Dòng vốn kỷ lục che giấu mức thấp nhất 15 năm của cổ phiếu, USD đối mặt rủi ro trượt giá

Edgen Stock·Feb 26 2026, 03:42

Chia sẻ đến

Chia sẻ đến

Sao chép liên kết

Điểm chính

Báo cáo của Deutsche Bank cảnh báo rằng dòng vốn kỷ lục đổ vào cổ phiếu Hoa Kỳ đang đối đầu với hiệu suất tương đối tệ nhất của thị trường trong 15 năm. Sự phân kỳ này tạo ra rủi ro giảm giá đáng kể cho đồng USD khi các nhà đầu tư bắt đầu ưu tiên các tài sản toàn cầu rẻ hơn, hoạt động tốt hơn.

Dòng vốn kỷ lục so với lợi nhuận kém: Mặc dù thu hút được lượng vốn bằng 2% GDP Hoa Kỳ vào năm 2025, cổ phiếu Hoa Kỳ đã mang lại hiệu suất tương đối tệ nhất so với các thị trường toàn cầu trong 15 năm qua.
Chuyển dịch sang tài sản phi Hoa Kỳ: Các thị trường phi Hoa Kỳ rẻ hơn, có tính chu kỳ đang hoạt động tốt hơn, với lợi nhuận doanh nghiệp của họ tăng 14% trong sáu tháng qua sau gần 15 năm trì trệ, thu hút lại sự quan tâm của nhà đầu tư.
Nguy cơ giảm giá USD sắp xảy ra: Một sự đảo ngược tiềm năng của đầu tư nước ngoài có thể loại bỏ một trụ cột hỗ trợ chính cho đồng USD, lặp lại một mô hình từ đầu những năm 2000 đã dẫn đến sự mất giá tiền tệ kéo dài nhiều năm.

Dòng vốn bằng 2% GDP che giấu hiệu suất thấp lịch sử

Lượng vốn kỷ lục đang đổ vào thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, tạo ra một nghịch lý nguy hiểm cho các nhà đầu tư. Một báo cáo của Deutsche Bank từ ngày 25 tháng 2 nhấn mạnh rằng dòng vốn ròng đạt mức đáng kinh ngạc là 2% GDP Hoa Kỳ trong năm 2025, một mức đủ để tài trợ hai phần ba thâm hụt tài khoản vãng lai của quốc gia. Nhu cầu chưa từng có này được thúc đẩy bởi cả người mua nước ngoài và “thiên vị nội địa” mạnh mẽ từ các nhà đầu tư trong nước, những người ít quan tâm đến cổ phiếu nước ngoài.

Tuy nhiên, dòng vốn này đã không tạo ra lợi nhuận vượt trội. Theo nhà chiến lược vĩ mô Tim Baker, tác giả báo cáo, cổ phiếu Hoa Kỳ hiện đang trải qua hiệu suất tương đối tệ nhất so với các tài sản phi Hoa Kỳ trong 15 năm. Chiến lược "mua vào khi giá giảm" ở cổ phiếu Mỹ đã kéo dài không còn hiệu quả, khi các thị trường toàn cầu rẻ hơn, có tính chu kỳ hơn hiện đang dẫn đầu.

Lợi nhuận phi Hoa Kỳ tăng 14% khi định giá phân kỳ

Sự thay đổi cơ bản trong lợi nhuận doanh nghiệp đang thúc đẩy sự luân chuyển khỏi cổ phiếu Hoa Kỳ. Lần đầu tiên sau 15 năm, các thị trường phi Hoa Kỳ đang cho thấy tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, với lợi nhuận tăng 14% trong sáu tháng qua. Điều này xảy ra sau một thập kỷ rưỡi trì trệ, trong đó lợi nhuận doanh nghiệp Hoa Kỳ gần như tăng gấp ba.

Sự hồi sinh lợi nhuận này khiến khoảng cách định giá dai dẳng dường như không bền vững. Mức định giá P/E cao hơn của cổ phiếu Hoa Kỳ so với các thị trường toàn cầu vẫn ở mức cao 40%, giảm từ mức đỉnh 70%. Mặc dù các yếu tố cấu trúc như tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) cao hơn của Hoa Kỳ biện minh cho một phần mức cao hơn, Deutsche Bank gợi ý rằng một sự trở lại mức cao hơn 20-30% là có thể khi lợi nhuận toàn cầu bắt kịp. Sự hội tụ này trình bày một lập luận thuyết phục để tái phân bổ vốn quốc tế.

Đảo ngược dòng vốn gây ra mối đe dọa lớn cho đồng USD

Thách thức vĩ mô quan trọng nhất từ xu hướng này là sự suy yếu tiềm tàng của đồng USD. Dòng vốn đổ vào cổ phiếu khổng lồ đã là một trụ cột hỗ trợ chính cho đồng tiền này. Nếu các dòng vốn này chậm lại hoặc đảo ngược do hiệu suất kém của Hoa Kỳ, đồng USD có thể phải đối mặt với áp lực giảm giá nghiêm trọng.

Lịch sử cung cấp một tiền lệ rõ ràng. Sau sự sụp đổ của bong bóng công nghệ vào đầu những năm 2000, cổ phiếu Hoa Kỳ bắt đầu một giai đoạn hoạt động kém hơn đáng kể so với thế giới. Điều này đã kích hoạt một sự thay đổi từ dòng vốn ròng vào thành dòng vốn ròng ra, trùng hợp với sự mất giá kéo dài nhiều năm của đồng USD. Mặc dù quy mô có thể khác nhau ngày nay, báo cáo cảnh báo rằng rủi ro hướng là rõ ràng: khi vốn nước ngoài tìm kiếm lợi nhuận tốt hơn ở nơi khác, vị thế của đồng USD ngày càng trở nên bấp bênh.