CICC: Fed sẽ bỏ qua cú sốc dầu mỏ, ưu tiên ổn định tài chính

Fed ưu tiên ổn định tài chính hơn lạm phát do dầu mỏ

Theo báo cáo nghiên cứu ngày 25 tháng 3 của CICC, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khó có thể theo đuổi chính sách thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ để đối phó với cú sốc giá dầu do xung đột Iran. Thay vào đó, mối quan tâm chính của ngân hàng trung ương là sự mong manh của thị trường tài chính Mỹ, đặc biệt là các rủi ro đan xen trong lĩnh vực phần mềm AI và tín dụng tư nhân. Báo cáo lưu ý rằng mặc dù giá dầu đã tăng, nhưng mối đe dọa lớn hơn là một cuộc khủng hoảng thị trường tiềm ẩn do điều kiện tài chính thắt chặt gây ra. Quan điểm này được hỗ trợ bởi hành vi bất thường của Kho bạc Hoa Kỳ, một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Sau xung đột, lợi suất Kho bạc 10 năm đã tăng lên 4.3%, báo hiệu sự suy giảm trong nhận thức về mức độ an toàn của nó và làm nổi bật áp lực thị trường tiềm ẩn.

Rủi ro ‘hiệu ứng vòng hai’ từ cú sốc dầu mỏ là hạn chế

Phân tích của CICC dựa trên quan điểm rằng sự tăng vọt giá dầu hiện tại sẽ không tạo ra “hiệu ứng vòng hai” đáng kể — một kịch bản trong đó việc tăng giá năng lượng ban đầu dẫn đến lạm phát rộng hơn trong tiền lương và dịch vụ cốt lõi. Với việc kỳ vọng lạm phát ở Mỹ, Châu Âu và Trung Quốc vẫn tương đối ổn định, các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ “bỏ qua” cú sốc giá tạm thời. Phương pháp này, được gọi là “Nguyên tắc suy giảm”, cho phép các nhà hoạch định chính sách tránh phản ứng với biến động ngắn hạn trừ khi nó thay đổi căn bản triển vọng lạm phát dài hạn. Báo cáo lập luận rằng vì các điều kiện cho một vòng xoáy lương-giá dai dẳng không tồn tại, nên lý do cho một chu kỳ thắt chặt rộng rãi là yếu.

Các ngân hàng trung ương sẽ có lộ trình nới lỏng khác biệt

Mặc dù xu hướng toàn cầu sẽ nghiêng về nới lỏng, CICC dự báo các chính sách tiền tệ khác nhau giữa các nền kinh tế lớn. Cục Dự trữ Liên bang dự kiến sẽ áp dụng lập trường tương đối ôn hòa, với khả năng cắt giảm lãi suất vào nửa cuối năm 2026 để cách ly nền kinh tế khỏi sự bất ổn tài chính. Ngược lại, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) có thể cứng rắn hơn, bị ràng buộc bởi nhiệm vụ duy nhất là kiểm soát lạm phát và sự phụ thuộc cao hơn của Châu Âu vào năng lượng nước ngoài. Trong khi đó, Trung Quốc có không gian chính sách đáng kể để chống lại cú sốc. Môi trường lạm phát thấp và chuỗi cung ứng mạnh mẽ của nước này cho phép nới lỏng ngược chu kỳ để kích thích nhu cầu trong nước, sử dụng áp lực giá bên ngoài như một cơ hội để thoát khỏi chu kỳ giảm phát.