Krispy Kreme (DNUT) connaît de graves difficultés financières, marquées par une perte nette GAAP substantielle, un endettement élevé et des revers opérationnels, ce qui a entraîné une dégradation de la note boursière et des ajustements stratégiques, notamment la suspension du dividende et la vente d'actifs.

La chaîne américaine de beignets et de cafés Krispy Kreme (NASDAQ: DNUT) est aux prises avec d'importants défis financiers, entraînant une chute substantielle du cours de son action, une dégradation de sa note et une refonte stratégique complète. Le bilan de l'entreprise est soumis à une forte pression, la contraignant à suspendre les dividendes et à céder des actifs dans le cadre d'un effort de désendettement.

Détresse Financière et Revers Opérationnels

Krispy Kreme a rapporté une perte nette GAAP de 441,1 millions de dollars pour le deuxième trimestre de 2025, principalement due à des charges de dépréciation de survaleur non monétaires et d'autres actifs totalisant 406,9 millions de dollars, incluant une dépréciation de survaleur de 356 millions de dollars. Cette dépréciation est considérée comme une reconnaissance que les rendements précédemment anticipés pourraient ne pas se concrétiser. À la clôture du deuxième trimestre 2025, le ratio de levier de la société en vertu de sa facilité de crédit a atteint 4,5x, approchant sa limite de clause de 5x. La dette totale s'élève à environ 1,46 milliard de dollars, tandis que la liquidité totale est de 243,8 millions de dollars, avec un faible ratio de liquidité générale de 0,35.

La tension financière découle de multiples défis opérationnels. La fin du partenariat très attendu avec McDonald's a eu un impact estimé de 12 à 15 millions de dollars sur l'EBITDA ajusté au premier semestre 2025, dont 7 à 9 millions de dollars affectant le segment américain au deuxième trimestre 2025. Ce partenariat, initialement envisagé comme un moteur de croissance, a finalement accéléré les pertes. De plus, le modèle Delivered Fresh Daily (DFD), une stratégie de croissance clé, vacille, ce qui a entraîné la fermeture d'environ 1 500 points de vente DFD sous-performants, avec des plans pour seulement 1 100 nouveaux, ce qui représente une réduction nette de 400 points de vente. Cela indique une réévaluation significative de la stratégie d'expansion DFD.

Au deuxième trimestre 2025, le chiffre d'affaires net s'élevait à 379,8 millions de dollars, soit une baisse d'environ 13,5 % en glissement annuel. Le chiffre d'affaires organique a enregistré une baisse plus modeste de 0,8 %. L'EBITDA ajusté s'est élevé à 20,1 millions de dollars, en baisse par rapport aux 54,7 millions de dollars de l'année précédente. Les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation ont été de 32,5 millions de dollars. La société a annoncé une perte diluée par action GAAP de 2,55 dollars, manquant les estimations des analystes pour le deuxième trimestre 2025, qui prévoyaient une perte de (0,05) dollar par action. Le chiffre d'affaires de 379,77 millions de dollars était également inférieur aux estimations des analystes de 382,25 millions de dollars.

Réaction du Marché et Sentiment des Analystes

Le marché a réagi négativement à la performance financière et aux changements stratégiques de Krispy Kreme. Le cours de l'action de la société a chuté de plus de 65 % au cours de la dernière année, se négociant à 3,30 dollars après l'annonce des résultats du deuxième trimestre 2025.

Le sentiment des analystes reflète une préoccupation significative. Les maisons de courtage ont une recommandation moyenne de « Conserver », mais cela inclut deux notes « Vendre », quatre notes « Conserver » et trois notes « Acheter ». Notamment, Zacks Research a dégradé le titre à « Vente forte », et JPMorgan Chase & Co. a réaffirmé une note « Sous-pondérer », citant les risques d'exécution du plan de redressement et la détérioration des tendances commerciales.

Contexte Plus Large et Implications

Les difficultés financières de Krispy Kreme mettent en évidence les risques inhérents aux stratégies d'expansion agressives et aux collaborations d'entreprise à grande échelle, en particulier lorsque les modèles opérationnels sous-jacents ne sont pas robustes. L'accent mis par la société sur le désendettement et les cessions d'actifs signale une période de consolidation plutôt qu'une expansion agressive du marché, ce qui pourrait affecter sa position concurrentielle face à des rivaux tels que Dunkin' Brands. La décision de suspendre les dividendes, similaire aux mesures prises par d'autres entreprises confrontées à des pressions financières comme James Cropper (AIM:CRPR), souligne une stratégie d'entreprise qui privilégie la gestion de la dette et la liquidité plutôt que les rendements immédiats pour les actionnaires dans un environnement économique difficile.

Plan de Redressement et Perspectives

Le PDG Josh Charlesworth a esquissé un plan de redressement axé sur le désendettement du bilan et la croissance durable et rentable. Les principales composantes de cette stratégie comprennent :

  • Refranchisage : Améliorer la flexibilité financière en refranchisant les marchés internationaux et en restructurant les coentreprises dans l'Ouest des États-Unis.
  • Augmentation du Retour sur Capital Investi (ROIC) : Réduire l'intensité capitalistique en utilisant les actifs existants plus efficacement.
  • Expansion des Marges : Améliorer l'efficacité opérationnelle, y compris l'externalisation de la logistique américaine.
  • Croissance Durable et Rentable : Poursuivre la croissance aux États-Unis par le biais de clients DFD nationaux à rendement élevé, tout en arrêtant l'ouverture de nouveaux magasins appartenant à la société aux États-Unis.

Sur le plan financier, Krispy Kreme privilégie la réduction de la dette et vise un EBITDA plus élevé et un flux de trésorerie positif au second semestre 2025. La société a récemment vendu sa participation restante dans Insomnia Cookies pour 75 millions de dollars, les fonds étant destinés à la réduction de la dette. Bien que confrontée à un endettement important, Krispy Kreme a déclaré être en conformité avec toutes les clauses financières au 29 juin 2025. La fin du partenariat avec McDonald's, bien que difficile, est considérée comme une opportunité de réaffecter les ressources vers des canaux plus rentables. La société se concentre également sur l'innovation numérique, les ventes numériques contribuant à 18 % au deuxième trimestre 2025.

Le succès du redressement de Krispy Kreme dépend de l'exécution efficace de ses initiatives de désendettement et d'efficacité opérationnelle. Les investisseurs suivront de près les signes d'amélioration de la santé financière et une voie claire vers une rentabilité durable au cours des prochains trimestres.