Hess Midstream điều chỉnh hướng dẫn trong bối cảnh hoạt động tại Bakken giảm

Hess Midstream LP (HESM) đã công bố hướng dẫn tài chính và hoạt động cập nhật cho phần còn lại của năm 2025 và cho các năm 2026 và 2027. Việc điều chỉnh chủ yếu do dự kiến giảm hoạt động khoan của Chevron Corp (CVX) tại Khu vực Bakken, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể giá cổ phiếu của HESM.

Chi tiết sự kiện: Sự thay đổi hoạt động của Chevron và dự báo của Hess Midstream

Chevron Corp dự kiến sẽ giảm số lượng giàn khoan tại Bakken từ bốn xuống còn ba giàn khoan, bắt đầu từ quý 4 năm 2025. Quyết định chiến lược này của một đối tác quan trọng đã ảnh hưởng trực tiếp đến các dự báo tương lai của Hess Midstream. Do đó, Hess Midstream dự kiến khối lượng dầu thô sẽ ổn định vào năm 2026, mặc dù khối lượng khí đốt vẫn được dự báo sẽ mở rộng ít nhất đến năm 2027.

Công ty hiện dự kiến EBITDA điều chỉnh cho năm 2026 sẽ tương đối ổn định so với năm 2025, với tăng trưởng dự kiến sẽ trở lại vào năm 2027. Tăng trưởng dự kiến này được củng cố bởi sự gia tăng liên tục về khối lượng khí đốt và các điều khoản tăng giá lạm phát được tích hợp trong các thỏa thuận thương mại hiện có của Hess Midstream. Chi tiêu vốn cũng được thiết lập để giảm đáng kể vào năm 2026 và 2027, do dự án nhà máy khí Capa đã bị loại khỏi kế hoạch tương lai và các hoạt động kỹ thuật ban đầu đã bị đình chỉ. Đối với cả năm 2025, Hess Midstream đã cập nhật hướng dẫn về sản lượng khí đốt, với khối lượng thu gom khí đốt hiện được dự kiến trung bình từ 455 đến 465 triệu feet khối (MMcf) khí tự nhiên mỗi ngày, và khối lượng xử lý khí đốt được dự kiến từ 440 đến 450 MMcf mỗi ngày. Những điều chỉnh này một phần là do điều kiện thời tiết bất lợi, bảo trì quý ba và khối lượng của bên thứ ba dự kiến thấp hơn trong quý tư. Cả thu nhập ròng quý ba và cả năm 2025 cũng như EBITDA điều chỉnh hiện được dự kiến sẽ ở mức thấp hơn hoặc trong nửa dưới của các phạm vi hướng dẫn đã công bố trước đó.

Sau thông báo, cổ phiếu Hess Midstream đã giảm khoảng 6,3% trong ngày, với cổ phiếu giảm gần 8% tại thời điểm công bố ban đầu, phản ánh những lo ngại ngay lập tức của nhà đầu tư.

Phân tích phản ứng thị trường: Điều hướng tăng trưởng phụ thuộc vào đối tác

Phản ứng ngay lập tức của thị trường đối với hướng dẫn được sửa đổi của Hess Midstream nhấn mạnh sự nhạy cảm của các nhà điều hành trung nguồn đối với mức độ hoạt động của các đối tác thượng nguồn của họ. Việc giảm số lượng giàn khoan của Chevron tại Bakken ảnh hưởng trực tiếp đến khối lượng dầu thô và khí tự nhiên chảy qua cơ sở hạ tầng của Hess Midstream, do đó ảnh hưởng đến các dòng doanh thu dựa trên phí của công ty. Mặc dù công ty khẳng định rằng khối lượng sản lượng thường sẽ duy trì trên cam kết khối lượng tối thiểu (MVCs) đã được thiết lập, nhưng việc khối lượng dầu thô ổn định vào năm 2026 và EBITDA điều chỉnh dự kiến ổn định trong cùng năm cho thấy sự chậm lại trong tăng trưởng mà các nhà đầu tư ban đầu chưa tính đến.

Việc hủy bỏ nhà máy khí Capa, trong khi dẫn đến chi tiêu vốn thấp hơn và tăng cường dòng tiền tự do, cũng cho thấy một tư thế tăng trưởng thận trọng hơn. Cách tiếp cận thận trọng này, trong khi thận trọng về mặt tài chính, lại làm giảm bớt kỳ vọng tăng trưởng thường thúc đẩy định giá trong ngành trung nguồn dầu khí. Thị trường đang tích cực định giá lại quỹ đạo tăng trưởng ngắn hạn của Hess Midstream theo những thay đổi hoạt động này.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa: Khả năng phục hồi của trung nguồn trong một cảnh quan đang phát triển

Tình hình của Hess Midstream diễn ra trong bối cảnh ngành năng lượng trung nguồn rộng lớn hơn ngày càng ưu tiên kỷ luật vốn và tăng cường lợi nhuận cho cổ đông. Ngành này đã chứng kiến sự sụt giảm đáng kể trong chi tiêu vốn – giảm một phần ba so với các mức đỉnh trước đó – dẫn đến các chỉ số tài chính được cải thiện. Lợi nhuận trên Vốn đầu tư (ROIC) tăng từ 10% lên ước tính 15-20%, cho phép tăng trưởng dòng tiền tương đương với chi phí giảm. Ngành này đã phần lớn chuyển từ dòng tiền tự do âm sang dương, với đòn bẩy bảng cân đối kế toán vẫn ở mức thấp lịch sử.

Sự thay đổi chiến lược này đã được thị trường đón nhận nồng nhiệt, với Chỉ số Tổng lợi nhuận Alerian MLP và Chỉ số Tổng lợi nhuận Alerian Midstream báo cáo hiệu suất mạnh mẽ vào năm 2024, tăng lần lượt +24,4% và +44,5%, vượt trội đáng kể so với Tổng lợi nhuận ngành năng lượng S&P 500 là +5,7%. Mặc dù cam kết của Hess Midstream đối với sức mạnh tài chính, mục tiêu đòn bẩy dài hạn là 3x EBITDA điều chỉnh và mục tiêu tăng trưởng phân phối hàng năm ít nhất 5% đến năm 2027 phù hợp với xu hướng ngành này, nhưng quyết định của Chevron làm nổi bật lỗ hổng cố hữu của ngay cả các mô hình dựa trên phí đối với các chiến lược đầu tư cụ thể của các đối tác thăm dò và sản xuất lớn. HESM hiện đang cung cấp lợi suất cổ tức đáng kể 7,5%, giao dịch ở tỷ lệ Giá trên thu nhập (P/E) là 14,7 và có vốn hóa thị trường là 8,3 tỷ USD, với beta là 0,63, cho thấy biến động thấp hơn so với thị trường rộng lớn hơn.

Bình luận của chuyên gia: Sửa đổi và chất xúc tác

Các nhà phân tích thị trường đã điều chỉnh triển vọng của họ sau cập nhật hướng dẫn của Hess Midstream.

Nhà phân tích Praneeth Satish của Wells Fargo đã hạ cấp Hess Midstream từ 'Tỷ trọng tăng' xuống 'Tỷ trọng ngang', giảm mục tiêu giá từ 48,00 USD xuống 39,00 USD. Satish lưu ý, "luận điểm tích cực trước đây của họ được thúc đẩy bởi tăng trưởng theo chương trình 4 giàn khoan với lợi nhuận vốn mạnh mẽ và một vụ mua lại tiềm năng, nhưng với thiết lập 3 giàn khoan, việc mua lại giờ đây là chất xúc tác chính."

Nhà phân tích Manav Gupta của UBS duy trì xếp hạng 'Trung lập' với mục tiêu giá 43,00 USD cho Hess Midstream. Gupta nêu ra những lo ngại về khả năng giảm hoạt động khoan tại Bakken do giá hàng hóa thấp nhưng cũng thừa nhận rằng "khối lượng sản lượng dự kiến sẽ duy trì trên các cam kết khối lượng tối thiểu đã thiết lập."

CEO Jonathan Stein của Hess Midstream nhấn mạnh trọng tâm chiến lược liên tục của công ty:

"Chiến lược của Hess Midstream tiếp tục tập trung vào việc mang lại sự ổn định dòng tiền khác biệt và sức mạnh bảng cân đối kế toán hỗ trợ việc trả lại vốn nhất quán và liên tục cho các cổ đông."

Nhìn về phía trước: Khả năng phục hồi hoạt động và các chất xúc tác tương lai

Hess Midstream dự kiến sẽ cung cấp hướng dẫn hoạt động và tài chính cập nhật thêm, bao gồm cam kết khối lượng tối thiểu năm 2028, sau khi nhận được kế hoạch phát triển cập nhật từ Chevron và phê duyệt ngân sách năm 2026 của riêng mình vào tháng 12. Khả năng của công ty trong việc tận dụng tăng trưởng liên tục về khối lượng khí đốt và hưởng lợi từ các điều khoản tăng giá lạm phát trong các thỏa thuận thương mại sẽ rất quan trọng để tiếp tục tăng trưởng EBITDA điều chỉnh vào năm 2027.

Các yếu tố chính để các nhà đầu tư theo dõi bao gồm việc Hess Midstream tiếp tục thực hiện cam kết trả lại vốn cho cổ đông, bao gồm mục tiêu tăng trưởng phân phối hàng năm 5% và khả năng mua lại cổ phiếu. Sự ổn định lâu dài của khối lượng khí đốt, cùng với việc phân bổ vốn có kỷ luật, sẽ rất quan trọng để giảm thiểu tác động của việc khối lượng dầu thô ổn định. Ngoài ra, thị trường rộng lớn hơn sẽ theo dõi bất kỳ thay đổi nào nữa trong chiến lược đầu tư của các nhà khai thác thượng nguồn lớn trong các lưu vực quan trọng như Bakken, vì những quyết định này sẽ tiếp tục định hình quỹ đạo của các nhà điều hành trung nguồn như Hess Midstream. Tiềm năng cho một vụ mua lại chiến lược, như các nhà phân tích đã ám chỉ, cũng vẫn là một chất xúc tác mang tính đầu cơ nhưng quan trọng cho cổ phiếu.