Fed đối mặt tình thế khó xử về chính sách khi lạm phát CPI và PCE phân kỳ

Các thước đo lạm phát cho thấy sự phân kỳ rộng nhất kể từ giữa những năm 1980

Hai chỉ số lạm phát quan trọng của Hoa Kỳ đang đưa ra những quan điểm trái ngược nhau về áp lực giá cả, làm phức tạp triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Thay đổi 12 tháng của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là 2.4% vừa phải vào tháng 1. Ngược lại, chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo ưa thích của Fed, là 2.9% vào tháng 12, vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Khoảng cách 0.5 điểm phần trăm này, nếu tiếp tục tồn tại, sẽ đại diện cho sự phân kỳ rộng nhất kể từ giữa những năm 1980, tạo ra sự không chắc chắn đáng kể cho các quyết định lãi suất.

Trong lịch sử, lạm phát PCE thường thấp hơn CPI vài phần mười điểm phần trăm. Nếu mô hình đó vẫn đúng, mức đọc PCE hiện tại sẽ gần với mục tiêu của Fed. Thay vào đó, sự phân chia hiện tại làm gia tăng cuộc tranh luận kỹ thuật về việc chỉ số nào cung cấp bức tranh chân thực hơn về lạm phát. Các hợp đồng hoán đổi lạm phát phản ánh quan điểm của các nhà giao dịch hiện dự đoán lạm phát CPI sẽ tăng lên khoảng 2.9% trong 12 tháng tới, phù hợp với mức đọc PCE cao hơn.

Trọng số nhà ở và chăm sóc sức khỏe thúc đẩy sự phân chia lạm phát 0.5%

Sự phân kỳ giữa các chỉ số CPI và PCE xuất phát trực tiếp từ các phương pháp luận và trọng số thành phần khác nhau của chúng. Chi phí nhà ở—bao gồm nhà ở, tiền thuê và khách sạn—chiếm 45% của CPI cốt lõi. Vì các chi phí nhà ở này hiện đang giảm lạm phát nhanh chóng, chúng đang kéo tổng thể chỉ số CPI xuống thấp hơn. Ngược lại, chỉ số PCE gán trọng số nhỏ hơn cho nhà ở và trọng số lớn hơn cho các dịch vụ chăm sóc sức khỏe. Bởi vì PCE ghi nhận chi tiêu được thực hiện thay mặt người tiêu dùng, chẳng hạn như bảo hiểm do người sử dụng lao động chi trả, nên lạm phát tăng tốc trong các dịch vụ y tế đang giữ chỉ số PCE ở mức cao và tạo ra khoảng cách đo lường hiện tại.

Fed cân nhắc mất 92,000 việc làm so với lạm phát PCE cứng đầu

Cục Dự trữ Liên bang hiện phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn giữa việc giải quyết lạm phát cứng đầu và hỗ trợ một thị trường lao động yếu kém. Một sự sụt giảm bất ngờ trong báo cáo việc làm tháng 2 cho thấy mất 92,000 việc làm, một điểm dữ liệu thường sẽ hỗ trợ cho việc giảm lãi suất. Tuy nhiên, với lạm phát PCE vẫn ổn định ở mức 2.9%, các nhà hoạch định chính sách ngần ngại tuyên bố chiến thắng lạm phát. Căng thẳng này sẽ là trọng tâm của cuộc họp sắp tới của Fed vào ngày 18 tháng 3, nơi các quan chức sẽ công bố các dự báo kinh tế cập nhật.

Quan điểm trong Fed dường như bị chia rẽ. Mặc dù dự báo trung bình từ tháng 12 kêu gọi một đợt cắt giảm lãi suất nữa vào năm 2026, nhưng các thành viên diều hâu như Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid đã cảnh báo rằng lạm phát dịch vụ mạnh mẽ không phù hợp với mục tiêu 2% và đã đề xuất giữ nguyên lãi suất. Trong khi thị trường tương lai đang định giá các đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, dữ liệu PCE liên tục cho thấy một con đường phức tạp hơn cho chính sách tiền tệ.