Moody's cảnh báo Meta có 28 tỷ USD nợ ẩn trong nỗ lực AI

Lỗ hổng kế toán che giấu hàng tỷ USD nợ AI

Cơ quan xếp hạng Moody's đã cảnh báo vào ngày 23 tháng 2 rằng Nguyên tắc Kế toán Được chấp nhận Chung của Hoa Kỳ (GAAP) chứa một vùng xám quan trọng cho phép các gã khổng lồ công nghệ che giấu các khoản nợ tiềm tàng khổng lồ. Khi các công ty như Meta và Oracle nhanh chóng mở rộng các trung tâm dữ liệu AI của họ, họ ngày càng sử dụng các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) được tài trợ bởi các nhà đầu tư bên ngoài. Các công ty sau đó thuê lại các cơ sở này theo các hợp đồng ngắn hạn, thường cung cấp bảo lãnh giá trị còn lại (RVG) để bù đắp cho SPV nếu hợp đồng thuê không được gia hạn và giá trị tài sản giảm.

Lỗ hổng kế toán phát sinh từ hai ngưỡng riêng biệt. Chi phí gia hạn hợp đồng thuê chỉ được ghi nhận là nợ nếu nó "khá chắc chắn", được hiểu là có ít nhất 70% khả năng. Ngược lại, một khoản thanh toán RVG tiềm năng chỉ được ghi nhận nếu nó "có thể xảy ra", yêu cầu xác suất trên 50%. Các công ty công nghệ có thể lập luận rằng việc gia hạn hợp đồng thuê phần cứng với vòng đời ngắn 4 đến 6 năm không phải là "khá chắc chắn", đồng thời cũng tuyên bố rằng khoản thanh toán RVG không phải là "có thể xảy ra". Điều này tạo ra một khoảng trống mà cả chi phí gia hạn khổng lồ lẫn khoản thanh toán bảo lãnh đều không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán.

Khoản bảo lãnh 28 tỷ USD của Meta nằm ngoài bảng cân đối kế toán

Khoản tài trợ của Meta cho trung tâm dữ liệu Hyperion của mình ở Louisiana là một ví dụ điển hình của chiến lược này. Dự án được đặt trong một SPV tên là Beignet Investor, được tài trợ bởi Blue Owl Capital. Meta có hợp đồng thuê ban đầu chỉ bốn năm nhưng có các tùy chọn gia hạn lên đến 20 năm. Điều quan trọng là Meta đã cung cấp một khoản bảo lãnh giá trị còn lại khổng lồ 28 tỷ USD để bù đắp cho sự sụt giảm tiềm năng về giá trị tài sản.

Nghĩa vụ đáng kinh ngạc 28 tỷ USD này chỉ được tiết lộ trong các chú thích của báo cáo thường niên mới nhất của Meta. Bảng cân đối kế toán của công ty không ghi nhận khoản nợ tương ứng nào, với Meta tuyên bố rằng tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, việc thanh toán RVG là không "có thể xảy ra". Việc xử lý kế toán này thực sự làm cho một khoản tiền mặt tiềm năng hàng tỷ đô la trở nên vô hình đối với bất kỳ ai không xem xét kỹ các chi tiết nhỏ, che giấu một yêu cầu đáng kể đối với sự linh hoạt tài chính trong tương lai của công ty.

Moody's cam kết điều chỉnh nợ, tăng rủi ro tín dụng

Đáp lại xu hướng ngày càng tăng này, Moody's đã báo hiệu rằng họ sẽ không còn chấp nhận các bảng cân đối kế toán của công ty một cách hiển nhiên nữa. Cơ quan xếp hạng tín nhiệm tuyên bố sẽ tiến hành phân tích xác suất của riêng mình để xác định các khoản nợ tương lai nào nên được đưa vào hồ sơ tín dụng của một công ty. Moody's đã lưu ý rõ ràng rằng họ có thể áp dụng "điều chỉnh nợ định lượng" nếu họ tin rằng các khoản nợ thuê được báo cáo đã đánh giá thấp các dòng tiền ra có khả năng xảy ra.

Động thái này có nghĩa là, trong khi các công ty công nghệ có thể tuân thủ các quy tắc kế toán, họ sẽ phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn trên thị trường nợ. Bằng cách thêm thủ công các nghĩa vụ ngoài bảng cân đối kế toán này vào phân tích của họ, Moody's có thể hạ xếp hạng tín dụng cho các công ty này. Việc hạ cấp như vậy sẽ trực tiếp dẫn đến chi phí vay cao hơn khi họ tìm cách huy động vốn, áp đặt một hình phạt tài chính hữu hình cho sự thiếu minh bạch của bảng cân đối kế toán.