Ngành công nghệ bất động sản định hướng bối cảnh niêm yết đang phát triển

Thay đổi chính sách của NAR và sự phụ thuộc doanh thu của Zillow

Các điều chỉnh chính sách gần đây của Hiệp hội Môi giới Bất động sản Quốc gia (NAR) đang thúc đẩy việc đánh giá lại trong lĩnh vực bất động sản trực tuyến, đặc biệt đối với Zillow Group (ZG). Thỏa thuận NAR được đề xuất, nhằm mục đích cung cấp sự linh hoạt hơn cho người bán nhà, có thể đòi hỏi một sự xem xét chiến lược lại mô hình kinh doanh của Zillow, vốn lịch sử phụ thuộc nhiều vào việc kiếm tiền từ khách hàng tiềm năng mua và dịch vụ đại lý. Năm 2023, khoảng 75% doanh thu của Zillow đến từ các dịch vụ cung cấp cho các nhà môi giới và đại lý trong thị trường nhà ở.

Trong khi NAR duy trì Chính sách Hợp tác Rõ ràng (CCP) của mình, yêu cầu các danh sách được tiếp thị công khai phải được nhập vào Dịch vụ Đa Danh sách (MLS) trong vòng một ngày làm việc, thì họ đã giới thiệu một danh mục mới cho "danh sách miễn trừ tiếp thị bị trì hoãn" vào ngày 25 tháng 3 năm 2025. Tùy chọn này cho phép người bán tạm thời trì hoãn việc tiếp thị công khai qua Trao đổi Dữ liệu Internet (IDX) và hợp tác. Tuy nhiên, Zillow đã tuyên bố sẽ thực hiện lệnh cấm vĩnh viễn (có hiệu lực vào tháng 5 năm 2025) đối với bất kỳ danh sách nào ban đầu sử dụng tùy chọn tiếp thị bị trì hoãn này, khẳng định cam kết của mình đối với khả năng hiển thị thị trường rộng rãi. Ngược lại, đối thủ cạnh tranh CoStar Group, công ty mẹ của Homes.com, đã cơ cấu doanh thu của mình bằng cách tính phí các đại lý bán hàng cho việc đặt danh sách nâng cao, do đó có vẻ ít bị ảnh hưởng bởi các tác động tiềm tàng đối với các đại lý mua.

Hợp nhất môi giới: Vụ sáp nhập Compass-Anywhere

Bối cảnh cạnh tranh tiếp tục được định hình lại bởi sự hợp nhất đáng kể giữa các nhà môi giới lớn. Vào ngày 22 tháng 9 năm 2025, Compass, Inc. (COMP) và Anywhere Real Estate Inc. (HOUS) đã công bố một thỏa thuận sáp nhập dứt khoát, một giao dịch hoàn toàn bằng cổ phiếu được dự kiến sẽ tạo ra một thực thể với giá trị doanh nghiệp khoảng 10 tỷ đô la. Sự kết hợp chiến lược này nhằm mục đích tích hợp công nghệ và khả năng tiếp thị của Compass với các thương hiệu đã được thiết lập và phạm vi tiếp cận toàn cầu của Anywhere, hình thành một nền tảng với ước tính 340.000 chuyên gia bất động sản trên toàn cầu.

Các nhà phân tích từ Oppenheimer, Chad Larkin và Jason Helfstein, đã nhấn mạnh rằng nếu Zillow trải qua sự giảm đáng kể trong việc tiếp cận danh sách, nó có thể làm giảm giá trị của nó đối với người tiêu dùng và có khả năng làm cho các sản phẩm đại lý của nó trở nên thừa thãi đối với ước tính 210.000 đại lý liên kết với Compass. Vụ sáp nhập dự kiến sẽ kết thúc vào nửa cuối năm 2026, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cổ đông và cơ quan quản lý, với CEO Robert Reffkin của Compass được chỉ định lãnh đạo công ty hợp nhất.

"Cuộc chiến niêm yết" và sự giám sát chống độc quyền

Động thái thị trường đang phát triển đã tăng cường một "cuộc chiến niêm yết" giữa Zillow và Compass, tập trung vào việc kiểm soát dữ liệu và thị phần. Compass đã tích cực theo đuổi chiến lược sử dụng các danh sách tư nhân, ngoài thị trường, cung cấp cho các đại lý của mình quyền truy cập độc quyền vào các tài sản không có sẵn trên các nền tảng truyền thống. Để đáp lại, Zillow đã công bố một chính sách vào tháng 4 năm 2025 để cấm các danh sách được tiếp thị công khai nhưng không có sẵn rộng rãi, đặc biệt là những danh sách không được cung cấp cho Zillow trong vòng 24 giờ. Điều này đã dẫn đến việc Compass đệ đơn kiện chống độc quyền chống lại Zillow vào tháng 6 năm 2025, cáo buộc "các chiến thuật chống cạnh tranh" và sự thống trị nền tảng để bóp nghẹt cạnh tranh. Bất chấp chính sách của Zillow, các danh sách độc quyền của Compass đã báo cáo tăng lên, vượt quá 9.000 trên toàn quốc tính đến tháng 9 năm 2025. Một số nhà quan sát ngành gợi ý rằng việc cấm các danh sách của Compass có thể dẫn đến việc Zillow mất 15-30% tổng số danh sách ở một số thị trường nhất định.

Thêm một lớp áp lực pháp lý khác, Zillow đã trải qua mức giảm 4% trong cổ phiếu của mình vào tháng 10 năm 2025 sau một vụ kiện do Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ (FTC) và một liên minh các bang đệ trình. Vụ kiện cáo buộc một thỏa thuận bất hợp pháp với Redfin vào tháng 2 năm 2025, ảnh hưởng đến cạnh tranh trong thị trường niêm yết cho thuê trực tuyến, có khả năng dẫn đến giá cao hơn và ít lựa chọn hơn cho người thuê. Kết quả của hành động pháp lý này có thể ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động kinh doanh cho thuê của Zillow và tạo tiền lệ cho các hoạt động thị trường khác của nó.

Phản ứng chiến lược của Zillow giữa những khó khăn

Trước những thách thức cạnh tranh và pháp lý này, Zillow đang tích cực thực hiện các chiến lược để giảm thiểu tác động và theo đuổi sự tăng trưởng. Công ty cam kết với tầm nhìn "siêu ứng dụng nhà ở" của mình, nhằm mục tiêu cung cấp một trải nghiệm giao dịch tích hợp, từ đầu đến cuối, bao gồm mua, bán, cho thuê và tài chính. Kết quả quý 2 năm 2025 của Zillow cho thấy tăng trưởng doanh thu trên các phân khúc nhà ở, cho thuê và thế chấp của nó, cùng với lưu lượng truy cập nền tảng tăng lên. Các sáng kiến như danh sách Showcase và chiến lược Thị trường Nâng cao đã đóng góp vào tăng trưởng doanh thu nhà ở, và công ty cũng tập trung vào việc mở rộng Zillow Home Loans.

Quan điểm của nhà phân tích và Triển vọng thị trường

Tâm lý của nhà phân tích liên quan đến Zillow (ZG) đã lẫn lộn nhưng nhìn chung là tích cực. KeyBanc duy trì xếp hạng "Tăng tỷ trọng" với mục tiêu giá 85 đô la vào tháng 3 năm 2025, viện dẫn quyền truy cập dữ liệu rộng rãi của Zillow và tiềm năng tăng thị phần. Sau đó, vào tháng 10 năm 2025, Gordon Haskett đã nâng cấp Zillow lên xếp hạng "Mua" với mục tiêu giá 90 đô la, trong khi DA Davidson duy trì xếp hạng "Mua" với mục tiêu giá 95 đô la.

Bất chấp áp lực pháp lý và cạnh tranh đang diễn ra, Zillow dự kiến một thị trường bất động sản "gập ghềnh" nhưng năng động hơn vào năm 2025. Công ty dự báo giá trị nhà sẽ tăng trưởng khiêm tốn từ 2,6% đến 2,9% từ tháng 10 năm 2024 đến tháng 10 năm 2025, với doanh số bán nhà hiện có dự kiến sẽ tăng nhẹ lên ước tính 4,3 triệu căn. Bối cảnh pháp lý đang phát triển và các động thái chiến lược của các bên chủ chốt như Compass và CoStar sẽ vẫn là những yếu tố quan trọng cần theo dõi trong lĩnh vực công nghệ bất động sản rộng lớn hơn.

nguồn:

[1] Tổng hợp Công nghệ, Truyền thông & Viễn thông: Bình luận thị trường - WSJ (https://www.wsj.com/articles/tech-media-telec ...)[2] Liệu thỏa thuận NAR có buộc Zillow thay đổi mô hình kinh doanh của mình không? - Kukun (https://www.kukun.com/blog/will-the-nar-settl ...)[3] Zillow sẽ được thúc đẩy khi các môi giới duy trì chính sách về tính minh bạch niêm yết - Investing.com (https://www.investing.com/news/stock-market-n ...)

Related News

Oct 07 2025, 12:00

Cổ phiếu Sanmina tăng giá trong bối cảnh mở rộng hạ tầng AI và các đối tác chiến lược

Cổ phiếu Sanmina tăng sau khi tập trung vào hạ tầng AI Cổ phiếu Sanmina Corporation (NASDAQ: SANM) đã tăng 22.72% vào ngày 6 tháng 10, phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư về vị thế chiến lược của công ty trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI) đang mở rộng nhanh chóng. Động thái tăng giá này đã đẩy cổ phiếu Sanmina lên 140 USD mỗi cổ phiếu, phần lớn bị ảnh hưởng bởi những phát triển xung quanh việc mua lại ZT Systems và một quan hệ đối tác chiến lược quan trọng giữa Advanced Micro Devices (AMD) và OpenAI. Chi tiết các liên kết chiến lược chính Phản ứng tích cực của thị trường xuất phát từ sự kết hợp của các sự kiện làm nổi bật vai trò nâng cao của Sanmina trong chuỗi cung ứng AI. Đầu năm nay, AMD đã ký kết một thỏa thuận đa năm lớn với OpenAI, một thỏa thuận dự kiến sẽ liên quan đến việc triển khai tới sáu gigawatt GPU AMD Instinct. Sự hợp tác này, bắt đầu với GPU MI450 vào nửa cuối năm 2026, có giá trị bán hàng tiềm năng ước tính là 90 tỷ USD theo thời gian. Để điều chỉnh lợi ích, AMD cũng đã phát hành chứng quyền OpenAI cho tối đa 160 triệu cổ phiếu AMD, tùy thuộc vào các mốc hiệu suất. Điều quan trọng đối với Sanmina, AMD ban đầu đã mua lại ZT Systems, một nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đám mây và AI. Sau đó, AMD đã thoái vốn kinh doanh sản xuất cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu có trụ sở tại Hoa Kỳ của ZT Systems cho Sanmina với giá lên tới 3 tỷ USD. Giao dịch này đã thiết lập Sanmina trở thành đối tác sản xuất giới thiệu sản phẩm mới (NPI) ưu tiên của AMD cho các giải pháp AI quy mô cụm và rack đám mây của mình. Thỏa thuận này định vị ZT Systems của Sanmina trở thành một trung tâm sản xuất quan trọng có trụ sở tại Hoa Kỳ cho các triển khai GPU AMD/OpenAI đáng kể. Phân tích các yếu tố thúc đẩy thị trường và hiệu quả tài chính Chất xúc tác cho sự tăng giá cổ phiếu Sanmina là mối liên hệ trực tiếp được nhận thấy với các khoản đầu tư lớn vào cơ sở hạ tầng AI. Bằng cách trở thành đối tác sản xuất chính cho phần cứng AI của AMD, Sanmina được coi là người hưởng lợi trực tiếp từ nhu cầu ngày càng tăng đối với điện toán hiệu suất cao cần thiết để cung cấp năng lượng cho các mô hình AI quy mô lớn. Liên kết chiến lược này biến Sanmina từ một nhà sản xuất hợp đồng truyền thống thành một đối tác có giá trị cao trong cơ sở hạ tầng điện toán thế hệ tiếp theo. Ngoài những phát triển chiến lược này, Sanmina đã báo cáo kết quả tài chính quý 3 năm tài chính 2025 mạnh mẽ vào ngày 28 tháng 7 năm 2025. Doanh thu của công ty đạt 2.04 tỷ USD, đánh dấu mức tăng 10.9% so với cùng kỳ năm trước. Thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phiếu (EPS) Non-GAAP đạt 1.53 USD, vượt ước tính đồng thuận 0.11 USD. Sanmina cũng thể hiện sức khỏe tài chính mạnh mẽ với dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 201 triệu USD và dòng tiền tự do đạt 168 triệu USD trong quý, kết thúc với 798 triệu USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền so với 287 triệu USD nợ dài hạn. Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa tương lai Việc mua lại ZT Systems dự kiến sẽ bổ sung 5 tỷ đến 6 tỷ USD doanh thu ròng hàng năm, có khả năng tăng gấp đôi doanh thu hàng đầu của Sanmina trong vòng ba năm và tăng cường khả năng tiếp cận thị trường AI và trung tâm dữ liệu. Động thái này nâng cao đáng kể năng lực của Sanmina, cho phép công ty cạnh tranh trong các phân khúc tăng trưởng cao của sản xuất phần cứng AI. Thị trường rộng lớn hơn cho cơ sở hạ tầng AI đang trải qua sự tăng trưởng chưa từng có, với các khoản đầu tư được đo bằng gigawatt và hàng trăm tỷ đô la, phản ánh một sự bùng nổ xây dựng đáng kể được thúc đẩy bởi các nhà cung cấp siêu quy mô và nhà phát triển AI đang tìm cách đa dạng hóa chuỗi cung ứng của họ ngoài các nhà cung cấp thống trị như NVIDIA. Mặc dù hiệu suất hoạt động mạnh mẽ và triển vọng tăng trưởng chiến lược, các chỉ số định giá cho Sanmina cần được chú ý. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở tỷ lệ P/E là 29.98 và tỷ lệ P/B là 3.25. Mặc dù công ty thể hiện sức mạnh tài chính mạnh mẽ với Điểm F của Piotroski là 8, nhưng Giá trị GF của nó cho thấy nó bị "Định giá quá cao đáng kể" ở mức giá trị hiện tại là 69.07 USD, làm nổi bật sự không khớp tiềm năng giữa giá thị trường và giá trị nội tại. Điểm Z của Altman là 2.9 cho thấy sự hiện diện trong vùng xám của căng thẳng tài chính. Bình luận của chuyên gia Các nhà phân tích thừa nhận những tác động tích cực của các động thái chiến lược này. Nhà phân tích Ruplu Bhattacharya của Bank of America, sau cuộc họp với CFO Jon Faust của Sanmina, lưu ý sự tự tin của ban quản lý rằng ZT Systems có thể tăng đáng kể doanh thu ròng hàng năm và tăng thêm khoảng 1.00 USD trên mỗi cổ phiếu vào năm 2026. Tuy nhiên, Bhattacharya cũng duy trì xếp hạng "Trung lập" với mục tiêu giá 130 USD, bày tỏ sự thận trọng về bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn và các rủi ro tích hợp tiềm ẩn liên quan đến việc mua lại. > Bhattacharya tuyên bố: "SANM sẽ là đối tác NPI ưu tiên của AMD", nhấn mạnh rằng Sanmina sẽ có được kinh nghiệm quý báu trong việc giúp AMD xây dựng, thử nghiệm và chuẩn bị các giá đỡ GPU để sản xuất, điều này có thể chuyển thành các thỏa thuận sản xuất dài hạn với các nhà lãnh đạo chip AI khác như NVIDIA. Nhìn về phía trước Trọng tâm trước mắt của Sanmina sẽ là việc tích hợp liền mạch các hoạt động sản xuất của ZT Systems và thực hiện thành công vai trò đối tác NPI của AMD. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ việc hiện thực hóa tăng trưởng doanh thu dự kiến từ việc mua lại ZT Systems và tác động hữu hình của quan hệ đối tác AMD/OpenAI đối với hiệu quả tài chính của Sanmina. Tính bền vững của các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng AI khổng lồ và bối cảnh cạnh tranh với NVIDIA cũng sẽ là những yếu tố quan trọng cần theo dõi trong các quý tới. Mặc dù sự thay đổi chiến lược của Sanmina định vị nó cho sự tăng trưởng đáng kể, việc giải quyết các mối lo ngại về định giá và tích hợp hoạt động sẽ là chìa khóa để thành công lâu dài.

Oct 07 2025, 11:51

Hive Digital Technologies trải qua sự tăng trưởng cổ phiếu trong bối cảnh mở rộng hoạt động và định vị thị trường chiến lược

Hiệu suất thị trường phản ánh sự mở rộng chiến lược Hive Digital Technologies (NASDAQ: HIVE) đã chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể trong định giá cổ phiếu, với cổ phiếu gần đây tăng 15.51% và tăng hơn 100% trong tháng qua. Động thái tăng giá này phản ánh sự lạc quan ngày càng tăng của thị trường xung quanh các mở rộng hoạt động chiến lược của công ty và vị thế của nó trong hai lĩnh vực tăng trưởng cao: khai thác Bitcoin và dịch vụ điện toán hiệu năng cao (HPC) trí tuệ nhân tạo (AI). Các cột mốc hoạt động và tăng trưởng năng lực Hive Digital đã tích cực theo đuổi tăng trưởng hoạt động, tăng đáng kể năng lực khai thác Bitcoin toàn cầu của mình. Công ty gần đây đã vượt qua 20 Exahash mỗi giây (EH/s) trong đội ngũ khai thác Bitcoin toàn cầu, với tốc độ băm cao nhất đạt 21.7 EH/s vào tháng 9. Sự mở rộng này phần lớn là do các cài đặt ASIC mới tại cơ sở Valenzuela ở Paraguay, đóng góp vào sản lượng hàng ngày khoảng 9 Bitcoin. Vào tháng 9 năm 2025, HIVE đã khai thác 267 BTC, đánh dấu mức tăng 8% so với tháng trước và tăng đáng kể 138% so với cùng kỳ năm trước từ tháng 9 năm 2024. Công ty báo cáo hiệu suất đội ngũ khoảng 18 joules mỗi Terahash (J/TH), nhấn mạnh các hoạt động tối ưu hóa của mình. Đồng thời, Hive Digital đã đạt được những bước tiến đáng kể vào lĩnh vực AI HPC. Thông qua bộ phận BUZZ High Performance Computing, công ty đã mua lại một trung tâm dữ liệu 7.2 megawatt ở Toronto. Cơ sở này được thiết kế để lưu trữ các cụm máy tính tiên tiến và hỗ trợ tới 5.000 GPU thế hệ tiếp theo cho các khối lượng công việc AI, tận dụng lưới điện sạch của Ontario và các hệ thống làm mát hiện đại. Việc mua lại chiến lược này là nền tảng cho tham vọng của HIVE nhằm tạo ra 100 triệu USD doanh thu theo tỷ lệ lợi nhuận cao từ điện toán đám mây và dịch vụ đào tạo mô hình AI vào năm tài chính 2026. Phản ứng thị trường và các yếu tố thúc đẩy tiềm ẩn Phản ứng tích cực của thị trường đối với cổ phiếu HIVE phần lớn được thúc đẩy bởi chiến lược hai động cơ của công ty, tận dụng cả thị trường tài sản kỹ thuật số đang phát triển và nhu cầu ngày càng tăng đối với cơ sở hạ tầng điện toán AI. Các nhà đầu tư dường như đang nhận ra khả năng của công ty trong việc mở rộng hoạt động một cách hiệu quả đồng thời duy trì cam kết với các nguồn năng lượng tái tạo, vì toàn bộ đội ngũ toàn cầu của công ty được cung cấp năng lượng thủy điện. Kết quả quý 1 năm tài chính 2026 càng củng cố đà tăng trưởng này, với HIVE báo cáo doanh thu kỷ lục 45.6 triệu USD và EBITDA điều chỉnh 44.6 triệu USD. Doanh thu khai thác tiền kỹ thuật số tăng vọt 44.9% theo quý lên 40.8 triệu USD, trong khi bộ phận HPC của công ty tạo ra 4.8 triệu USD, tăng 59.8% so với quý trước. Hiệu suất tài chính này, cùng với các mở rộng chiến lược, đã thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư. Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa Việc Hive Digital tập trung chiến lược vào khai thác Bitcoin thân thiện với môi trường đã đặt nó vào vị thế thuận lợi trong một ngành công nghiệp ngày càng bị giám sát về mức tiêu thụ năng lượng. Cơ sở Valenzuela của công ty ở Paraguay là một ví dụ điển hình cho cam kết này, làm nổi bật vai trò của nó trong sản xuất Bitcoin bền vững. Hơn nữa, việc gia nhập thị trường AI HPC đa dạng hóa các nguồn doanh thu của công ty và tận dụng một xu hướng công nghệ có tiềm năng tăng trưởng dài hạn đáng kể. Bằng cách nhắm mục tiêu 2% mạng Bitcoin toàn cầu, công ty tự điều chỉnh phù hợp với các động lực thuận lợi quan trọng, đặc biệt khi Bitcoin đã chứng kiến giá trị của nó tăng lên. Sự đa dạng hóa và xuất sắc trong hoạt động này là những yếu tố then chốt trong việc phân biệt HIVE trong cả Lĩnh vực Tiền điện tử và Lĩnh vực Công nghệ rộng lớn hơn. Bình luận từ chuyên gia Các nhà phân tích đã đưa ra một lập trường lạc quan rõ rệt về triển vọng của HIVE. Một nhà phân tích, trích dẫn tiềm năng đáng kể trong tăng trưởng HPC nhiều năm chưa được phản ánh đầy đủ trong giá cổ phiếu, đã gán xếp hạng 'Mua' cho cổ phiếu HIVE. Nhà phân tích dự báo mục tiêu giá 7 USD, đại diện cho khoảng 28% tiềm năng tăng giá so với mức hiện tại. > "Đặt xếp hạng Mua cho cổ phiếu HIVE với mục tiêu giá 7 USD, tôi thấy tiềm năng tăng giá khoảng 28%, được thúc đẩy bởi tăng trưởng HPC nhiều năm chưa được định giá đầy đủ," nhà phân tích lưu ý. Quan điểm chuyên gia này củng cố kỳ vọng của thị trường về sự tăng giá trị liên tục khi Hive Digital thực hiện các sáng kiến tăng trưởng của mình. Triển vọng Hive Digital đang chuẩn bị cho việc mở rộng hơn nữa, với kế hoạch đạt 25 EH/s năng lực khai thác Bitcoin vào Lễ Tạ ơn Hoa Kỳ. Công ty cũng dự kiến rằng dòng tiền tạo ra từ các hoạt động khai thác Bitcoin sẽ tài trợ cho sự tăng trưởng liên tục của các doanh nghiệp đám mây HPC và GPU AI của mình. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ gặp Roth Capital để thảo luận chiến lược, điều này có thể mở ra các con đường cho nguồn tài trợ bổ sung hoặc các dự án liên doanh. Việc tích hợp và mở rộng thành công trung tâm dữ liệu Toronto sẽ là một yếu tố quan trọng cần theo dõi, cũng như tiến độ của công ty hướng tới mục tiêu doanh thu điện toán AI 100 triệu USD, vì những phát triển này dự kiến sẽ đóng góp đáng kể vào sức khỏe tài chính và vị thế thị trường dài hạn của công ty.

Oct 07 2025, 11:19

Ngành tín dụng tư nhân đối mặt với rủi ro trong bối cảnh mở rộng nhanh chóng

Tổng quan sự kiện thị trường Thị trường tín dụng tư nhân đã trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân trong những năm gần đây, phát triển thành một lực lượng đáng kể trong bối cảnh tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng này, cùng với việc thiếu sót đáng kể về giám sát và minh bạch quy định, đã gây ra những cảnh báo gay gắt từ các nhân vật tài chính có ảnh hưởng và các cơ quan quản lý quốc tế. Các lo ngại đang gia tăng rằng lĩnh vực này, hiện đang sánh ngang với ngân hàng truyền thống về quy mô, có thể gây ra rủi ro hệ thống nếu không được kiểm soát, đặc biệt trong trường hợp suy thoái kinh tế. Bức tranh toàn cảnh tín dụng tư nhân đang mở rộng Kể từ Khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC), thị trường tín dụng tư nhân đã trải qua một sự chuyển đổi đáng kể, tăng gần gấp mười lần lên ước tính 2,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Sự gia tăng này đã đặt nó ngang hàng với thị trường trái phiếu lợi suất cao của Hoa Kỳ về quy mô và ảnh hưởng. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm các quy định chặt chẽ hơn sau GFC đối với các ngân hàng truyền thống, dẫn đến việc họ rút lui khỏi cho vay rủi ro cao, và nhu cầu ngày càng tăng từ các quỹ đầu tư tư nhân đối với các giải pháp tài chính linh hoạt hơn. Các ngân hàng truyền thống, trong khi dường như giảm bớt hoạt động cho vay trực tiếp rủi ro cao của họ, thường duy trì tiếp xúc gián tiếp thông qua các hạn mức tín dụng đáng kể cho các phương tiện tín dụng tư nhân như Công ty Phát triển Kinh doanh (BDC) và các quỹ tín dụng tư nhân. Mối liên hệ này, thường mờ mịt, gắn kết sự ổn định của ngân hàng truyền thống với lĩnh vực tín dụng tư nhân ít được kiểm soát hơn. Phân tích rủi ro hệ thống và cảnh báo Quy mô lớn và bản chất không được kiểm soát của tín dụng tư nhân đã làm dấy lên nỗi sợ hãi trong giới lãnh đạo tài chính về các lỗ hổng hệ thống tiềm ẩn. CEO Jamie Dimon của JPMorgan Chase đã công khai gọi thị trường tín dụng tư nhân là “công thức cho một cuộc khủng hoảng tài chính”, viện dẫn bản chất chưa được kiểm nghiệm của nó trong môi trường suy thoái thực sự và sự tăng trưởng của nó dưới lãi suất thấp lịch sử. Tương tự, cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã cảnh báo Ủy ban Ngân hàng Thượng viện về những rủi ro do hệ thống ngân hàng ngầm gây ra, nhấn mạnh sự phụ thuộc của nó vào nguồn tài trợ ngắn hạn không ổn định và khả năng các hạn mức tín dụng bị rút lại trong điều kiện thị trường căng thẳng, dẫn đến thất bại. Nhà bán khống nổi tiếng Jim Chanos đã so sánh trực tiếp với thị trường thế chấp dưới chuẩn trước năm 2008, lưu ý việc thiếu các biện pháp bảo vệ và việc đóng gói những gì ông mô tả là “tiếp xúc nợ cấp cao” với “tỷ lệ lợi nhuận vốn chủ sở hữu”. Vụ phá sản trị giá hàng tỷ đô la gần đây của First Brands Group đã được trích dẫn như một ví dụ nhấn mạnh những lo ngại này. Các nhà phân tích cho rằng các cấu trúc tùy chỉnh và lợi suất cao của các quỹ tín dụng tư nhân che giấu những thách thức thanh khoản đáng kể, vì các khoản vay kém thanh khoản này không thể được bán nhanh chóng trong một cuộc khủng hoảng, có khả năng buộc bán tháo với giá thấp và gây bất ổn thị trường trong quá trình nhà đầu tư rút vốn. Bối cảnh rộng hơn: Tiếng vang của các cuộc khủng hoảng trong quá khứ Những điểm tương đồng được rút ra giữa sự bùng nổ tín dụng tư nhân hiện tại và các điều kiện trước cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008 đặc biệt đáng báo động. Các quy định sau GFC được thực hiện để ngăn các ngân hàng truyền thống trở nên “quá lớn để sụp đổ” và để thắt chặt các tiêu chuẩn cho vay thế chấp. Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng hệ thống tài chính đã vô tình thúc đẩy sự trỗi dậy của một rủi ro mạnh mẽ tương tự, nhưng ít minh bạch hơn, dưới hình thức tín dụng tư nhân và ngân hàng ngầm. Các thực thể này hoạt động với ít yêu cầu quy định hơn các ngân hàng truyền thống, tạo ra một mảnh đất màu mỡ cho việc chấp nhận rủi ro không được kiểm soát. Việc các sản phẩm tín dụng tư nhân ngày càng dễ tiếp cận với các nhà đầu tư bán lẻ, thường thông qua các quỹ khoảng thời gian và BDC công khai, càng làm tăng thêm lo ngại về sự không phù hợp thanh khoản và minh bạch định giá, khiến các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm phải đối mặt với các rủi ro phức tạp. Giám sát quy định và triển vọng tương lai Các cơ quan quản lý toàn cầu ngày càng lên tiếng về sự cần thiết phải giám sát chặt chẽ hơn đối với lĩnh vực tín dụng tư nhân. Hội đồng Ổn định Tài chính (FSB) đã khuyến nghị tăng cường các khung dữ liệu và xem xét giới hạn đòn bẩy cho các tổ chức tài chính phi ngân hàng (NBFI), bao gồm cả các phương tiện tín dụng tư nhân. Cục Dự trữ Liên bang, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) và Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đều cảnh báo rằng sự tăng trưởng không được kiểm soát trong các phân khúc mờ mịt, kém thanh khoản của thị trường tín dụng có thể khuếch đại các cú sốc kinh tế và tạo ra các vòng phản hồi gây hại trên toàn hệ thống tài chính. Các nhà hoạch định chính sách đặc biệt chú ý đến mối liên hệ ngày càng tăng giữa tín dụng tư nhân với các tổ chức tài chính truyền thống và khả năng lây lan hệ thống. Trong tương lai, dự kiến sẽ có sự giám sát tăng cường từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và các cơ quan quản lý khác, tập trung vào việc cải thiện minh bạch, thiết lập giám sát rủi ro mạnh mẽ và có thể thực hiện các biện pháp bảo vệ mới để ngăn chặn việc xảy ra vỡ nợ rộng rãi và gián đoạn thị trường có thể xuất hiện vào năm 2025 nếu các xu hướng hiện tại tiếp tục.