Rekor Opsiyon Hacmiyle Karakterize Edilen Piyasa Aktivitesi
Eylül ayı, artan piyasa aktivitesini ve konumlandırmayı yansıtan, S&P 500 Endeksi (SPX) opsiyon işlemlerinde benzeri görülmemiş bir artışla sona erdi. SPX opsiyonları için ortalama günlük işlem hacmi, önceki dönemlere göre önemli bir artışla rekor 4.26 milyon sözleşmeye ulaştı. Bu güçlü aktivite, SPX opsiyonlarının hakimiyetini pekiştirerek, E-mini ve SPY opsiyonları gibi diğer S&P 500 endeksine bağlı türevlere karşı pazar paylarını rekor %74'e genişletti. Sıfır Gün Süreyle Dolum (0DTE) opsiyonları toplam hacmin önemli bir kısmı olan %60'ını oluşturmaya devam ederken, daha uzun vadeli opsiyonlar daha hızlı büyüyerek yatırımcıların odak noktasının daha geniş hedge ve spekülatif stratejilere kaydığını gösterdi.
Tek hisse senedi oynaklığını ölçen DSPXSM endeksi, Nisan ayındaki "Kurtuluş Günü satış dalgası"ndan bu yana görülmeyen bir seviye olan %34 ile beş ayın en yüksek seviyesine yükseldi. Bu yükseliş, özellikle yaklaşan kazanç sezonları öncesinde, yatırımcıların artan ihtiyatını ve bireysel hisse senetlerinde korunma arayışını gösteriyor.
Hükümet Kapanması ve Ekonomik Veriler Duyarlılığı Olumsuz Etkiliyor
ABD finansal ortamı, 2018'den bu yana ilk hükümet kapanmasıyla daha da karmaşık hale geldi. Yeni bir harcama yasa tasarısının geçmemesinden kaynaklanan bu yasama çıkmazı, çeşitli varlık sınıflarında bir belirsizlik katmanı oluşturdu. Aynı zamanda, yakın zamanda yayınlanan ekonomik göstergeler daha az iyimser bir tablo çizdi; hem ISM hem de ADP rakamları piyasa beklentilerinden kötü geldi. ADP raporu özellikle Eylül ayında 32.000 özel sektör iş kaybını göstererek, art arda ikinci ay işten çıkarmaları işaret etti. Bu tür kalıcı iş kayıpları tarihsel olarak resesyon dönemleriyle ilişkilendirilmiştir.
Hükümet kapanması ve kötüleşen ekonomik verilerin birleşimi, yatırımcıların Gecelik Endeks Swap (OIS) piyasasında Federal Rezerv'in bu ayın sonlarında bir faiz indirimi yapacağına dair neredeyse %96'lık bir zımni olasılık fiyatlamasına yol açtı ve bu da ekonomik ters rüzgarlara karşı daha güvercin bir para politikası tepkisi beklentilerini işaret etti.
Varlık Sınıflarında Farklılaşan Oynaklık Eğilimleri
Piyasanın bu gelişmelere tepkisi, farklılaşan oynaklık eğilimlerinde kendini gösterdi. Hisse senedi oynaklığı, VIX endeksinin 1.4 puan artarak %16.7'ye yükselmesiyle bir artış yaşadı. S&P 500 için gerçekleşen oynaklığın eşzamanlı olarak %5.9 ile bir yılın en düşük seviyesine ulaşması göz önüne alındığında, zımni hisse senedi oynaklığındaki bu artış dikkat çekicidir. Sonuç olarak, SPX bir aylık zımni-gerçekleşen spread, potansiyel aşağı yönlü hareketlere karşı opsiyon tabanlı hedge için önemli bir prim olduğunu gösteren %99'luk bir yüksek yüzdelik dilime genişledi.
Buna karşılık, faiz oranı oynaklığı önemli ölçüde azaldı. Uzun vadeli Hazine bonosu oynaklığını izleyen VIXTLT Endeksi bir yılın en düşük seviyesine düştü ve Hazine piyasası oynaklığının bir göstergesi olan MOVE Endeksi üç yılın en düşük seviyesine geriledi. Döviz (FX), kredi ve altın zımni oynaklıkları da genel olarak azaldı, ancak altın oynaklığı uzun vadeli ortalamasının 0.5 standart sapma üzerinde işlem görerek nispeten yüksek kaldı ve kalıcı güvenli liman talebini düşündürdü.
Daha Geniş Çıkarımlar ve Tarihsel Bağlam
Geçmiş ABD hükümet kapanmalarının tarihsel analizi, özellikle uzun sürdüğünde veya borç tavanı tartışmalarıyla çakıştığında, kısa vadeli piyasa oynaklığından daha önemli ekonomik aksaklıklara kadar çeşitli etkiler önermektedir. Mevcut kapanma, yapısal ve politik arka planı göz önüne alındığında, potansiyel olarak daha keskin aşağı yönlü riskler sunmaktadır. Temel bir endişe, Çalışma İstatistikleri Bürosu (BLS) iş raporu ve Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) gibi kritik ekonomik veri yayınlarının gecikmesidir; bu durum, Federal Rezerv'i yaklaşan para politikası kararlarında "biraz kör" bırakabilir.
ADP raporunun yaklaşan işten çıkarmalar ve potansiyel bir resesyon sinyali, bu makro risklere rağmen S&P 500'ün tüm zamanların en yüksek seviyesinde kapanmasıyla, son hisse senedi piyasası rallisinin sürdürülebilirliğini sorgulamaktadır. SPX, QQQ (Nasdaq 100 ETF) ve MXEA (MSCI EAFE Endeksi) dahil olmak üzere küresel endekslerde gözlemlenen yüksek oynaklık risk primi, gelecekteki piyasa belirsizliklerine karşı hedge yapma ihtiyacını vurgulamaktadır.
Uzman Görüşü
Analistler, hükümet kapanmalarının somut ekonomik maliyetlerini vurgulamaktadır. J.P. Morgan Baş ABD Ekonomisti Michael Feroli, "her hafta bir hükümet kapanması yaşanmasının yıllık GSYİH büyümesinden yaklaşık onda bir oranında eksiltiğini" belirtti. Ayrıca, geciken verilerin yarattığı zorluğa dikkat çekerek, "Hükümet kapanması devam ettiği sürece biraz kör çalışıyor olacağız" dedi ve bunun politika yapıcıların ekonomik koşulları doğru bir şekilde değerlendirmesini ve para politikasını yönlendirmesini zorlaştırdığını belirtti.
İleriye Bakış: Belirsizlik Devam Ediyor
ABD finans piyasalarının yakın geleceği büyük ölçüde hükümet kapanmasının süresine ve bunun ekonomik faaliyet ile veri şeffaflığı üzerindeki sonraki etkisine bağlı olacaktır. Uzun süreli bir kapanma, tüketici güvenini daha da düşürebilir, kritik düzenleyici işlevleri geciktirebilir ve özellikle hükümete önemli ölçüde maruz kalan firmalar için kurumsal kazançları potansiyel olarak etkileyebilir. Federal Rezerv'in Ekim toplantısı, veri kıtlığı ve artan resesyon sinyalleri ortamında politika kararlarını nasıl yöneteceğine dair herhangi bir işaret için yakından izlenecektir. Özellikle Shiller F/K oranının 40'ın üzerinde olması, 2000 dot-com balonu gibi önemli düzeltmelerden önceki piyasa zirveleriyle tarihsel olarak ilişkilendirilen bir seviye olduğundan, yatırımcılar sürekli fiyat dalgalanmaları ve makroekonomik belirsizliğe hazırlanırken yüksek hedge stratejilerini sürdürme eğiliminde olacaklardır.
kaynak:[1] SPX Opsiyonları Pazar Payı Rekor %74'e Sıçradı (https://seekingalpha.com/article/4828318-spx- ...)[2] SPX® Opsiyonları Pazar Payı Rekor %74'e Sıçradı - Cboe Global Markets (https://www.cboe.com/insights/blog/2025/10/06 ...)[3] SPX Opsiyonları Pazar Payı Rekor %74'e Sıçradı - Seeking Alpha (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)