Artan Kaldıraç ve Endeks Yoğunlaşması Ortamında Piyasa İstikrarı Mercek Altında

Piyasa Yoğunlaşması ve Kaldıraç Sistemi Riskini Artırıyor

ABD hisse senedi piyasaları, büyük endekslerdeki benzeri görülmemiş yoğunlaşma, kaldıraçlı yatırım araçlarındaki artış ve marj borcundaki önemli artışın etkisiyle yükselen sistemik risk belirtileri sergiliyor. Bu faktörlerin birleşimi, analistlerin ve düzenleyicilerin artan incelemesine yol açıyor ve potansiyel piyasa istikrarsızlığı ile aşağı yönlü riskin büyümesi konusunda endişelere neden oluyor.

Kaldıraçlı Ürünlerdeki ve Marj Borcundaki Artışı İncelemek

Kaldıraçlı finansal araçların artan önemi, mevcut piyasa kırılganlığına birincil katkıda bulunan faktör olarak öne çıkıyor. Kaldıraçlı Borsa Yatırım Fonları (ETF'ler), Tesla, Nvidia, Amazon, Coinbase ve MicroStrategy gibi büyük teknoloji şirketlerini hedefleyen önerilen 5x kaldıraçlı fonlar da dahil olmak üzere agresif ürünler için yeni başvurularla birlikte popülaritesinde önemli bir artış yaşadı. Bu fonlar, ABD ETF endüstrisinin 12 trilyon dolarlık varlığının yalnızca yaklaşık %1'ini temsil etse de, tüm yeni ABD ETF lansmanlarının neredeyse üçte birini oluşturarak, artırılmış risk alma eğilimini güçlü bir şekilde göstermektedir.

JPMorgan'ın yakın tarihli bir raporu, bu araçların piyasa istikrarı üzerindeki etkisini vurguladı. Rapor, 26 milyar dolarlık teknoloji satışının önemli bir kısmını kaldıraçlı ETF'lerin büyük ölçekli satışına bağlayarak, bunların "piyasa hareketlerini hızlandırma" ve "kayıpları derinleştirme" kapasitesini gösterdi.

Eş zamanlı olarak, marj borcu önemli bir artış göstererek %30'un üzerinde artışla 1 trilyon doları aştı ve yıllık bazda %40'ın üzerinde bir sıçrama kaydetti. Tarihsel olarak, marj borcundaki bu tür hızlı genişlemeler genellikle piyasa oynaklığının arttığı dönemlerden önce gelmiş ve diğer kaldıraç biçimleriyle birleştiğinde bir "çifte darbe" etkisi yaratmıştır.

ABD Piyasası Egemenliği ve Endeks Yoğunlaşma Riskleri

ABD hisse senedi piyasasının baskın konumu, küresel borsa piyasası kapitalizasyonunun yaklaşık üçte ikisini temsil etmesiyle (MSCI All Country World Index tarafından ölçüldüğü üzere), sürekli üstün performansın bir yansımasıdır. Bu egemenlik, büyük ölçüde mega-cap teknoloji firmaları tarafından beslenmekte ve yoğunlaşmış bir piyasa yapısına katkıda bulunmaktadır.

S&P 500 gibi geniş endeksleri takip eden yatırım portföyleri, genellikle algılandığından daha az çeşitlendirme sunabilir. 2025 ortası itibarıyla, yalnızca Nvidia (NVDA) S&P 500'ün yaklaşık %8'ini oluştururken, Microsoft (MSFT) ve Meta (META) sırasıyla ek %7 ve %3 katkıda bulunmaktadır. Kümülatif olarak, bu üç şirket endeksin neredeyse beşte birini temsil ederek, performanslarına önemli bir bağımlılık yaratmaktadır. Bu, Nvidia'nın başlıca müşterilerinden (muhtemelen Microsoft ve Meta dahil) elde ettiği gelirin kendi yapay zeka büyüme hikayelerini desteklediği ve bunun da daha geniş endeksi büyük ölçüde etkilediği bir "döngüsel bahis" oluşturmaktadır. Bu yoğunlaşmış holdingler önemli getiriler sağlasa da—Nvidia 2023'te %239, 2024'te %171 artış kaydetti—bu baskın firmalardan herhangi birinin düşüş yaşaması durumunda, aşırı etkileri önemli riskler getirmektedir.

Daha Geniş Bağlam ve Uzman Görüşleri

Doğrudan piyasa kaldıracı ve yoğunlaşmanın ötesinde, daha geniş ekonomik manzara ek zorluklar sunmaktadır. Jeopolitik gerilimler emtia piyasalarını etkilemekte olup, küresel emtia fiyatlarının 2025'te %12 ve 2026'da %5 düşmesi beklenmektedir. Ayrıca, ticaret politikası şokları, hayal kırıklığı yaratan kurumsal kazanç temelleri ve kalıcı tüketici enflasyonu ile ilgili endişeler potansiyel bir ekonomik gerilemeyi işaret etmektedir. Piyasa oynaklığının ana ölçüsü olan VIX, 2025 Nisan başında 60'ın üzerine çıkarak COVID-19 krizinden bu yana görülmeyen seviyelere ulaşmıştır.

Finans liderleri uyarıda bulunuyor. JPMorgan CEO'su Jamie Dimon, özel kredinin hızlı büyümesinin ekonomik gerileme dönemlerinde riskleri artırabileceği konusunda uyardı. Uluslararası Para Fonu (IMF), küresel bankaların banka dışı finansal kuruluşlara karşı 4,5 trilyon dolarlık bir riske sahip olduğunu ve bunun finansal sistem genelinde stresi iletmek için bir kanal görevi görebileceğini vurguladı.

Düzenleyici denetim, "hafif dokunuşlu" düzenleme ve "kilitlenmiş" Washington'ın karmaşık kaldıraçlı ürünlerin minimum incelemeyle çoğalmasına izin vermesiyle kritik bir endişe alanı olarak tanımlanmaktadır. Bu düzenleyici boşluk, artan sistemik riskleri şiddetlendirmektedir.

Geleceğe Bakış: Piyasa Direncinin Bir Testi

Bu faktörlerin birleşimi, potansiyel bir piyasa direnci test dönemine işaret etmektedir. 2026'daki kaldıraçlı kredi piyasasında önemli bir "vade duvarı", özellikle ekonomik koşullar kötüleşirse kırılganlığı önemli ölçüde artırabilir. Fitch Ratings 2025'te kaldıraçlı krediler için yönetilebilir temerrüt oranlarını %5,5 ila %6 olarak tahmin etse de, artan kaldıraç, artan temerrütler ve marj çağrılarından kaynaklanan zorunlu tasfiyelerin birleşimi, önceki finansal krizlerden önce gözlemlenen modellere benzer bir sistemik risk sunmaktadır. Yatırımcılar, düzenleyici tutumdaki değişiklikleri, mega-cap teknoloji firmalarının performansını ve Federal Rezerv tarafından yıl sonuna kadar %4,5'e yükseleceği tahmin edilen işsizlik oranı da dahil olmak üzere daha geniş makroekonomik göstergeleri yakından izleyecektir. Mevcut ortam, yüksek derecede yoğunlaşmış endekslerin ve kaldıraçlı pozisyonların büyütülmüş karşılıklı bağımlılığının, piyasa hareketlerini her iki yöne de hızlandırabileceği göz önüne alındığında tetikte olmayı gerektirmektedir.