Edgen Stock·Oct 19 2025, 18:55贝壳控股有限公司 (NYSE:BEKE) 股价下跌，原因是美国对中国的关税威胁加剧，加剧了对中国经济及其房地产行业的广泛担忧。该公司2025年第二季度财务业绩显示营收增长，但净利润大幅下降，且其前瞻性指引低于分析师预期。
全球股市在2025年10月10日星期五经历显著波动，美国主要股指在美国总统唐纳德·特朗普威胁对中国进口商品征收“大规模”关税后大幅收跌。这种地缘政治紧张局势的再度出现，加上贝壳控股有限公司 (NYSE:BEKE) 报告净利润大幅下降并提供低于预期的2025年第二季度指引，导致该公司股价显著下跌。
市场下跌主要由特朗普总统在其Truth Social网络上的言论引发，他表示中国在稀土问题上“变得充满敌意”，并指出“我们目前正在考虑的政策之一是对进入美利坚合众国的中国产品大幅提高关税”。市场收盘后，特朗普进一步宣布自11月1日起对来自中国的商品加征100%关税，重新点燃了全面贸易战的担忧。
这一声明逆转了早盘的市场涨幅，科技股为主的纳斯达克综合指数尽管盘中早些时候创下新高，但仍下跌3.6%，即820点。基准标准普尔500指数下跌2.7%，即182点，蓝筹股道琼斯工业平均指数下跌1.9%，即878点。个股受到显著影响；英伟达 (NVDA) 股价在触及历史新高后掉头下跌4.9%，而超微半导体 (AMD) 下跌7.8%。容易受中国制造产品关税增加影响的亚马逊 (AMZN) 下跌5%。
同时，贝壳控股有限公司 (BEKE) 发布了其未经审计的2025年第二季度财务业绩。公司报告净营收为人民币260亿元（合36亿美元），同比增长11.3%，但这一数字略低于分析师预期的261.9亿元人民币。尽管营收增长，净利润同比大幅下降31.2%至人民币13.07亿元（合1.82亿美元）。调整后净利润也下降32.4%至人民币18.21亿元（合2.54亿美元）。每股ADS基本调整后净利润为0.23美元，稀释后调整后净利润为0.22美元。
运营指标喜忧参半：总交易额（GTV）达到人民币8787亿元（合1227亿美元），同比增长4.7%，其中新房交易增长8.5%。公司继续拓展平台，门店数量达到60,546家（同比增长31.8%），经纪人数量达到491,573名（同比增长19.5%）。然而，营业利润率从去年同期的8.6%收窄至4.1%。此外，公司暗示未来可能发行股票，尽管同时宣布将其股票回购计划扩大20亿美元至2028年8月31日前的总计50亿美元，但这为投资者增加了一层不确定性。
市场对关税消息的不利反应反映了人们对其对中国经济以及由此对构成贝壳控股核心业务的房地产价格潜在次生影响的根深蒂固的担忧。不断升级的美国关税普遍预计将给中国已在放缓的经济增长带来压力，并抑制买家信心，给该国的房地产市场带来重大挑战。虽然关税不直接针对房地产行业，但其对出口放缓和制造业的影响直接影响家庭收入和消费者情绪，这些都是房地产需求的关键驱动因素。
经济情报部门估计，目前20个百分点的关税上调可能导致中国GDP年增长率在2027年前每年减少0.6个百分点。在最坏情况下，如果关税达到60%，降幅可能达到2.5个百分点。瑞银预计，在此类条件下，中国GDP增长率将在2025年放缓至4%，2026年放缓至3%。对于贝壳控股而言，该公司的命运与中国房地产市场的健康状况息息相关，这些宏观经济逆风给未来的盈利能力带来了重大挑战。尽管营收增长，但净利润下降凸显了在充满挑战的环境中维持利润率的难度。市场对潜在股票稀释的关注，尽管存在回购计划，凸显了投资者对在经济不确定性中可能进一步压低每股收益的任何因素的敏感性。
当前形势突显了中国面临的多方面经济风险。一项批判性评估指出，日本式通缩螺旋的真实风险，其特点是物价下跌抑制消费和投资，降低企业利润，并增加实际债务负担。长达35个月的生产者价格通缩期是一个明显的指标，表明这一过程已经开始。由于地方政府和房地产开发商的高度负债，金融稳定面临重大风险，国际货币基金组织警告可能出现债务通缩陷阱。产能过剩，特别是在太阳能等行业，威胁着大规模公司倒闭，而中国激进的出口战略则面临贸易冲突升级的风险，因为西方国家越来越多地以关税和贸易壁垒作为回应。
中国房地产市场表现出深刻的疲软。2025年前七个月，房地产投资暴跌12%，其中住宅投资下降近11%。主要城市新建住房价格下跌1.1%，2025年6月，70个城市的新房价格同比暴跌3.2%，标志着连续第24个月下降。这种持续的房地产危机正在侵蚀家庭财富，鉴于住宅房地产构成中国家庭资产的大部分，导致人们感知的财富减少，预防性储蓄增加，这反过来又抑制了消费者支出。
鉴于不断变化的经济格局，分析师们调整了他们的展望。巴克莱分析师Jiong Shao维持“增持”评级，但将贝壳控股的目标价从33美元下调至25美元，日期为2025年8月15日。同样，摩根大通分析师Alex Yao维持“增持”评级，同时将目标价从24美元下调至22美元，日期为2025年8月12日。这些调整反映出在市场条件收紧和宏观不确定性中，对公司估值持更谨慎的态度。
贝壳控股和更广泛的中国市场的近期前景仍然高度依赖于中美贸易关系的走向以及中国经济的韧性。投资者将密切关注贸易政策的进一步发展，包括任何新的关税公告或谈判。中国政府实施有效刺激措施以应对通缩压力和稳定房地产行业的能力将至关重要。对于贝壳控股而言，重点将是其利用平台扩张和人工智能驱动的举措，以应对市场逆风，保持运营效率，并在充满挑战的住房市场中适应不断变化的消费者行为的能力。即将发布的中国通胀、工业生产和消费者支出等经济报告将提供未来经济路径的进一步见解。
