Định giá công nghệ giảm mạnh, rủi ro bong bóng AI chuyển sang lợi nhuận

Định giá công nghệ suy yếu kể từ cuối tháng 10

Phần bù mà các nhà đầu tư sẵn sàng trả cho cổ phiếu công nghệ đã giảm mạnh kể từ cuối tháng 10, khiến một số nhà phân tích tuyên bố bong bóng định giá trí tuệ nhân tạo đã vỡ. John Higgins, nhà kinh tế thị trường trưởng tại Capital Economics, lưu ý rằng dựa trên các định giá tương đối, "bất kỳ bong bóng nào như vậy trong S&P 500 đã vỡ". Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng cho lĩnh vực công nghệ thông tin, bao gồm cả chất bán dẫn và phần mềm, hiện đang ở mức thấp nhất kể từ đại dịch.

Sự nén định giá này xảy ra ngay cả khi các nhà tham gia thị trường khác lập luận rằng bong bóng vẫn còn nguyên vẹn. Các nhà phân tích tại Citi cho rằng thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đang trong một bong bóng được duy trì bởi thanh khoản thị trường. Tuy nhiên, việc hạ cấp gần đây cho thấy trọng tâm của nhà đầu tư đang dịch chuyển từ động lực giá thuần túy sang các lý do cơ bản cho giá cổ phiếu, một xu hướng được chứng minh bằng sự sụt giảm mạnh hơn của Nasdaq Composite vào năm 2026 so với S&P 500 đa dạng hơn.

Tỷ lệ chi tiêu vốn 34% tập trung vào việc mang lại lợi nhuận

Ngay cả khi định giá đã hạ nhiệt, rủi ro chính đối với các cổ phiếu liên quan đến AI đã chuyển sang lợi nhuận. Các dự báo cho thấy chi tiêu cơ sở hạ tầng AI mạnh mẽ sẽ đẩy tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu cho các siêu quy mô lên khoảng 34% trong năm nay, một mức vượt qua mức đỉnh 32% của kỷ nguyên dot-com. Chu kỳ đầu tư lớn, trả trước này đặt áp lực rất lớn lên các công ty để chuyển chi tiêu thành lợi nhuận hữu hình.

Như Higgins đã chỉ ra, rủi ro là có thể tồn tại "bong bóng lợi nhuận". Nếu nhu cầu AI yếu hơn dự kiến, những dự báo lợi nhuận cao ngất ngưởng này sẽ không thành hiện thực và giá cổ phiếu có thể sụp đổ để cân bằng lại tỷ lệ P/E. Quan điểm này được lặp lại bởi các chiến lược gia tại Goldman Sachs, những người nhấn mạnh rằng lợi nhuận S&P 500 dài hạn gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi tăng trưởng lợi nhuận, chứ không phải do mở rộng bội số.

Vốn chuyển sang ứng dụng AI, không chỉ cơ sở hạ tầng

Trong khi các cổ phiếu công nghệ thuần túy phải đối mặt với sự giám sát, đầu tư vào AI không biến mất mà đang dịch chuyển. Vốn đầu tư mạo hiểm đang tích cực tài trợ cho các công ty áp dụng AI vào các ngành công nghiệp truyền thống. Chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2026, các công ty khởi nghiệp liên quan đến thời trang đã huy động được hơn 620 triệu USD, với nền tảng trực tiếp đến người tiêu dùng Quince đã bảo đảm một vòng tài trợ 500 triệu USD với định giá 10.1 tỷ USD bằng cách được đánh giá là một công ty công nghệ chứ không phải một nhà bán lẻ.

Xu hướng này phù hợp với lời khuyên dành cho các nhà đầu tư nên tìm kiếm ngoài các tên tuổi cơ sở hạ tầng thông thường. Thay vì tập trung vào các nhà sản xuất chip và trung tâm dữ liệu, một chiến lược bền vững hơn cho năm 2026 có thể bao gồm đầu tư vào các công ty đã thành lập trong các ngành công nghiệp, chăm sóc sức khỏe và bán lẻ đang tích hợp AI để tăng năng suất và giảm chi phí. Cách tiếp cận này cho phép tham gia vào sức mạnh biến đổi của AI thông qua các doanh nghiệp có mô hình hoạt động bền vững hơn, giảm thiểu sự biến động tập trung trong lĩnh vực công nghệ.