Federal Rezerv Rezervleri Azalırken Piyasa Likiditesi Sıkılaşıyor

Federal Rezerv rezerv bakiyelerinin düşük kalması ve Ters Repo Tesisi (RRP)'nin tükenmesiyle likidite stresi belirgin bir şekilde artıyor ve bu durum gecelik fonlama piyasalarında sıkılaşan bir ortama katkıda bulunuyor. Bu faktörlerin birleşimi, piyasa dinamiklerinde dikkat çekici bir değişimi temsil ediyor.

Likidite Koşullarının Detaylı Analizi

Federal Rezerv'den alınan son veriler, rezerv bakiyelerinin yaklaşık 3 trilyon dolar seviyesinde esasen sabit kaldığını gösteriyor. Bu rakam, yakın zamanda sadece kısa bir süre gözlemlenen, tarihsel olarak düşük bir seviyeyi temsil ediyor. En önemlisi, daha önce fazla likidite emilimi için bir yol sunan Ters Repo Tesisi artık tükenmiş durumda. Bu, Fed'in Parasal Sıkılaştırma (QT) programına devam etmesine rağmen sistemde hazırda fazla likidite kalmadığı anlamına geliyor ve bu da toplam rezervlerin önümüzdeki haftalarda ve aylarda daha fazla düşüş yaşayabileceğini gösteriyor.

Bu azalan likiditenin etkileri gecelik fonlama piyasasında zaten açıkça görülüyor. Güvenli Gecelik Fonlama Oranı (SOFR) spreadleri, etkin fon oranına göre genişlemiş ve önemli ölçüde daha değişken hale gelmiştir. Spread şu anda 9 baz puan olarak kaydedilmiş olup, özellikle Hazine ödemeleri yaklaştıkça bu kritik fonlama mekanizmaları içinde artan bir gerilimi işaret etmektedir.

Eş zamanlı olarak, ABD Hazinesi artan açıkları finanse etmek için önemli miktarda kısa vadeli Hazine bonosu ihraç ediyor. Bu "mali QE" tarihsel olarak para piyasası fonlarına akarak ve hisse senedi piyasalarını destekleyerek M2 para arzına geçici bir destek sağlamış olsa da, aktif QT ve tükenmiş RRP'nin mevcut ortamı bunun etkisini değiştirebilir.

Daha Geniş Piyasa Etkileri ve Benzer Eğilimler

Ters Repo Tesisi'nin 30 milyar doların altına düşmesinden bu yana Bitcoin fiyatlarında gözlemlenen düşüş, bazı analistler tarafından daha geniş hisse senetleri ve diğer riskli varlıklar için benzer likidite odaklı zorlukların potansiyel bir erken göstergesi olarak gösteriliyor. Bu korelasyon, geleneksel piyasaları etkileyen daha yaygın bir likidite boşalmasının çok uzak olmayabileceğini düşündürüyor.

Küresel olarak, likidite azaltımında benzer eğilimler ortaya çıkıyor. Eurosystem, avro bölgesi bankacılık sistemindeki ortalama fazla likiditenin sürekli düşüşünü rapor etti; Nisan ve Temmuz 2025 arasında 120 milyar avro azalarak 2,711 milyar avroya geriledi, bu rakam Kasım 2022'deki 4,748 milyar avro zirvesinden düşüktür. Buna karşılık, Avrupa Merkez Bankası (ECB) Yönetim Konseyi, Haziran 2025'te üç ana ECB faiz oranını da 25 baz puan düşürme kararı aldı.

Sıkılaşan likidite koşullarının faiz oranı dalgalanmalarına karşı oldukça hassas sektörler üzerinde belirgin bir etkisi olması bekleniyor. Bankacılık sektörü, gayrimenkul ve önemli borç yükü taşıyan şirketler gibi endüstriler daha fazla zorlukla karşılaşabilir. Ayrıca, isteğe bağlı tüketim gibi sektörler ve tipik olarak istikrarlı kamu hizmeti ve temettü hisse senetleri, artan tahvil getirileri yatırımcı sermayesini yönlendirirse daha az cazip hale gelebilir.

Piyasa Riskleri Üzerine Uzman Yorumları

Morgan Stanley stratejisti Mike Wilson, Federal Rezerv'in faiz indirimlerinin yatırımcı beklentileriyle uyumlu olmaması durumunda piyasa volatilitesinin yoğunlaşabileceği konusunda uyardı. Mevcut ekonomik veriler göz önüne alındığında Fed'in politika tepkisi ile piyasanın daha agresif faiz indirimleri beklentisi arasında potansiyel bir çelişki olduğunu vurguluyor.

Wilson, "Fed'in politika tepki modeli ile piyasanın 'hızlı faiz indirimleri' ihtiyacı arasında bir çelişki var ve bu, borsa için kısa vadeli bir risktir; borsanın mevsimsel olarak zayıf performans gösterdiği dönemde buna karşı uyanık olmalıyız" diyor.

Wilson ayrıca, likidite stresinin erken belirtilerinin büyük olasılıkla SOFR ile federal fon oranı arasındaki spreadda ortaya çıkacağını vurguluyor. Fed'in bu potansiyel riski yeterince ele almaması durumunda "borsada keskin ve önemli bir düzeltmeyi" tetikleyebileceği konusunda uyarıyor.

Görünüm: İzlenmesi Gereken Faktörler

İleriye dönük olarak, piyasa katılımcıları birkaç önemli faktörü yakından takip edeceklerdir. Federal Rezerv'in devam eden Parasal Sıkılaştırma seyri ve faiz oranı politikasına yönelik olası ayarlamalar çok önemli olacaktır. Özellikle kısa vadeli bonolar olmak üzere ABD Hazinesi borç ihracının hızı ve piyasa tarafından emilimi de genel likidite seviyelerini belirlemede kritik bir rol oynayacaktır.

Ek olarak, SOFR-federal fon oranı spreadinin evrimi, gecelik fonlama piyasalarında gelişen stresi gösteren önemli bir gösterge olacaktır. Fed'in sıkılaştırma çabaları ile Hazine'nin borç finansman stratejisi arasındaki etkileşim, önümüzdeki aylarda S&P 500, Nasdaq ve Dow Jones Endüstriyel Ortalaması da dahil olmak üzere riskli varlıklar genelinde artan oynaklık ve baskı potansiyelini değerlendirmede merkezi olacaktır.