Jefferies, Visa ve Mastercard'ın Kısa Vadeli Büyüme Beklentilerini Değerlendiriyor

Jefferies'ten Ödeme Ağı Görünümüne İlişkin İçgörüler

Jefferies, ödeme işleme devleri Visa (V) ve Mastercard (MA)'ın kısa vadeli büyüme yörüngelerine ilişkin bir analiz yayınlayarak, Visa'nın 2026 mali yılı için daha iyi konumlandığını öne sürdü. Mastercard, Katma Değerli Hizmetler (VAS) portföyü ve uluslararası piyasa rüzgarları nedeniyle hala daha güçlü bir uzun vadeli yatırım olarak görülse de, Visa'nın daha uygun bir acil operasyonel ortamdan faydalanması bekleniyor.

Detaylı Projeksiyonlar ve Piyasa Dinamikleri

Jefferies analisti Trevor Williams, Visa'nın 2026 mali yılı (FY26) için sabit kurda gelir artışının %10'u aşacağını tahmin ediyor. Bu büyüme algoritması, önemli bir fiyatlandırma rüzgarı ve müşteri teşvik büyümesinde bir yavaşlama ile destekleniyor. Visa'nın VAS büyümesinin %18'lik temel senaryoyu aşarak %20'ye ulaşması durumunda, gelir büyümesi %11'e yaklaşabilir. Karşılaştırma yapmak gerekirse, ikinci çeyrekte Visa'nın VAS büyümesi yıllık bazda %26'ya hızlanarak Mastercard'ın %18'ini geride bıraktı.

Tersine, Mastercard'ın kısa vadeli performansını düşürecek belirli engellerle karşılaşması bekleniyor. Bunlar arasında ABD'deki Capital One banka kartı de-konversiyonu ve İngiltere'deki Lloyds kredi portföyünün Visa'ya devri yer alıyor. Bu faktörlerin, 2026 başlarında Mastercard'ın ABD büyümesini yaklaşık %4'e düşürmesi beklenirken, Visa'nın ABD'de zirvede Mastercard'ı 250 baz puana kadar geride bırakması öngörülüyor. Sonuç olarak, Mastercard'ın genel gelir büyümesinin 2026'da yaklaşık %11.5'e yavaşlaması bekleniyor, bu da 2025'teki %13-14'ten daha düşük.

Değerleme ve Rekabet Ortamı Analizi

Mastercard şu anda Visa'ya göre %21'lik bir değerleme primiyle işlem görüyor, bu da beş yıllık ortalama primi olan %17'den önemli ölçüde yüksek. Jefferies bu farkın daralmasını bekliyor. Öngörülen daralma, Visa'nın FY26 gelir büyümesinin Mastercard'ınkini daha küçük bir marjla (0.5-1.5 yüzde puanı) takip etmesine dayanıyor; FY25'te gözlemlenen fark ise 2-3 yüzde puanıydı. Visa'nın büyüme yolu, 1.5 yıllık fiyatlandırma etkisi, azalan teşvik yükü ve zayıf kur dalgalanmasını dengeleyen iyileşen sınır ötesi karışımından faydalanarak "talepkar olmayan" olarak nitelendiriliyor. Mastercard'ın kısa vadeli büyümesi baskı altında olsa da, orta vadeli hedefi olan düşük çift haneli büyümeyi sürdürmesi bekleniyor.

Uzman Görüşü ve İleriye Yönelik Bakış

Jefferies, her iki ödeme işleme lideri için de "Satın Al" derecelendirmesini sürdürerek, Visa için 410 dolar ve Mastercard için 675 dolar fiyat hedefleri belirledi. Analiz, Mastercard'ın kapsamlı VAS portföyü, güçlü uzun vadeli uluslararası rüzgarlar ve marj genişleme fırsatları tarafından yönlendirilen sağlam bir uzun vadeli anlatıya sahip olmasına rağmen, Visa'nın daha avantajlı bir kısa vadeli kurulum için hazırlandığını vurguluyor. Yatırımcılar, belirtilen de-konversiyonların ve portföy kaymalarının Mastercard'ın hacim büyümesi üzerindeki etkisini ve Visa'nın önümüzdeki çeyreklerde fiyat avantajlarından ve sınır ötesi karışım iyileştirmelerinden faydalanma yeteneğini yakından izleyecektir.