Plains All American Pipeline phát hành 1,25 tỷ USD trái phiếu cao cấp để tối ưu hóa cấu trúc vốn và tài trợ cho tăng trưởng

Oct 07 2025, 10:08

Nỗ lực tư nhân hóa Fannie Mae tiến triển trong bối cảnh kỳ vọng định giá cao

Fannie Mae Chuẩn bị cho đợt chào bán ra công chúng lịch sử Fannie Mae (FNMA) đang trên bờ vực của một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và tư nhân hóa mang tính bước ngoặt, một động thái sẵn sàng định hình lại bối cảnh tài chính nhà ở Hoa Kỳ. Các ước tính hiện tại cho thấy giá trị tiềm năng của doanh nghiệp do chính phủ tài trợ (GSE) này nằm trong khoảng từ 210 tỷ đến 420 tỷ USD, phản ánh sự kỳ vọng đáng kể của thị trường và quy mô của cuộc tái cấu trúc sắp tới. Một lượng cổ phiếu IPO hạn chế, dự kiến ở mức 3-6% của công ty, được lên kế hoạch chiến lược để tạo ra một phần bù khan hiếm, có khả năng dẫn đến việc đăng ký quá mức giữa các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm quyền sở hữu dài hạn. Chính quyền Hoa Kỳ đã thể hiện ý định rõ ràng trong việc đẩy nhanh các nỗ lực tư nhân hóa này, với các kế hoạch có khả năng phù hợp với các sáng kiến kinh tế rộng lớn hơn, bao gồm các cuộc thảo luận xung quanh việc thành lập một quỹ tài sản có chủ quyền của Hoa Kỳ. Dự báo định giá và sự khan hiếm thị trường Các kịch bản định giá chi tiết cho Fannie Mae tiết lộ một loạt các kết quả phụ thuộc vào tâm lý thị trường và cấu trúc giao dịch. Một kịch bản định giá cơ bản đặt FNMA gần 300 tỷ USD, tương đương với giá cổ phiếu ở mức cao 40 USD. Một kịch bản lạc quan hơn cho thấy giá trị vốn chủ sở hữu khoảng 420 tỷ USD, được thúc đẩy bởi kỳ vọng về nhu cầu mạnh mẽ, một lộ trình rõ ràng để tư nhân hóa hoàn toàn và sự kỳ vọng của nhà đầu tư về lợi nhuận tăng lên từ hiệu quả vốn được nâng cao và phí bảo lãnh ổn định. Dự báo này giả định rằng thị trường sẽ định giá công ty ở mức cao hơn, có khả năng gấp 23 lần thu nhập hoặc 5 lần giá trị sổ sách hữu hình, vượt quá mức trung bình lịch sử. Các định giá này được neo vào các phân tích sử dụng thu nhập chuẩn hóa và giá trị sổ sách hữu hình, so sánh với các bội số trước khi bị kiểm soát. Ngược lại, một kịch bản tiêu cực xem xét việc chuyển đổi 60 tỷ USD (chiếm 50%) trong số 120 tỷ USD Cổ phiếu ưu đãi cấp cao (SPS) của Bộ Tài chính thành cổ phiếu phổ thông với giá khoảng 12 USD mỗi cổ phiếu. Việc chuyển đổi này sẽ giới thiệu khoảng 5 tỷ cổ phiếu mới, tăng tổng số lên khoảng 11,4 tỷ cổ phiếu đang lưu hành. Nếu giá trị vốn chủ sở hữu 300 tỷ USD được duy trì trong kịch bản này, giá cổ phiếu sẽ điều chỉnh xuống khoảng 26 đến 27 USD. Một tính toán thay thế, áp dụng hệ số 12,6 lần cho 18 tỷ USD thu nhập, sẽ tạo ra vốn hóa thị trường 227 tỷ USD, dẫn đến giá cổ phiếu khoảng 20 USD với 11,4 tỷ cổ phiếu. Bối cảnh rộng hơn: Tư nhân hóa và Quỹ tài sản có chủ quyền Việc tư nhân hóa Fannie Mae đang diễn ra trong bối cảnh chính phủ đẩy mạnh tái định nghĩa chính sách kinh tế và quản lý tài sản. Chẳng hạn, chính quyền Trump đã tích cực theo đuổi việc thành lập một quỹ tài sản có chủ quyền của Hoa Kỳ (SWF), mô phỏng các mô hình quốc tế đã được thiết lập như Quỹ đầu tư công (PIF) của Ả Rập Xê Út và SWF khổng lồ của Na Uy. Một lệnh hành pháp đã kêu gọi Bộ trưởng Tài chính và Bộ trưởng Thương mại phát triển một kế hoạch cho quỹ như vậy, nhấn mạnh "an ninh kinh tế cho các thế hệ tương lai" và vai trò lãnh đạo kinh tế toàn cầu. Chính quyền đã định vị đợt IPO của Fannie Mae sắp tới là một trong những đợt lớn nhất trong lịch sử, nhằm mục đích tạo ra sự phấn khích đáng kể cho nhà đầu tư, mặc dù các tuyên bố cụ thể đang được bảo lưu cho đến khi bản cáo bạch chính thức được nộp để tuân thủ các quy định về chứng khoán. Chiến lược này nhấn mạnh ý định thu hút một lượng vốn đáng kể và có khả năng tạo tiền lệ cho các đợt thoái vốn tài sản khác của chính phủ. Rủi ro và cơ hội trong bối cảnh thay đổi Việc chuyển đổi Fannie Mae từ tình trạng bảo tồn sang sở hữu tư nhân đầy rẫy cả những cơ hội đáng kể và những rủi ro cố hữu. Một thách thức cấu trúc chính nằm ở việc đáp ứng các yêu cầu vốn nghiêm ngặt do Khung vốn điều tiết doanh nghiệp (ERCF) quy định. Tính đến quý 1 năm 2025, Fannie Mae đối mặt với thiếu hụt vốn 33 tỷ USD, trong khi Freddie Mac yêu cầu thêm 162 tỷ USD. Lấp đầy những khoảng trống này thông qua lợi nhuận giữ lại, trung bình 25 tỷ USD hàng năm, có thể kéo dài vài năm, có khả năng trì hoãn thời gian tư nhân hóa hoàn toàn. Một rủi ro đáng kể đối với thị trường thế chấp là khả năng loại bỏ bảo lãnh ngầm của chính phủ hiện đang hỗ trợ hoạt động của Fannie Mae. Một nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang năm 2025 ước tính rằng động thái như vậy có thể làm tăng lãi suất thế chấp thêm 50-100 điểm cơ bản, đồng thời giảm nhu cầu mua nhà của người mua nhà từ 15-20%. Kịch bản này có thể dẫn đến việc định giá lại các chứng khoán được thế chấp (MBS) và tăng lợi suất, có khả năng ảnh hưởng đến các ngân hàng Hoa Kỳ nắm giữ danh mục MBS đáng kể. Mặc dù có những thách thức này, kế hoạch tư nhân hóa mang lại những cơ hội hấp dẫn. Đợt IPO có cấu trúc có thể mở khóa giá trị đáng kể cho cả Bộ Tài chính và các nhà đầu tư tư nhân. Danh mục đầu tư mạnh mẽ của Fannie Mae gồm 7 nghìn tỷ USD thế chấp được bảo lãnh và dòng tiền nhất quán khiến nó trở thành một tài sản hấp dẫn. Các nhà đầu tư nổi tiếng như Bill Ackman thậm chí còn đề xuất sáp nhập các GSE để hợp lý hóa hoạt động và giảm chi phí, có khả năng dẫn đến lãi suất thế chấp thấp hơn cho người tiêu dùng. Nhìn về phía trước: Vốn hóa và tranh luận chính sách Thành công lâu dài của nỗ lực tư nhân hóa Fannie Mae phụ thuộc vào sự cân bằng tinh tế giữa việc thúc đẩy hiệu quả thị trường và đảm bảo khả năng chi trả nhà ở. Điều quan trọng đối với sự cân bằng này sẽ là đảm bảo sự chấp thuận của quốc hội để chính thức hóa sự hỗ trợ của chính phủ, một biện pháp được coi là cần thiết để ổn định lãi suất thế chấp mà không cần quyền sở hữu trực tiếp của chính phủ. Thời hạn lấp đầy các thiếu hụt vốn đáng kể theo ERCF vẫn là yếu tố quyết định chính cho tốc độ tư nhân hóa. Các nhà đầu tư và nhà quan sát thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế, thông báo quy định và các phát triển lập pháp sắp tới liên quan đến cấu trúc và vai trò trong tương lai của các GSE. Bối cảnh chính sách đang phát triển xung quanh tài chính nhà ở và tiềm năng cho các sáng kiến quản lý tài sản mới của chính phủ sẽ tiếp tục định hình quỹ đạo định giá thị trường của Fannie Mae và tác động rộng lớn hơn của nó đối với nền kinh tế Hoa Kỳ trong tương lai gần.

Oct 07 2025, 09:56

Hino Motors tiến hành thanh lý tài sản trong bối cảnh nỗ lực tái cấu trúc

Hino Motors khởi động đợt bán tài sản lớn sau khi rút khỏi mảng kinh doanh phụ tùng tại Hoa Kỳ Nhà sản xuất xe thương mại Nhật Bản, Hino Motors (TSE:7205), đã bắt đầu thanh lý máy móc và thiết bị từ cơ sở sản xuất 510.000 foot vuông hiện đã đóng cửa tại Marion, Arkansas. Đợt bán hàng rộng rãi này, do Maynards quản lý, đánh dấu một bước quan trọng trong việc Hino rút lui chiến lược khỏi mảng kinh doanh phụ tùng ô tô tại Hoa Kỳ, một quyết định được thúc đẩy bởi tình trạng thua lỗ kéo dài. Chi tiết về việc đóng cửa nhà máy Marion và thanh lý tài sản Nhà máy Marion, Arkansas, bắt đầu sản xuất vào tháng 10 năm 2006 và sử dụng khoảng 1.300 nhân viên tính đến tháng 3 năm 2024, chuyên sản xuất trục sau, khớp nối và các bộ phận hệ thống treo cho các loại xe hạng nhẹ. Quyết định ngừng hoạt động và rút khỏi phân khúc này đã được Ban Giám đốc của Hino thông qua vào ngày 31 tháng 5 năm 2024, với lý do không thể đạt được lợi nhuận bền vững. Trong năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2024, mảng kinh doanh phụ tùng tại nhà máy Arkansas đã ghi nhận khoản lỗ hoạt động 29,5 tỷ yên (khoảng 189 triệu đô la theo tỷ giá hối đoái hiện tại), đóng góp đáng kể vào khoản lỗ hoạt động hợp nhất của công ty. Cơ sở này dự kiến sẽ đóng cửa hoàn toàn vào cuối năm 2027. Việc bán tài sản bao gồm một loạt các thiết bị sản xuất ô tô hiện đại, đời mới, phần lớn trong số đó được lắp đặt và đưa vào hoạt động từ năm 2022 đến năm 2024. Các tài sản chính bao gồm: Hơn 360 robot, nổi bật với hơn 265 robot Fanuc (mẫu 2020–2024) và 80 ô hàn robot. 27 trung tâm gia công và tiện CNC đời mới, bao gồm các trung tâm gia công ngang Okuma MA-500H II và các trung tâm gia công đứng Haas. Các dây chuyền ép lớn, như máy ép chuyển giao Hitachi Zosen Fukui 2.810 tấn và máy ép cắt dập 1.461 tấn. Hệ thống kiểm tra và kiểm soát chất lượng tiên tiến từ Zeiss, Mitutoyo và Marposs. Thiết bị chuyên dụng như máy gia nhiệt cảm ứng Ajax Tocco (2023–2024) và máy cán rãnh trục Anderson-Cook (2023). Phản ứng thị trường và định giá của Hino Phản ứng của thị trường đối với việc tái cấu trúc đang diễn ra của Hino đã khá trầm lắng. Mặc dù việc bán tài sản báo hiệu một nỗ lực kiên quyết để tinh gọn hoạt động, cổ phiếu Hino Motors (TSE:7205) đã chứng kiến một sự sụt giảm nhẹ về đà tăng, với mức giảm 0,2% tổng lợi nhuận cổ đông trong năm qua. Hiện tại, Hino Motors đang giao dịch với tỷ lệ Giá trên Doanh thu (P/S) chỉ 0.1x. Con số này hoàn toàn trái ngược với mức trung bình của các đối thủ cạnh tranh là 0.8x và mức trung bình ngành Máy móc JP rộng hơn là 0.7x, báo hiệu sự hoài nghi sâu sắc của thị trường hoặc, có thể, giá trị bị bỏ qua. Các nhà phân tích ước tính tỷ lệ P/S hợp lý gần hơn với 0.7x, cho thấy có nhiều dư địa để định giá lại nếu Hino có thể chứng minh một con đường cải thiện đáng tin cậy. Tuy nhiên, các khoản lỗ ròng dai dẳng, đặc biệt là khoản lỗ đáng kể do chủ sở hữu công ty mẹ phải chịu là 217,753 tỷ yên cho năm tài chính 2025 (kết thúc vào ngày 31 tháng 3 năm 2025), và tăng trưởng doanh thu chậm chạp tiếp tục đè nặng lên tâm lý nhà đầu tư. Tỷ lệ P/S cực thấp cho thấy thị trường đang gán giá trị tối thiểu cho mỗi yên doanh thu của công ty, có thể phản ánh những lo ngại về lợi nhuận trong tương lai và hiệu quả của chiến lược xoay chuyển tình thế của công ty. Một mô hình Chiết khấu dòng tiền (DCF) định giá Hino gần hơn với 566,48 yên, trong khi cổ phiếu hiện đang giao dịch quanh mức 371,1 yên, cho thấy một khoản chiết khấu lý thuyết nhưng vẫn nhấn mạnh các rủi ro kinh doanh được nhận thấy. Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa ngành Việc đóng cửa nhà máy Marion, mặc dù nơi đây có các thiết bị rất hiện đại và chuyên dụng, nhấn mạnh một sự thay đổi chiến lược quan trọng đối với Hino Motors. Công ty đặt mục tiêu tập trung lại nỗ lực vào các hoạt động xe tải thương mại cốt lõi của mình tại Hoa Kỳ. Động thái này gợi ý về sự hợp nhất dấu chân sản xuất và một sự thay đổi tiềm năng khỏi một số dây chuyền sản xuất linh kiện nhất định. Sự sẵn có của các thiết bị sản xuất ô tô tiên tiến như vậy trên thị trường, như Robert Levy, Chủ tịch Chiến lược Toàn cầu, Tập đoàn Maynards** đã nhấn mạnh, người đã tuyên bố,

Oct 07 2025, 09:17

East 72 Dynasty Trust báo cáo tăng trưởng NAV quý 3 khiêm tốn giữa hiệu suất danh mục đầu tư đa dạng

East 72 Dynasty Trust báo cáo tăng trưởng NAV khiêm tốn trong quý 3 Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đóng cửa cao hơn vào thứ Ba, với East 72 Dynasty Trust báo cáo mức tăng khiêm tốn 1,6% trong Giá trị tài sản ròng (NAV) mỗi đơn vị trong quý tháng 9 năm 2025, đạt 1,3335 USD. Mức tăng trưởng gia tăng này diễn ra trong bối cảnh hiệu suất đa dạng trong số các khoản đầu tư cốt lõi của quỹ, mà một số nhà phân tích mô tả là 'bẫy giá trị' do chiết khấu dai dẳng so với giá trị nội tại hoặc những cơn gió ngược thị trường đáng kể. Các khoản đầu tư chủ chốt đối mặt với áp lực khác nhau Cổ phiếu Bolloré (OTCPK:BOIVF) đã trải qua một sự sụt giảm đáng kể, giảm 19,5% trong năm qua. Sự sụt giảm này được cho là do sự bất an của nhà đầu tư liên quan đến quản trị doanh nghiệp và một tranh chấp pháp lý quan trọng đang chờ xử lý. Công ty phải đối mặt với một vụ kháng cáo của Tòa án Tối cao Pháp vào ngày 25 tháng 11 năm 2025, liên quan đến đề nghị tiếp quản bắt buộc Vivendi (OTCPK:VVVNF) của Cơ quan Thị trường Tài chính (AMF). Quyết định tháng 7 năm 2025 của AMF, được Tòa phúc thẩm Paris giữ nguyên, xuất phát từ những lo ngại rằng việc tái cơ cấu của Bolloré vào năm 2024 đã ưu ái không công bằng các cổ đông kiểm soát. Các nhà phân tích ước tính giá mua lại công bằng cho Vivendi có thể đạt 5 tỷ Euro, điều này sẽ mở khóa giá trị cho các cổ đông thiểu số nhưng sẽ gây ra chi phí tuân thủ đáng kể và thiệt hại tiềm tàng về danh tiếng cho Bolloré. Công ty cũng đã phải chịu mức giảm 'xếp hạng' ước tính 1,2 tỷ Euro trong năm qua, phản ánh sự thiếu kiên nhẫn của thị trường và sự phức tạp về cấu trúc trong các thực thể như Louis Hachette Group. Exor (OTCPK:EXXRF), công ty holding của gia đình Agnelli, tiếp tục giao dịch với mức chiết khấu đáng kể 53% so với NAV của nó, bất παρά việc quản lý vốn chủ động bao gồm mua lại cổ phiếu đáng kể và thoái vốn tài sản chiến lược như bán cổ phần Ferrari trị giá 3 tỷ Euro. Để so sánh, Porsche Automobil Holding SE hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 35%. Ban lãnh đạo của Exor đã chủ động giải quyết sự chênh lệch này thông qua các hành động thân thiện với cổ đông, bao gồm chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 1 tỷ Euro trong nửa đầu năm 2025, mua lại 1,28 triệu cổ phiếu với giá trung bình 81,60 Euro mỗi cổ phiếu, xấp xỉ mức chiết khấu 50% so với NAV. Công ty cũng đã tái cân bằng danh mục đầu tư một cách chiến lược thông qua việc thoái vốn, chẳng hạn như bán 4% cổ phần của Ferrari (RACE) với giá 3 tỷ Euro, đồng thời tăng đầu tư vào Philips và đa dạng hóa sang các lĩnh vực tăng trưởng cao. NAV mỗi cổ phiếu của Exor tăng 0,9% lên 178,78 Euro tính đến tháng 12 năm 2024, với vị thế tài chính mạnh mẽ bao gồm 4,1 tỷ Euro dòng tiền từ việc tiền tệ hóa tài sản và tỷ lệ Cho vay trên Giá trị (LTV) thấp là 5,5%. Cổ phiếu Swatch Group (OTCPK:SWGAY) đã giảm mạnh 55% so với mức cao tháng 3 năm 2023, khiến nó trở thành mức độ rủi ro bán khống lớn thứ hai trong các cổ phiếu châu Âu. Nhà sản xuất đồng hồ xa xỉ này đang phải đối mặt với những cơn gió ngược kinh tế vĩ mô đáng kể, bao gồm nhu cầu tiêu dùng Trung Quốc sụp đổ, đồng Franc Thụy Sĩ mạnh và thuế quan 39% của Hoa Kỳ đối với đồng hồ Thụy Sĩ. Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu ròng giảm 7,1% theo tỷ giá hối đoái không đổi, với lợi nhuận hoạt động giảm mạnh xuống 68 triệu CHF từ 204 triệu CHF trong nửa đầu năm 2024. Tổng xuất khẩu đồng hồ Thụy Sĩ giảm 17% trong tháng 8, với Trung Quốc giảm 36% và Hoa Kỳ giảm 24%. Swatch Group đã thực hiện các chiến lược giảm thiểu thuế quan, bao gồm tăng giá 5-10% tại Hoa Kỳ và một chiếc đồng hồ 'phản đối sáng tạo' để nêu bật vấn đề thuế quan. Gia đình Hayek, kiểm soát 44% quyền biểu quyết, đã chống lại các yêu cầu của nhà đầu tư hoạt động, báo hiệu ý định duy trì định hướng chiến lược. Phản ứng thị trường và những hàm ý rộng hơn Phản ứng của thị trường đối với những diễn biến này cho thấy sự ưu tiên đối với sự rõ ràng và lợi nhuận tức thì. Các vướng mắc pháp lý và cấu trúc doanh nghiệp phức tạp của Bolloré đã làm gia tăng sự thiếu kiên nhẫn của nhà đầu tư, dẫn đến việc hạ xếp hạng vượt ra ngoài tổn thất trực tiếp theo giá thị trường. Đối với Exor, việc chiết khấu NAV dai dẳng, bất chấp sức khỏe tài chính mạnh mẽ và quản lý vốn chủ động, cho thấy sự hoài nghi của thị trường về định giá các tài sản chưa niêm yết của nó hoặc thiếu kiên nhẫn đối với các chiến lược dài hạn. Những thách thức sâu sắc mà Swatch Group phải đối mặt làm nổi bật sự mong manh của ngành xa xỉ phẩm trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị và sự thay đổi trong hành vi của người tiêu dùng, đặc biệt là ở thị trường Trung Quốc quan trọng. Các quyết định chiến lược của công ty, bao gồm việc chống lại các yêu cầu của nhà đầu tư hoạt động, phản ánh tầm nhìn dài hạn nhưng vẫn chưa xoa dịu những lo ngại ngắn hạn của thị trường, bằng chứng là lợi ích bán khống đáng kể. > 'Mức chiết khấu NAV 53% hiện tại [cho Exor] so với 35% của Porsche mang lại tiềm năng tăng giá. Điều này xác nhận xếp hạng mua của chúng tôi,' Mare Evidence Lab lưu ý, nhấn mạnh tiềm năng giá trị nội tại. > Nhà phân tích Jean-Philippe Bertschy của Vontobel nhận xét về ngành đồng hồ Thụy Sĩ, nói rằng 'sự suy thoái rộng khắp nhấn mạnh những cơn gió ngược đáng gờm mà ngành đồng hồ Thụy Sĩ tiếp tục phải đối mặt.' Triển vọng Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ phán quyết của Tòa án Tối cao Pháp về tranh chấp Bolloré-AMF vào ngày 25 tháng 11 năm 2025, vì kết quả của nó sẽ ảnh hưởng đáng kể đến định hướng chiến lược của Bolloré và các tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp châu Âu rộng hơn. Đối với Exor, việc tiếp tục thoái vốn chiến lược và đầu tư mới, cùng với các đợt mua lại cổ phiếu đang diễn ra, dự kiến sẽ thu hẹp mức chiết khấu NAV theo thời gian. Swatch Group dự kiến thị trường Trung Quốc sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 2025, cùng với sự tăng trưởng liên tục ở Hoa Kỳ, Nhật Bản và Ấn Độ. Hiệu quả của các chiến lược đổi mới sản phẩm và mở rộng thương mại điện tử của hãng, đặc biệt là một khái niệm cá nhân hóa mới được hỗ trợ bởi AI cho đồng hồ Swatch, sẽ là chìa khóa cho sự phục hồi của hãng. Toàn bộ ngành xa xỉ phẩm sẽ tiếp tục phải đối mặt với sự giám sát về khả năng phục hồi trước áp lực kinh tế toàn cầu và sở thích tiêu dùng đang thay đổi.

Plains All American Pipeline phát hành 1,25 tỷ USD trái phiếu cao cấp để tối ưu hóa cấu trúc vốn và tài trợ cho tăng trưởng

Tóm tắt

Plains All American Pipeline hoàn tất đợt phát hành trái phiếu cấp cao trị giá 1,25 tỷ USD

Chi tiết sự kiện

Phân tích phản ứng thị trường

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa

Bình luận của chuyên gia

Triển vọng

Related News

Nỗ lực tư nhân hóa Fannie Mae tiến triển trong bối cảnh kỳ vọng định giá cao

Hino Motors tiến hành thanh lý tài sản trong bối cảnh nỗ lực tái cấu trúc

East 72 Dynasty Trust báo cáo tăng trưởng NAV quý 3 khiêm tốn giữa hiệu suất danh mục đầu tư đa dạng