PitchBook bảo vệ mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD
Theo Franco Granda, nhà phân tích cấp cao tại PitchBook, việc định giá IPO 1,75 nghìn tỷ USD cho SpaceX là hợp lý, với điều kiện các nhà đầu tư áp dụng tầm nhìn ba đến năm năm. Ở mức này, các nhà đầu tư sẽ chấp nhận tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) trailing vượt quá 100 lần, một mức phí bảo hiểm đáng kể so với bội số 77 lần của Palantir, hiện là cao nhất trong S&P 500. Phân tích của PitchBook, vốn mô hình hóa giá trị hợp lý trong khoảng 1,1 nghìn tỷ USD đến 1,7 nghìn tỷ USD, lập luận rằng mức phí bảo hiểm này là hợp lý nhờ vị thế thị trường độc đáo của SpaceX.
Khung định giá này dựa trên vị thế thống trị của công ty trong lĩnh vực internet vệ tinh và dịch vụ phóng, và không bao gồm bất kỳ giá trị tiềm năng nào từ việc SpaceX mua lại xAI vào tháng 2 năm 2026. Động thái này dự kiến sẽ định hình lại câu chuyện thị trường đại chúng của hãng thành một nền tảng AI và cơ sở hạ tầng không gian tích hợp sâu, một hồ sơ hiện đang có mức phí bảo hiểm thị trường cao nhất.
Starlink và Dịch vụ phóng tạo ra 15,8 tỷ USD vào năm 2025
Sức mạnh tài chính của SpaceX được thúc đẩy bởi hai phân khúc chính của hãng. Starlink được dự báo sẽ tạo ra 10,6 tỷ USD doanh thu và 5,8 tỷ USD EBITDA vào năm 2025, phản ánh biên lợi nhuận mạnh mẽ 54% khi số lượng thuê bao của hãng tăng gấp đôi trong hai năm liên tiếp, đạt 9,2 triệu. Bộ phận dịch vụ phóng ước tính sẽ tạo ra 5,2 tỷ USD doanh thu và 1,7 tỷ USD EBITDA vào năm 2025. Sự thống trị của bộ phận này được nhấn mạnh bởi 165 nhiệm vụ Falcon 9 vào năm 2025, chiếm khoảng 52% tổng số các vụ phóng quỹ đạo toàn cầu và đạt được với tỷ lệ tái sử dụng tên lửa đẩy 84%, giúp giảm chi phí tới 65%.
Trong tương lai, PitchBook dự báo tổng doanh thu của SpaceX có thể đạt 150 tỷ USD vào năm 2040. Nếu quỹ đạo này được hiện thực hóa, bội số doanh thu ngụ ý sẽ nén từ hơn 100 lần xuống mức thông thường hơn là 12 lần. Mảng kinh doanh trực tiếp đến thiết bị di động, được củng cố bởi việc mua lại phổ tần không dây của EchoStar với giá 19,6 tỷ USD, được dự kiến sẽ trở thành một yếu tố đóng góp lớn, mở rộng lên 1,1 tỷ thuê bao và 42 tỷ USD doanh thu vào năm 2040.
Tăng trưởng tương lai phụ thuộc vào Starship và những trở ngại về quy định
Biến số chính cho tăng trưởng dài hạn là Starship, phương tiện nâng siêu nặng có thể tái sử dụng hoàn toàn của công ty. Ở quy mô thương mại, Starship dự kiến sẽ giảm chi phí triển khai năng lực vệ tinh khoảng 70%. Lần giao hàng thương mại đầu tiên dự kiến vào năm 2026. Tuy nhiên, những rủi ro đáng significant vẫn còn. Granda lưu ý rằng một cuộc trình diễn chuyển nhiên liệu đông lạnh trong quỹ đạo được lên kế hoạch vào cuối năm nay thể hiện "rủi ro nhị phân cho toàn bộ luận điểm về mặt trăng/sao Hỏa."
Ngay lập tức, ma sát về quy định gây ra một thách thức lớn. Mặc dù FAA đã mở rộng giấy phép của SpaceX lên 25 lần phóng mỗi năm, quy trình đánh giá môi trường đối với các sửa đổi phương tiện lại chậm hơn chu kỳ lặp lại nhanh chóng của công ty. Granda xác định sự chậm trễ về quy định này là "rủi ro cao nhất đối với tốc độ phóng năm 2026." Đối với các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng, điều này chuyển thành biến động cực đoan, mà ông mô tả là "giống như Tesla dùng steroid," với khả năng biến động cổ phiếu 20% đến 30% khi có bất kỳ sự chậm trễ nào về cột mốc.
Edgen Stock·Mar 04 2026, 11:34