FTSE 리더, 가치 평가 우려 속 국제 상장 고려
**도이치 누미스(Deutsche Numis)**가 실시한 최근 설문조사에 따르면, 지난 한 해 동안 **FTSE 리더의 83%**가 회사에 대한 해외 또는 이중 상장을 검토한 것으로 나타났습니다. 이러한 경향은 런던 시장의 경쟁력과 가치 평가에 대한 광범위한 우려를 반영합니다. 이들 임원의 거의 3분의 2, 즉 **63%**는 외부 이해관계자의 압력을 상장 구조 재평가의 주요 동인으로 꼽았습니다. 암스테르담은 이러한 잠재적 해외 상장을 위한 가장 선호되는 대체 목적지로 부상하며 국제 시장의 인지된 매력을 강조합니다.
상장 폐지 및 시장 점유율 하락 지속
해외 상장 고려는 **런던 증권 거래소(LSE)**의 지속적인 상장 폐지라는 배경에서 이루어집니다. 2024년에만 88개 회사가 런던 주요 시장에서 상장 폐지되거나 주요 상장을 이전했으며, 이는 10여 년 만에 가장 높은 연간 유출을 기록했습니다. 대표적인 사례는 **Wise (WISE.L)**로, 미국 투자자들이 매출 우선, 장기 성장 모델을 더 잘 지원할 것이라는 믿음으로 미국으로 상장을 이전했습니다. 이는 투자자들이 조기 매출 가시성을 우선시하여 고성장 기술 기업을 제한할 수 있는 영국 시장과는 대조적입니다.
이러한 추세는 영국의 글로벌 시장 점유율에 상당한 영향을 미쳤습니다. 새천년 전환기에 영국 상장 기업은 MSCI 세계 지수의 **11%**를 차지했지만, 오늘날 그 비중은 단 **4%**로 감소했습니다. 이러한 지속적인 변화는 영국 경제 전반에 걸쳐 장기적인 위험을 초래하며, 가장 역동적인 부문에 대한 영향력 감소 가능성도 포함합니다.
유출 및 가치 평가 불일치의 근본 원인
유출 및 해외 상장 고려는 가치 평가 불일치에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 2024년 말 글로벌 주식 시장은 뚜렷한 차이를 보이며, 미국 주식은 프리미엄 배수로 거래됩니다. S&P 500 및 기타 미국 지수는 경기 조정 주가수익률(CAPE)이 31.12로, 역사적 평균보다 훨씬 높습니다. 대조적으로, 유럽 주식은 더 설득력 있는 가치 평가 그림을 제시하며, 영국의 CAPE 비율은 18.64이고 독일은 20.07입니다. 유럽 전체 시장은 상당한 할인율로 거래되며, 섹터 조정 주가수익률은 미국 시장보다 약 18% 낮습니다.
FTSE 리더들은 영국 상장 기업이 15-20% 저평가되었다고 인식하고 있으며, 이는 더 높은 가치 평가를 얻을 수 있는 상장지를 찾으려는 이해관계자의 압력을 가중시킵니다. 또한, 2000년대 초반부터 영국 연기금이 정부 규정에 따라 국내 주식에 할당하는 자금 비율이 낮아지는 장기적인 추세는 “런던에서 운용되는 현금이 점점 줄어들”게 하여 유동성 우려와 가치 평가 압력을 심화시켰습니다.
규제 노력 및 미래 전망
이러한 과제에 대응하기 위해 영국 정부, 규제 기관 및 LSE는 런던의 매력을 높이고 상장을 유지하기 위한 일련의 coordinated 노력을 시행했습니다. **금융 행위 감독청(FCA)**은 수익 실적 시연 요구 사항 및 이중 클래스 주식 구조에 대한 제한과 같은 자격 기준 제거를 포함하여 상장 제도에 대한 상당한 개혁을 도입했습니다. 이러한 변경 사항은 특히 영국의 번성하는 핀테크 부문에서 고성장 기술 기업을 유치하는 것을 목표로 합니다. 추가 개혁에는 특정 거래에 대한 주주 승인 요구 사항 완화와 회사 주식 자본의 **20%에서 75%**로 2차 자본 조달을 위한 투자설명서 문턱을 높이는 제안이 포함되며, 이는 후속 자본 조달을 더 빠르고 저렴하게 만들고자 합니다.
미래 이니셔티브에는 민간 및 공공 시장을 연결하고 기업이 영국에서 성장하도록 장려하기 위한 “사설 주식 시장”을 위한 PISCES 규제 프레임워크 구축이 포함됩니다. **“Mansion House Compact”**와 같은 연기금 개혁은 대규모 DC 제도가 2030년까지 기본 기금의 최소 5%를 비상장 주식에 할당하도록 약속하고, DC 제도를 “메가펀드”로 통합하려는 계획은 영국 인프라 및 고성장 기업을 위한 상당한 자본을 확보하는 것을 목표로 합니다. 또한 소매 투자자의 위험 자산 접근을 완화하기 위한 개혁도 예상됩니다.
이러한 노력에도 불구하고 전망은 엇갈립니다. FTSE 350 기업 이사회를 대상으로 한 설문조사에 따르면 절반 이상이 LSE가 향후 5년 동안 순 상장 폐지를 계속 경험할 것으로 예상하며, 이는 개혁의 즉각적인 영향에 대한 회의론을 나타냅니다.
런던 시장 건전성에 대한 전문가 관점
전문가들의 의견은 이러한 분열된 정서를 반영합니다. 일부 리더들 사이에서는 런던의 미래에 대한 “새로운 낙관론”이 언급되었지만, 현재 규제 조정의 효율성에 대한 우려는 지속됩니다. 영국 및 아일랜드 공인 거버넌스 연구소 정책 및 연구 이사인 **피터 스와비(Peter Swabey)**는 FCA의 최근 개혁에 대해 비판적인 견해를 밝혔습니다:
“FCA의 개혁은 역효과를 낳았습니다… 그들은 중요한 투자자 보호를 제거했지만, 새로운 상장을 유치하는 데는 아무것도 하지 못했습니다. FCA는 런던에 많은 저품질 기업을 상장시키는 것이 종합 주가지수가 S&P500을 따라가지 못하는 문제를 해결할 것이라고 정말로 생각합니까?”
반대로, FCA 대변인은 개혁을 옹호하며 “우리의 제도가 다른 나라들의 제도와 점점 보조를 맞추지 못하게 되었기 때문에, 우리는 영국의 상장 규칙에 대한 30년 만에 가장 광범위한 개혁을 수행했습니다.”라고 말했습니다. FCA는 또한 규제가 활기찬 공공 시장을 조성하는 데 있어 하나의 구성 요소일 뿐이며, 지속 가능한 성장을 달성하기 위해 정부 및 산업과 협력하겠다는 약속을 재확인했습니다. 이러한 이니셔티브가 상장 폐지 추세를 역전시키고 새로운 자본을 유치하는 데 성공할지 여부가 향후 런던 시장 궤적의 핵심 결정 요인이 될 것입니다.
출처:[1] FTSE 리더 5명 중 4명, 해외 또는 이중 상장 고려 (https://uk.finance.yahoo.com/news/ftse-leader ...)[2] 설문조사, FTSE 기업 대다수가 해외 상장 고려 - 블룸버그 법률 뉴스 (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)[3] 기술 뉴스: 기술 기업, 런던 증권 거래소를 떠나 미국으로 - Just Computers (https://vertexaisearch.cloud.google.com/groun ...)