J.P. Morgan Bitcoin Madencisi Derecelendirmelerini Revize Ediyor, HPC Fırsatlarını Vurguluyor
J.P. Morgan, Yüksek Performanslı Hesaplama (HPC) eş konumlandırma ve bulut hizmetleri potansiyelinin artmasına dayanarak derecelendirmeleri ve fiyat hedeflerini ayarlayarak, büyük ABD borsalarında işlem gören Bitcoin madencileri için analitik çerçevesini yeniledi. Bu yeniden kalibrasyon, geleneksel kripto para madenciliği operasyonlarının AI altyapısına çeşitlendiği büyüyen bir endüstri trendini yansıtmaktadır.
Detaylı Derecelendirme Ayarlamaları ve Fiyat Hedefleri
Yatırım bankası, Riot Platforms (RIOT)'u Nötr'den Ağırlığını Artır'a yükseltti ve aynı anda fiyat hedefini 15 $'dan 19 $'a çıkardı. Bu yükseltme, Riot'un kurulu ölçeği, güç sözleşmeleri ve önemli HPC opsiyonelliği ile karakterize edilen güçlü pazar konumundan kaynaklanmaktadır. J.P. Morgan, Riot'un 700 MW'lık Rockdale tesisini ve yeni 1 GW'lık Corsicana sahasının devam eden enerji verilmesini temel varlıklar olarak vurguladı. Firma, Riot hisselerinin kapsadığı evrende "HPC yukarı yönlü potansiyeli olan diğer operatörlere göre en iyi değeri sunduğunu" belirtti.
Tersine, Iris Energy (IREN)'nin derecesi, fiyat hedefi 16 $'dan 24 $'a yükseltilmiş olmasına rağmen, Nötr'den Ağırlığını Azalt'a düşürüldü. Analistler Reginald Smith ve Charles Pearce, IREN hisselerinin Sweetwater sahasında 1 GW'ı aşan büyük bir eş konumlandırma anlaşmasını fiyatlandığını, bu anlaşmanın 10 milyar doların üzerinde sermaye harcaması gerektireceğini ve "rekor ölçek"i temsil ettiğini belirtti. Böyle bir anlaşmanın uzun vadeli olasılığını kabul ederken, J.P. Morgan, mevcut değerleme seviyelerinde "yukarı yönlü potansiyelden daha fazla aşağı yönlü risk" yarattığı endişesini dile getirdi. IREN hisseleri anında işlemlerde %9.81 düşüş yaşadı.
CleanSpark (CLSK)'ın derecesi, Ağırlığını Artır'dan Nötr'e düşürüldü ve fiyat hedefi 15 $'dan 14 $'a düşürüldü. J.P. Morgan, değerleme endişelerini gerekçe göstererek, CleanSpark hisselerinin "şirketin yakın zamanda 50 EH/s'ye genişlemesini tamamen fiyatladığını" belirtti. CleanSpark'ı "iyi sermayeli, birleşme ve satın alma uzmanlığına sahip sınıfının en iyisi bir operatör" olarak tanımasına rağmen, derecelendirme düşüşü öncelikle operasyonel sorunlardan ziyade değerleme odaklıydı. CLSK hisseleri, duyurunun ardından %8.99 düştü.
Cipher Mining (CIFR) Nötr derecesini korudu, ancak önemli HPC maruziyetini yansıtarak fiyat hedefi 6 $'dan 12 $'a önemli ölçüde yükseltildi. Marathon Digital Holdings (MARA) da fiyat hedefinin 22 $'dan 20 $'a düşürüldüğünü gördü ve Ağırlığını Artır olarak derecelendirildi.
Piyasa Tepkisi ve Stratejik Yeniden Yönelim
Piyasa, etkilenen Bitcoin madencilik şirketlerinin değerlemelerinde dikkat çekici değişikliklerle tepki verdi. Riot Platforms %0.45'lik mütevazı bir artış görürken, IREN ve CleanSpark düşüşler yaşadı. Bu ani etki, özellikle analist derecelendirmelerinin sektör değerleme metodolojilerindeki temel değişiklikleri işaret ettiğinde, yatırımcı duyarlılığının altını çizmektedir. J.P. Morgan'ın revize edilmiş görünümünün çekirdeği, önde gelen madencilerin mevcut güç altyapılarını AI iş yükleri için kullanarak yeni HPC eş konumlandırma anlaşmaları yapma olasılığının %50 oranında entegre edilmesidir. Bu çerçeve, HPC eş konumlandırma sözleşmeleri için MW başına özkaynak değerini 3.7 milyon ila 8.6 milyon dolar arasında ve GPU bulut hizmetleri için yaklaşık 5.3 milyon dolar olarak tahmin etmektedir.
Bu analitik değişim, enerji yoğun kripto para madenciliği tesislerinin, yapay zeka hesaplamasına yönelik artan talebi karşılamak için giderek daha fazla yeniden kullanıldığı veya genişletildiği daha geniş bir endüstri trendini yansıtmaktadır. Bitcoin madenciliği için geliştirilen önemli güç kapasitesi ve altyapı, yapay zeka GPU barındırma merkezleri için uygun maliyetli ve hızlı bir şekilde ölçeklenebilir bir çözüm sunmaktadır.
Daha Geniş Bağlam ve Sonuçlar: Yapay Zeka-Kripto Yakınsaması
Bitcoin madencilerinin yapay zeka ve HPC altyapısına yönelik stratejik pivotu, son zamanlardaki dönüm noktası niteliğindeki anlaşmalarla örneklendirilmektedir. Dikkat çekici bir örnek, 25 Eylül 2025'te duyurulan Cipher Mining (CIFR), Google (GOOGL) ve Fluidstack anlaşmasıdır. Bu "yapay zeka-kripto hibrit bahsi", Cipher Mining'in Barber Lake sahasında 168 megawatt (MW) kritik BT yükü sağlamasını ve Fluidstack ile 10 yıllık bir eş konumlandırma anlaşması yapmasını içermektedir. Bu anlaşmanın başlangıç değeri 3 milyar dolar olup, potansiyel uzantılarla 7 milyar dolara kadar çıkabilmektedir.
Google'ın katılımı, Fluidstack'ın kira yükümlülükleri için 1.4 milyar dolarlık bir destek ve yaklaşık 24 milyon adet Cipher adi hissesini edinme varantlarını içermektedir; bu da pro forma özkaynak sahipliğinin yaklaşık %5.4'ünü temsil etmektedir. Bu ortaklık, Google'ın yapay zeka hesaplama gücünü hızla ölçeklendirmesini, HPC maliyetlerini tahmini %40 oranında azaltmasını ve aynı zamanda Cipher Mining'in gelir akışlarını değişken kripto para piyasasının ötesine çeşitlendirmesini sağlamaktadır.
Bu yakınsama, diğer kripto madencileri için AI'ya hazır altyapıya uzmanlaşmalarını sağlayabilecek cazip bir plan oluşturmaktadır. Yarı iletken şirketleri, özellikle NVIDIA (NVDA) gibi GPU üreticileri, yapay zeka altyapısına yönelik artan talebin yüksek performanslı çipler için artan siparişlere dönüşmesi nedeniyle dolaylı faydalanıcılardır. J.P. Morgan tarafından takip edilen 13 ABD borsasında işlem gören madencinin toplam piyasa değeri Ağustos ayında rekor 39.1 milyar dolara ulaşarak, ay bazında %23'lük bir artışla S&P 500'ün %3.5'lik kazancını önemli ölçüde geride bırakmıştır. Bu durum, piyasanın HPC'ye çeşitlenmeyi agresif bir şekilde değerlendirmesinden kaynaklanmaktadır.
Piyasa Dinamikleri Üzerine Uzman Yorumları
J.P. Morgan analistleri, madenciler arasındaki göreceli değer önerisini vurguladı. Şunları belirttiler:
"Cipher (CIFR), IREN (NASDAQ:IREN) ve Riot'un, Core Scientific'in CoreWeave'e taahhüt ettiği ~800 MW'lık kapasiteyi tek bir kiracıdan gelen kısa vadeli talebin üst sınırı olarak kullanarak, kalan kısa vadeli kapasitelerinde HPC eş konumlandırma anlaşmaları imzalama olasılığının %50 olduğunu uyguluyoruz."
Riot ile ilgili olarak şunları kaydettiler:
"Bu çerçeve altında, Riot'ta en fazla göreceli yukarı yönlü potansiyeli (+%14) görüyoruz."
IREN için endişe, mevcut değerlemesinde yatmaktaydı:
"IREN hisselerinin Sweetwater'da 1 GW'dan fazla eş konumlandırma anlaşmasını fiyatlandırdığını tahmin ediyoruz; bu, rekor ölçekli ve yatırım harcaması (10 milyar doların üzerinde) bir anlaşma olacaktır ve zamanla mümkün olabilir, ancak bizim görüşümüze göre, mevcut değerleme seviyelerinde yukarı yönlü potansiyelden daha fazla aşağı yönlü risk oluşturmaktadır."
Ve CleanSpark için:
"CLSK hisseleri, şirketin son dönemdeki 50 EH/s'ye genişlemesini tamamen fiyatlandırmış gibi görünüyor ve yatırımcıların mevcut seviyelerden daha fazla yukarı yönlü potansiyel elde etmek için şirketin HPC'ye ilişkin son düşünceleri hakkında daha fazla netliğe ihtiyacı olacaktır."
Bu yorumlar, bankanın HPC anlaşmalarının somut ilerlemesine ve değerlemeler üzerindeki etkisine odaklandığını vurgulamaktadır.
Geleceğe Bakış: HPC Anlaşmaları İçin Daralan Pencere
J.P. Morgan analistleri, Bitcoin madencileri için kritik, zamana duyarlı bir fırsatı vurgulamaktadır. Yeni tesisler için veri merkezi uygulamaları ve şebeke bağlantılarının önemli gecikmelerle karşı karşıya kalması nedeniyle, onay ve yapımın altı yıla kadar sürebileceği göz önüne alındığında, madencilerin hiperskalacılar ve yapay zeka başlangıç şirketleriyle uygun HPC eş konumlandırma anlaşmaları yapmaları için yaklaşık dokuz aylık bir pencere olduğunu tahmin ediyorlar. ABD borsalarında işlem gören Bitcoin madencileri topluca 5 GW'tan fazla güce sahip olup, ek 6 GW geliştirme aşamasındadır ve yapay zeka iş yükleri için önemli bir mevcut altyapı sunmaktadır.
Bu dinamik, mevcut büyük ölçekli güç altyapısına sahip madencileri, yapay zeka hesaplama yeteneklerini hızla genişletmek isteyen şirketler için çekici ortaklar olarak konumlandırmaktadır. Piyasa, bu potansiyel HPC anlaşmalarının gerçekleşmesini yakından izleyecektir, çünkü bunların başarılı bir şekilde yürütülmesi, gelecekteki değerlemeler ve gelişen dijital altyapı ortamındaki stratejik konumlandırma için temel bir belirleyici olacaktır. Yüksek kaliteli eş konumlandırma sözleşmelerine ve GPU bulut hizmetlerine verilen önem, bu şirketlerin değerleme şeklindeki sürekli bir kaymayı, geleneksel Bitcoin madenciliği ölçütlerinin ötesine geçerek yapay zeka altyapısından çeşitlendirilmiş gelir akışlarını benimsemeyi önermektedir.
kaynak:[1] J.P. Morgan, Riot'u yükseltirken IREN ve CleanSpark'ı düşürdü - Blockspace Media (https://blockspace.media/insight/j-p-morgan-u ...)[2] JPMorgan, madencilik ölçeği nedeniyle Riot Platforms hisse senedi derecelendirmesini yükseltti - Investing.com (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] Citi, J.P. Morgan, Riot'u yükseltti; IREN, CleanSpark Bitcoin madencileri arasında düşürüldü - Seeking Alpha (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)