Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) chuẩn bị nổ phát súng bắt đầu cho một cuộc chiến kéo dài nhiều năm nhằm thay đổi bản chất của thị trường chứng khoán, đặt các công ty bản địa tiền điện tử vào thế đối đầu với các tổ chức tài chính truyền thống.
Theo tuyên bố công khai từ Chủ tịch Paul Atkins, SEC sẽ đưa ra một khoản "miễn trừ đổi mới" trong tháng tới, cho phép các công ty tạm thời phát hành và giao dịch cổ phiếu mã hóa mà không cần đăng ký môi giới đầy đủ.
"Chúng ta nên chú ý đến bất kỳ nỗ lực nào, thông qua cứu trợ miễn trừ hoặc cứu trợ không hành động, mà có thể tạo ra các miễn trừ rất quan trọng theo luật chứng khoán," Ken Bentsen, Giám đốc điều hành của Hiệp hội Công nghiệp Chứng khoán và Thị trường Tài chính (Sifma), phát biểu tại một buổi điều trần của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện tuần trước.
Đề xuất này, hiện đang chờ sự chấp thuận từ Văn phòng Thông tin và Các vấn đề Quy định (OIRA), sẽ tạo ra một sandbox quy định giới hạn thời gian với các mức trần tài sản. Điều này sẽ cho phép các công ty như Coinbase Global thử nghiệm giao dịch cổ phiếu on-chain như một "bằng chứng khái niệm" trước khi cần tuân thủ đầy đủ các quy tắc hiện hành vốn tách biệt vai trò của nhà môi giới, sàn giao dịch và bên lưu ký.
Điều cốt lõi là cấu trúc của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, khi các công ty tiền điện tử lập luận rằng việc chuyển sang hệ thống dựa trên blockchain có thể cho phép giao dịch 24/7 và quyết toán tức thời, đe dọa mô hình lợi nhuận của các sàn giao dịch và trung tâm thanh toán bù trừ truyền thống.
Một Sandbox có thể là không đủ
Trong khi ngành công nghiệp tiền điện tử coi việc miễn trừ là bước đầu tiên quan trọng, một số bên tham gia lập luận rằng cách tiếp cận này là sai lầm và chắc chắn sẽ thất bại ở dạng hiện tại. Tổng cố vấn của Plume, B. Salman Banaei, đã làm chứng trước Quốc hội rằng SEC nên tiến hành đồng thời hướng tới việc xây dựng quy tắc đầy đủ cho Hệ thống Giao dịch Thay thế (ATS) sử dụng các giao thức DeFi, thay vì chỉ tập trung vào một sandbox tạm thời.
Lo ngại chính là các tổ chức lớn sẽ không phân bổ nguồn lực đáng kể để xây dựng cơ sở hạ tầng cho một chương trình thí điểm với các giới hạn về khối lượng vốn có thể không tồn tại trong vài năm tới. Banaei đã chỉ ra Chế độ Thí điểm DLT của Liên minh Châu Âu, sau ba năm, chỉ cấp phép cho ba cơ sở hạ tầng thị trường với hoạt động giao dịch "cực kỳ hạn chế", theo một báo cáo tháng 6 năm 2025 từ Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA).
Các nhà lập pháp chia rẽ về bảo vệ nhà đầu tư
Kế hoạch của SEC được đưa ra khi các nhà lập pháp Hoa Kỳ nhìn chung đồng ý rằng mã hóa là một bước tiến hóa tất yếu của thị trường vốn, nhưng vẫn bị chia rẽ về con đường quy định phía trước. Tại một buổi điều trần gần đây, Chủ tịch Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện French Hill đã thừa nhận tiềm năng của mã hóa trong việc tinh giản thị trường nhưng nhấn mạnh rằng "luật chứng khoán hiện hành phải được trang bị để quản lý các công nghệ hiện đại, mới nổi này."
Tuy nhiên, thành viên cấp cao Maxine Waters cảnh báo rằng "đổi mới nên củng cố chứ không phải làm yếu đi sự bảo vệ nhà đầu tư," dẫn chứng các khoản đầu tư tiền điện tử của gia đình Trump như một cuộc xung đột lợi ích tiềm ẩn. Cuộc tranh luận làm nổi bật một căng thẳng trung tâm: những người ủng hộ tiền điện tử như Giám đốc điều hành Hiệp hội Blockchain Summer Mersinger đang thúc đẩy một "cách tiếp cận lặp đi lặp lại" để thúc đẩy chính sách, trong khi tài chính truyền thống và một số đảng viên Dân chủ đang yêu cầu các rào chắn mạnh mẽ hơn trước khi giải phóng công nghệ.
Bước đi gia tăng của SEC, mà Ủy viên Hester Peirce đã nhấn mạnh rằng không phải là thuốc chữa bách bệnh, đánh dấu sự bắt đầu chính thức của một quy trình quản lý thay vì là một câu trả lời cuối cùng. Sự thành công của thử nghiệm tại Hoa Kỳ sẽ phụ thuộc vào việc liệu các hạn chế của sandbox có ngăn cản chính sự tham gia của các tổ chức cần thiết để tạo ra dữ liệu có ý nghĩa hay không, một mối quan tâm chính được đưa ra bởi các nhà phê bình đang theo dõi tiến trình chậm chạp của chương trình thí điểm của chính Châu Âu.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
Edgen Stock·Mar 31 2026, 08:29
