AI. Bằng chứng nằm trong dữ liệu: từ giữa năm 2025, mối tương quan giá cổ phiếu giữa các gã khổng lồ công nghệ lớn của Mỹ đã giảm mạnh từ khoảng 0.8 xuống 0.2, cho thấy thị trường hiện đang phân biệt rất nhiều giữa triển vọng của từng công ty. Các nhà đầu tư đang trở nên tinh vi hơn, tìm kiếm lợi nhuận vượt trội trong các phân khúc cụ thể.

Cách tiếp cận mới, có chọn lọc này ủng hộ ba loại công ty. Thứ nhất là những công ty kiểm soát các nút thắt cổ chai phần cứng, chẳng hạn như các thành phần lưới điện, máy biến áp hoặc đóng gói chip tiên tiến, những công ty này có sức mạnh định giá mạnh mẽ. Thứ hai là các nhà phát triển mô hình có dữ liệu độc quyền độc đáo hoặc cơ sở hạ tầng suy luận hiệu quả cao. Cuối cùng, các công ty lớp ứng dụng có thể chứng minh lợi tức đầu tư (ROI) rõ ràng và có thể định lượng được cho khách hàng doanh nghiệp của họ đang được ưa chuộng. Sự phân kỳ này cho thấy rằng mặc dù chu kỳ cường điệu AI rộng lớn có thể đã kết thúc, nhưng vẫn còn những cơ hội đáng kể cho các nhà đầu tư có năng lực để xác định những người chiến thắng thực sự trong dài hạn.