Các công ty bảo hiểm hấp thụ 1 nghìn tỷ USD nợ rủi ro cao thông qua kỹ thuật tài chính
Các công ty bảo hiểm nhân thọ Hoa Kỳ, quản lý một lượng lớn tiền tiết kiệm hưu trí của người Mỹ, đã tích lũy gần 1 nghìn tỷ USD tài sản tín dụng tư nhân. Khoản đầu tư này, hiện chiếm khoảng một phần tư tổng danh mục đầu tư thu nhập cố định của họ, ngày càng được chuyển qua các chứng khoán phức tạp được gọi là 'quỹ cấp liệu ghi chú được xếp hạng'. Cơ chế này phản ánh việc chứng khoán hóa đã xảy ra trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008: một công cụ mục đích đặc biệt (SPV) đầu tư vào một quỹ tín dụng tư nhân và phát hành trái phiếu, sau đó được xếp hạng và bán cho các công ty bảo hiểm. Điểm hấp dẫn chính là chênh lệch vốn. Các cấu trúc này có thể giảm yêu cầu vốn của công ty bảo hiểm đối với khoản đầu tư cơ bản từ mức cao 30% xuống còn 10-15%, cho phép họ đạt được mức độ đầu tư đáng kể với ít vốn rủi ro hơn. Trong khi các công ty lớn như Ares và KKR đã sử dụng các cấu trúc này trong nhiều năm, một lượng lớn đề xuất gần đây từ các nhà quản lý nhỏ hơn đã tràn ngập thị trường.
Các cơ quan xếp hạng thừa nhận điểm mù khi tài sản cơ bản vẫn mờ ám
Rủi ro cốt lõi của các sản phẩm này nằm ở sự thiếu minh bạch sâu sắc của chúng. Cả các cơ quan xếp hạng và nhà đầu tư đều gặp khó khăn trong việc thẩm định các khoản vay cơ bản. Các nhà phân tích tại S&P Global đã tuyên bố rằng trong một số trường hợp, nhóm tài sản cơ bản 'gần như là một tờ giấy trắng', buộc họ phải dựa vào hồ sơ theo dõi của nhà quản lý quỹ hơn là đánh giá trực tiếp các khoản vay. Fitch Ratings cũng đã nêu bật một thách thức tương tự, lưu ý rằng một quỹ có thể có rất ít hoặc không có tài sản nào vào ngày đầu tiên. Sự mờ ám này đã khiến Fitch đưa ra cảnh báo vào tháng 10 về rủi ro tín dụng gia tăng, khi mức độ đòn bẩy tăng lên và các cấu trúc này được áp dụng cho các quỹ giống cổ phiếu dễ biến động hơn. Cục Dự trữ Liên bang thậm chí còn gọi các công ty bảo hiểm tham gia thị trường này là 'một loại ngân hàng bóng tối mới'.
Việc nhà đầu tư rút vốn và áp lực pháp lý báo hiệu rủi ro gia tăng
Những người tham gia thị trường đang cho thấy dấu hiệu căng thẳng. Các nhà đầu tư giàu có đã yêu cầu rút ước tính 10 tỷ USD từ các quỹ tín dụng tư nhân trong quý đầu tiên, trong khi giá trị của các công ty tín dụng tư nhân niêm yết công khai đã giảm. Ví dụ, cổ phiếu của Blue Owl Capital đã giảm 39% từ đầu năm đến nay. Để đối phó với rủi ro ngày càng tăng, các cơ quan quản lý bảo hiểm cấp tiểu bang, được điều phối bởi Hiệp hội Ủy viên Bảo hiểm Quốc gia (NAIC), đang phải chịu áp lực hành động. NAIC đã đề xuất tạo một danh mục báo cáo riêng cho các quỹ cấp liệu ghi chú được xếp hạng để tăng cường minh bạch và đã thực hiện các bước ban đầu để thắt chặt các quy tắc về vốn. Tuy nhiên, với sự giám sát của ngành bị phân mảnh ở cấp tiểu bang, vẫn còn câu hỏi liệu các biện pháp này có đủ để kiềm chế một rủi ro hệ thống đã thâm nhập sâu vào hệ thống lương hưu của Hoa Kỳ hay không.
Edgen Stock·Mar 21 2026, 11:36