Các gã khổng lồ vốn cổ phần tư nhân giảm 30% khi định giá được thiết lập lại

Edgen Stock·Feb 26 2026, 12:19

Chia sẻ đến

Chia sẻ đến

Sao chép liên kết

Các điểm chính

Một đợt điều chỉnh mạnh đã tác động đến cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản tư nhân niêm yết công khai lớn, với giá giảm mạnh hơn so với các chỉ số phần mềm và tín dụng tư nhân liên quan. Sự suy thoái này phản ánh sự thiết lập lại đáng kể trong kỳ vọng của nhà đầu tư, khi lãi suất cao hơn và môi trường giao dịch khó khăn hơn thách thức mô hình tăng trưởng lâu đời của ngành.

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản tư nhân hàng đầu bao gồm Blackstone, KKR và Apollo đã giảm ít nhất 30% kể từ đầu năm 2025.
Định giá đã bị nén đáng kể, với bội số trung bình trên thu nhập liên quan đến phí giảm từ hơn 35 lần xuống khoảng 20 lần.
Các khoản đầu tư mới hiện yêu cầu các công ty trong danh mục đầu tư đạt được mức tăng trưởng thu nhập hàng năm 10-12% để có khả năng sinh lời, tăng từ 5% một thập kỷ trước, theo phân tích của Bain & Co.

Cổ phiếu của nhà quản lý giảm hơn 30%, vượt xa mức giảm của ngành

Cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản tư nhân lớn đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh kể từ đầu năm 2025, với các công ty lớn bao gồm Apollo Global Management, Ares Management, Blackstone, KKR và TPG đều giảm ít nhất 30%. Mức giảm này đã rõ rệt hơn so với các lĩnh vực liên quan. Để so sánh, chỉ số S&P Software and Service Select Industry đã giảm khoảng 25% trong cùng kỳ, trong khi VanEck BDC Income ETF, theo dõi các quỹ cho vay tư nhân, đã giảm khoảng 21%. Mức giảm mạnh hơn của cổ phiếu các nhà quản lý cho thấy mối lo ngại cụ thể của nhà đầu tư về chính mô hình kinh doanh vốn cổ phần tư nhân, vượt ra ngoài sự hỗn loạn chung của thị trường.

Định giá hợp đồng xuống 20x khi triển vọng tăng trưởng mờ nhạt

Thị trường đã tái định giá đáng kể các công ty này. Cuối năm 2024, nhóm các nhà quản lý này được giao dịch ở mức định giá trung bình hơn 35 lần thu nhập liên quan đến phí lũy kế của họ. Bội số đó hiện đã giảm xuống khoảng 20 lần, trở lại mức cuối năm 2022. Mặc dù thu nhập từ phí thường ổn định hơn hiệu suất tài sản, nhưng tăng trưởng của nó hiện đang bị nghi ngờ. Việc gây quỹ chậm lại, đặc biệt từ các nhà đầu tư cá nhân, và khó khăn trong việc thoái vốn các khoản đầu tư hiện tại với giá thuận lợi làm suy yếu khả năng huy động vốn trong tương lai và duy trì tăng trưởng phí, biện minh cho các mức định giá thấp hơn.

Lãi suất cao yêu cầu tăng trưởng thu nhập 10-12% cho các giao dịch mới

Môi trường hiện tại với lãi suất cao hơn và sự hoài nghi của thị trường đã nâng cao tiêu chuẩn cho các khoản đầu tư mới. Theo một báo cáo gần đây từ Bain & Co., việc chứng minh một giao dịch vốn cổ phần tư nhân ngày nay có thể yêu cầu thu nhập cốt lõi của công ty mục tiêu phải tăng 10% đến 12% hàng năm. Đây là một sự gia tăng đáng kể so với một thập kỷ trước, khi các giao dịch có thể thành công chỉ với 5% tăng trưởng thu nhập, được hỗ trợ bởi đòn bẩy cao hơn và bội số định giá tăng. Báo cáo nhấn mạnh khó khăn ngày càng tăng đối với các công ty trong việc đáp ứng kỳ vọng của nhà đầu tư.

Sẽ ngày càng khó khăn hơn để tạo ra cả lợi nhuận chấp nhận được và các khoản phân phối mạnh mẽ.

— Bain & Co.

Triển vọng đầy thách thức này cũng mở rộng sang các nguồn doanh thu khác, bao gồm phí hiệu suất từ các khoản đầu tư trước đây, được thực hiện thông qua các đợt chào bán hoặc bán công khai. Mặc dù các nhà quản lý đa dạng hóa với sự tiếp xúc với cơ sở hạ tầng hoặc thị trường thứ cấp có thể tìm thấy những điểm mạnh, nhưng mô hình mua lại cốt lõi phải đối mặt với những thách thức đáng kể.