Định giá cổ phiếu công nghệ vốn hóa nhỏ đang bị xem xét kỹ lưỡng giữa lúc chính sách lãi suất không chắc chắn

Tổng quan thị trường: Hiệu suất cổ phiếu vốn hóa nhỏ và xu hướng định giá

Cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Hoa Kỳ gần đây đã tiếp cận mức cao kỷ lục, với chỉ số Russell 2000 phản ánh mức tăng đáng kể. Tuy nhiên, sự tăng trưởng này đã dẫn đến mức định giá ngày càng cao, thách thức quan niệm lâu đời rằng nhiều năm hoạt động kém hiệu quả đã khiến cổ phiếu vốn hóa nhỏ sẵn sàng cho các nhà đầu tư tìm kiếm tăng trưởng. Theo một số thước đo, định giá cổ phiếu vốn hóa nhỏ hiện tương đương, hoặc thậm chí vượt quá, các đối tác vốn hóa lớn của chúng.

iShares Russell 2000 ETF (IWM), một thước đo quan trọng cho phân khúc này, đã giao dịch ở tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng là 24,64. Con số này vượt qua iShares Russell 3000 ETF (IWV) ở mức 22,32 và SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) ở mức 22,50. Hơn nữa, iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO) đã cho thấy mức định giá thậm chí còn "sốt" hơn, với P/E dự phóng là 36,38.

Đợt tăng giá của cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng khá hẹp. Phân tích chỉ số S&P Small Cap 600 (SML) cho thấy mức tăng chủ yếu được thúc đẩy bởi một nhóm chọn lọc các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ, hơn là sự phục hồi thị trường rộng lớn. Cụ thể, các lĩnh vực Công nghệ thông tin và Hàng tiêu dùng không thiết yếu đã dẫn đầu trong quý này, tăng lần lượt 12,7% và 10,9%, trong khi S&P Small Cap 600 nói chung tăng 8,3% trong cùng kỳ. Các công ty vốn hóa nhỏ, vốn phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn tài chính bên ngoài, đặc biệt nhạy cảm với biến động chi phí vay, một yếu tố quan trọng trong môi trường kinh tế hiện tại.

Lợi nhuận tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa nhỏ do công nghệ thúc đẩy

Quý 3 năm 2025 chứng kiến cổ phiếu vốn hóa nhỏ vượt trội so với các chỉ số vốn hóa lớn và trung bình, với Chỉ số Morningstar US Small Cap tăng 8%, vượt nhẹ so với mức lợi nhuận 7,8% của Chỉ số Morningstar US Large Cap và mức lợi nhuận 7% của Chỉ số Morningstar US Market. Trong phân khúc này, cổ phiếu tăng trưởng nhỏ cho thấy hiệu suất mạnh nhất, đạt 8,4%.

Sự tăng trưởng này đã tập trung đáng kể vào một vài tên tuổi công nghệ nổi bật. Astera Labs (ALAB), một công ty bán dẫn tập trung vào cơ sở hạ tầng đám mây và AI, đã tăng vọt 155,8% trong quý 3, đóng góp 0,5 điểm phần trăm vào lợi nhuận của chỉ số, và đã tăng 272,9% kể từ đợt IPO vào tháng 3 năm 2024. Tương tự, Credo Technology (CRDO), cung cấp các giải pháp kết nối tốc độ cao, đã tăng vọt 77,1% trong quý 3, thêm 0,3 điểm phần trăm, và đã bùng nổ 475,2% trong 12 tháng qua. Các công ty đóng góp đáng kể khác bao gồm Ciena (CIEN), Unity Software (U), Rocket Lab (RKLB), EchoStar (SATS) và FTAI Aviation (FTAI).

Một ví dụ đáng chú ý về sự tăng trưởng đầu cơ này là Oklo Inc. (OKLO), một công ty công nghệ hạt nhân tiên tiến. Cổ phiếu của công ty này đã trải qua một đợt tăng giá phi thường, tăng 107% trong một tháng, 630% trong sáu tháng và hơn 1.190% trong 52 tuần gần nhất, vượt trội so với chỉ số Russell 2000. Mặc dù có vốn hóa thị trường 16,3 tỷ USD, Oklo hiện không có doanh thu dự kiến cho đến quý 4 năm 2027. Công ty đã báo cáo khoản lỗ lớn hơn dự kiến trong quý 2 năm 2025, với thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 0,18 USD, thấp hơn mức đồng thuận của các nhà phân tích. Công ty cũng ghi nhận khoản lỗ hoạt động 28 triệu USD và lỗ ròng 24,7 triệu USD trong quý, không tạo ra doanh thu.

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và những trở ngại kinh tế vĩ mô

Đợt tăng giá gần đây của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ một phần được thúc đẩy bởi sự sụt giảm lợi suất trái phiếu và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Tuy nhiên, biên bản cuộc họp tháng 9 của Fed cho thấy sự chia rẽ nội bộ đáng kể giữa các quan chức về sự cần thiết và thời điểm nới lỏng thêm vào năm 2025. Mặc dù đa số ủng hộ việc cắt giảm ban đầu 0,25%, nhưng ý kiến về các hành động trong tương lai lại khác biệt rõ rệt. Một số thành viên bày tỏ sự thận trọng về việc lạm phát tái diễn, trong khi những người khác ủng hộ một lộ trình tích cực hơn, với lý do dữ liệu việc làm suy yếu.

Thêm vào sự không chắc chắn này, một đợt đóng cửa chính phủ kéo dài đã làm phức tạp các quyết định chính sách dựa trên dữ liệu bằng cách trì hoãn hoặc tạm dừng việc công bố các báo cáo kinh tế quan trọng, chẳng hạn như những báo cáo liên quan đến việc làm, lạm phát và sản xuất. Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michael Barr đã đặc biệt nhấn mạnh rủi ro lạm phát gia tăng, cho thấy rằng việc cắt giảm lãi suất trong tương lai phải được tiến hành cẩn thận. Ngược lại, Chủ tịch Fed Kansas City Schmid cho rằng lãi suất đã được "hiệu chỉnh phù hợp", thể hiện một lập trường trung dung. Sự bất đồng nội bộ này ngụ ý rằng việc cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed không được đảm bảo, tạo ra một môi trường thận trọng cho người vay và nhà đầu tư.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa đối với đầu tư cổ phiếu vốn hóa nhỏ

Mặc dù có hiệu suất vượt trội gần đây trong quý 3, mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay của cổ phiếu vốn hóa nhỏ là 8,9% vẫn kém so với mức tăng 13,4% của thị trường chung. Trong lịch sử, cổ phiếu vốn hóa nhỏ chỉ đánh bại thị trường rộng lớn hơn hai lần trong thập kỷ qua, gần đây nhất là vào năm 2022. Điều này cho thấy đợt tăng giá hẹp hiện tại có thể không báo hiệu sự phục hồi bền vững, rộng khắp của cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Bản chất đầu cơ của một số khoản lợi nhuận cổ phiếu vốn hóa nhỏ, đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ, càng được nhấn mạnh bởi hoạt động bán ra của người nội bộ gần đây. Các giám đốc điều hành và giám đốc tại Oklo Inc. (OKLO) đã tham gia vào các giao dịch bán cổ phiếu đáng kể, tổng cộng hơn 20 triệu USD kể từ tháng 1 năm 2025. Đáng chú ý, CFO Richard Bealmear đã bán gần 9,4 triệu USD cổ phiếu vào tháng 9 năm 2025, sau giao dịch 6,7 triệu USD của giám đốc Michael Klein và 2,9 triệu USD của cán bộ William Goodwin. CEO Jacob Dewitte cũng đã bán 300.000 cổ phiếu vào tháng 6 năm 2025. Hoạt động nội bộ đáng kể này, cùng với sự chậm trễ trong cấp phép quy định và việc thiếu các thỏa thuận khách hàng lớn, đặt ra câu hỏi về sự tự tin của ban điều hành và triển vọng dài hạn của công ty. Như một nhà phân tích của Bloomberg đã nhận xét trong một báo cáo gần đây:

"Khi người nội bộ bán ra mạnh mẽ mà không có chất xúc tác rõ ràng, điều đó thường phản ánh sự thiếu niềm tin vào câu chuyện dài hạn của công ty."

Những trở ngại tiềm tàng đối với cổ phiếu các công ty nhỏ bao gồm sức mạnh liên tục của nền kinh tế Hoa Kỳ, điều này có thể làm giảm động lực cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, và sự không chắc chắn dai dẳng xung quanh chính sách tiền tệ và các sự kiện địa chính trị.

Đa dạng hóa sang các lĩnh vực vốn hóa nhỏ phòng thủ

Với mức định giá quá cao của một số cổ phiếu công nghệ vốn hóa nhỏ định hướng tăng trưởng và những bất ổn thị trường hiện tại, một số chuyên gia đang khuyến nghị tái phân bổ chiến lược sang các lĩnh vực phòng thủ hơn trong vũ trụ cổ phiếu vốn hóa nhỏ. Các lĩnh vực này thường mang lại sự ổn định lớn hơn trong thời kỳ kinh tế biến động.

Các ví dụ về các cơ hội phòng thủ như vậy bao gồm:

• WK Kellogg Co (KLG): Hoạt động trong lĩnh vực hàng tiêu dùng thiết yếu, công ty này có vốn hóa thị trường 1.975,4 triệu USD và được ValueSense đánh giá đang giao dịch ở mức giảm giá 20,9% so với giá trị hợp lý là 27,8 USD mỗi cổ phiếu. Mặc dù tăng trưởng doanh thu âm -4,3%, công ty vẫn duy trì sự ổn định hoạt động, được hỗ trợ bởi sự tập trung vào các mặt hàng thiết yếu.
• AtriCure (ATRC): Một nhà đổi mới thiết bị y tế trong lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, AtriCure cho thấy mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng 16,3% được thúc đẩy bởi các giải pháp tim mạch và tỷ suất lợi nhuận gộp cao 74,7%. Công ty này mang đến cơ hội định giá với mức chiết khấu 21,8% so với giá trị hợp lý là 45,9 USD.
• BioCryst Pharmaceuticals (BCRX): Công ty công nghệ sinh học này thể hiện mức tăng trưởng doanh thu xuất sắc 45,9% và tỷ suất lợi nhuận gộp đặc biệt 97,0%, phản ánh thành công thương mại hóa. Công ty được xác định là bị định giá thấp 20,4%.
• Elite Pharmaceuticals, Inc. (ELTP): Một công ty dược phẩm chuyên biệt, đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng 216% trong năm qua, hoạt động trong một lĩnh vực nổi tiếng với nhu cầu ổn định.
• Frequency Electronics, Inc. (FEIM): Chuyên về các sản phẩm thời gian và tần số độ chính xác cao cho các ứng dụng quan trọng, cổ phiếu của công ty này đã tăng 48,7% trong năm qua, được thúc đẩy bởi việc tăng hợp đồng 12 triệu USD gần đây.

Nhìn về phía trước: Biến động và tái phân bổ chiến lược

Thị trường phải đối mặt với sự biến động liên tục do các quyết định chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang diễn ra, mùa báo cáo thu nhập quý 3 sắp tới và khả năng xảy ra các gián đoạn kinh tế vĩ mô tiếp theo, chẳng hạn như việc chính phủ đóng cửa. Một đợt điều chỉnh tiềm năng đối với các cổ phiếu công nghệ vốn hóa nhỏ bị định giá quá cao có thể lan rộng ra toàn bộ thị trường vốn hóa nhỏ, thúc đẩy các nhà đầu tư phân bổ lại vốn vào các lĩnh vực ổn định hơn, phòng thủ hơn.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các thông báo của Fed trong tương lai để có sự rõ ràng về chính sách tiền tệ, cùng với việc công bố dữ liệu kinh tế vĩ mô sắp tới sẽ cung cấp những hiểu biết quan trọng về tình hình sức khỏe của nền kinh tế. Hiệu suất của các chỉ số vốn hóa nhỏ trong những tuần tới sẽ phụ thuộc phần lớn vào các yếu tố này, đòi hỏi một cách tiếp cận thận trọng và đa dạng hóa chiến lược để quản lý danh mục đầu tư.