Graphic Packaging Holdings đối mặt với việc bị hạ cấp giữa những khó khăn của ngành

Tổng quan thị trường: RBC hạ cấp Graphic Packaging

Graphic Packaging Holding Company (GPK) đã trải qua một phiên giao dịch quan trọng vào ngày 9 tháng 10 năm 2025, khi RBC Capital Markets điều chỉnh xếp hạng của nhà sản xuất bao bì bìa cứng này từ 'Vượt trội' xuống 'Hiệu suất ngành'. Việc điều chỉnh này đã khiến giá cổ phiếu GPK đóng cửa giảm 5.43% trong ngày. Việc hạ cấp bởi một tổ chức tài chính nổi bật báo hiệu một sự điều chỉnh lại kỳ vọng đối với công ty trong bối cảnh các động lực thị trường đang thay đổi.

Lý do chi tiết đằng sau việc hạ cấp

Nhà phân tích Arun Viswanathan của RBC Capital Markets đã nêu ra một số yếu tố góp phần vào triển vọng sửa đổi cho GPK. Trong số đó, nổi bật là áp lực chi phí dai dẳng, sự suy yếu rõ rệt về khối lượng hàng tiêu dùng đóng gói (CPG) và tình trạng dư cung trong thị trường bìa giấy tẩy trắng. Dữ liệu cho thấy khối lượng bao bì thực phẩm cốt lõi giữ ổn định trong tháng 7, sau đó giảm 2% vào tháng 8, với kỳ vọng tiếp tục suy yếu. Xu hướng này càng trầm trọng hơn do áp lực lạm phát đối với người tiêu dùng, đồng thời hạn chế các hoạt động khuyến mại của các thương hiệu. Hơn nữa, chi phí tái cấu trúc liên quan đến các sáng kiến tập trung vào sức khỏe dự kiến sẽ gây áp lực lên chi tiêu của các thương hiệu.

Một mối quan tâm quan trọng đối với lợi nhuận trong tương lai là tình trạng dư cung đáng kể trong ngành bìa giấy tẩy trắng. Việc Sappi bổ sung gần đây 520.000 tấn công suất đã thu hẹp đáng kể phần chênh lệch giá giữa bìa giấy nguyên sinh và bìa giấy tái chế xuống chỉ còn 7%, một sự tương phản rõ rệt so với phạm vi lịch sử 40-60%. Động lực thị trường này hạn chế nghiêm trọng khả năng của Graphic Packaging trong việc tăng giá trên các sản phẩm bìa giấy tái chế có tráng phủ và bìa giấy chưa tẩy trắng của mình, vốn chiếm khoảng 80% doanh số bán hàng của công ty. Do đó, tỷ suất lợi nhuận EBITDA dự kiến sẽ ổn định trong khoảng 17-18% cho đến năm 2026.

Thêm vào áp lực tài chính, Graphic Packaging cũng đã điều chỉnh tăng hướng dẫn chi tiêu vốn năm 2025 lên 850 triệu USD từ mức 700 triệu USD trước đó, chủ yếu do vượt chi phí liên quan đến dự án Waco, Texas. RBC Capital ước tính rằng khoản chi vốn tăng cao này có thể kéo dài thời gian giảm đòn bẩy của công ty và có khả năng hạn chế lợi nhuận cho cổ đông.

Điều chỉnh tài chính và hàm ý định giá

Trong bối cảnh những thách thức này, RBC Capital đã chủ động giảm dự báo EBITDA cho Graphic Packaging. Ước tính năm 2025 đã được hạ xuống 1,435 tỷ USD từ 1,485 tỷ USD, và dự báo năm 2026 giảm xuống 1,5 tỷ USD từ 1,55 tỷ USD. Đồng thời, công ty đã điều chỉnh mục tiêu giá một năm cho GPK xuống 21 USD mỗi cổ phiếu, từ 25 USD. Mục tiêu mới này dựa trên hệ số 7,5 lần của ước tính EBITDA năm 2026, phù hợp với các định giá được quan sát trong các công ty cùng ngành đóng gói. Tại thời điểm hạ cấp, cổ phiếu GPK đang giao dịch ở mức khoảng 9,4 lần ước tính thu nhập điều chỉnh năm 2026 của RBC là 2,00 USD mỗi cổ phiếu.

Xu hướng ngành rộng hơn và sự đồng thuận của các nhà phân tích

Việc RBC Capital hạ cấp không phải là một sự kiện cá biệt mà phản ánh tâm lý thận trọng rộng rãi hơn giữa các nhà phân tích đối với GPK. Các công ty hàng đầu khác cũng đã điều chỉnh triển vọng của họ gần đây: UBS duy trì xếp hạng 'Trung lập' nhưng hạ mục tiêu giá xuống 20,00 USD từ 24,00 USD vào ngày 6 tháng 10 năm 2025; Citigroup cũng duy trì 'Trung lập' trong khi giảm mục tiêu xuống 21,00 USD từ 23,00 USD vào cùng ngày; và Wells Fargo duy trì xếp hạng 'Ngang trọng lượng', giảm mục tiêu giá xuống 20,00 USD từ 23,00 USD vào giữa tháng 9. Những điều chỉnh tập thể này nhấn mạnh việc đánh giá lại triển vọng ngắn hạn đến trung hạn của công ty.

Bất chấp những điều chỉnh này, mục tiêu giá trung bình một năm từ 13 nhà phân tích vẫn là 26,02 USD mỗi cổ phiếu, cho thấy tiềm năng tăng giá 43,59% so với giá đóng cửa được báo cáo gần nhất là 18,12 USD. Khuyến nghị đồng thuận từ các công ty này vẫn là 'Vượt trội' đủ điều kiện (2.3). Dữ liệu sở hữu tổ chức cho thấy một bức tranh hỗn hợp; trong khi tổng số cổ phiếu thuộc sở hữu của các tổ chức tăng 1,67% trong ba tháng qua, một số cổ đông lớn, như American Century Companies, Fuller & Thaler Asset Management, và Allspring Global Investments Holdings, đã giảm phân bổ danh mục đầu tư của họ vào GPK. Điều thú vị là tỷ lệ đặt mua/đặt bán cho GPK hiện ở mức 0,09, thường cho thấy triển vọng tăng giá giữa các nhà giao dịch quyền chọn.

Triển vọng: Các yếu tố cho hiệu suất trong tương lai

Tương lai trước mắt của Graphic Packaging dường như được đặc trưng bởi sự tương tác liên tục của các áp lực kinh tế vĩ mô và những thách thức cụ thể của ngành. RBC Capital chỉ ra rằng sẽ cần có những dấu hiệu rõ ràng hơn về lạm phát thấp hơn, sự gia tăng hoạt động khuyến mại của các thương hiệu và sự trở lại của khối lượng bao bì mạnh mẽ hơn trước khi áp dụng một lập trường mang tính xây dựng hơn đối với cổ phiếu. Mặc dù GPK đã được công nhận về việc phân bổ vốn mạnh mẽ và tiềm năng dài hạn trong bao bì bền vững, nhưng những khó khăn hiện tại dự kiến sẽ tiếp tục tồn tại. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, đặc biệt là những báo cáo liên quan đến chi tiêu tiêu dùng và lạm phát, cũng như kết quả kinh doanh hàng quý của công ty, để tìm kiếm các chỉ số về một sự thay đổi tiềm năng trong môi trường hoạt động của nó.