Bất đồng tại Fed đe dọa cuộc họp tháng 3, định giá chứng khoán cao đang gặp nguy hiểm

Fed dự kiến sẽ có tới ba phiếu bất đồng trong cuộc họp tháng 3

Ủy ban hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đang chuẩn bị cho một cuộc xung đột nội bộ đáng kể tại cuộc họp trong tuần từ ngày 17 tháng 3 năm 2026, với báo cáo cho biết có tới ba thống đốc sẵn sàng bất đồng về đường lối lãi suất. Sự tan vỡ đồng thuận này không phải là một sự kiện cá biệt mà là đỉnh điểm của sự bất hòa ngày càng tăng. Năm cuộc họp gần đây nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đều kết thúc với ít nhất một phiếu bất đồng, cho thấy một rạn nứt ngày càng rộng lớn trong chiến lược tiền tệ.

Sự chia rẽ này trải rộng khắp các lĩnh vực chính sách. Tại cuộc họp tháng 12, ba thành viên đã bất đồng: một người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất lớn hơn trong khi hai người bỏ phiếu không cắt giảm lãi suất. Vào tháng 1, hai thành viên khác đã đi ngược lại sự đồng thuận để ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Sự bất đồng dai dẳng này làm suy yếu thông điệp thống nhất của ngân hàng trung ương và làm phức tạp khả năng cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho thị trường.

Ứng viên Chủ tịch mới Warsh có thể làm gia tăng xung đột chính sách

Thêm vào sự không chắc chắn là việc Tổng thống Donald Trump đề cử Kevin Warsh lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang. Warsh, người từng là thống đốc Fed từ năm 2006 đến 2011, đã ủng hộ một sự kết hợp chính sách gây tranh cãi. Ông ủng hộ việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn đồng thời thu hẹp danh mục trái phiếu 6 nghìn tỷ USD của Fed – một chiến lược mà hầu hết các nhà kinh tế chính thống tin là mâu thuẫn.

Những tác động của các chính sách tiềm năng của Warsh đối với thị trường là rất đáng kể. Mặc dù lãi suất ngắn hạn thấp hơn có thể giúp một số người đi vay, việc bán hàng nghìn tỷ trái phiếu của Fed có thể sẽ đẩy lãi suất dài hạn lên cao. Lãi suất dài hạn cao hơn hoạt động như "trọng lực" đối với các định giá tài chính, làm tăng tỷ lệ chiết khấu trên thu nhập tương lai và làm cho cổ phiếu kém hấp dẫn hơn. Động lực này đặt ra một mối đe dọa trực tiếp đối với cấu trúc thị trường hiện tại, nơi S&P 500 giao dịch ở tỷ lệ P/E dự phóng là 21, cao hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử của nó.

Thị trường chuẩn bị cho sự xoay vòng khi bất ổn gia tăng

Sự kết hợp giữa bất đồng công khai trong FOMC và một sự thay đổi tiềm năng dưới sự lãnh đạo mới biến Cục Dự trữ Liên bang từ một nguồn ổn định thành một gánh nặng cho thị trường chứng khoán. Khả năng dự đoán, vốn là một yếu tố hỗ trợ quan trọng cho các định giá cao, đang bị xói mòn. Đối với các nhà đầu tư, sự không chắc chắn gia tăng này về đường đi của lãi suất trong tương lai là một trở ngại lớn, đặc biệt đối với các tài sản được định giá hoàn hảo.

Môi trường này có thể kích hoạt một sự xoay vòng phòng thủ từ các cổ phiếu tăng trưởng có định giá cao, vốn đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi trong lãi suất dài hạn. Ngược lại, việc Warsh tập trung vào việc giảm chi phí vay ngắn hạn có thể tạo ra một môi trường thuận lợi cho các cổ phiếu giá trị vốn hóa nhỏ, vốn thường dựa vào nợ lãi suất thả nổi để tài trợ cho hoạt động của họ. Bài học chính cho các nhà đầu tư là thời đại của một Fed có thể dự đoán được có thể đang kết thúc, buộc phải đánh giá lại cơ bản rủi ro thị trường.