Exxon Mobil, Perakende Yatırımcı Vekalet Programı için SEC Onayı Aldı, Yönetim Pozisyonunu Güçlendirdi

Giriş

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Exxon Mobil Corporation (XOM)'a, bireysel hissedarların vekaleten oylarını şirketin tavsiyeleriyle otomatik olarak hizalamasına olanak tanıyan yeni bir "Perakende Oylama Programı" için onay verdi. Bu gelişme, enerji devinin aktivist kampanyalara karşı savunmasını güçlendirmek ve kurumsal yönetişim sonuçlarını etkilemek için stratejik bir manevrayı temsil etmektedir.

Olay Detayları

15 Eylül 2025 tarihinde, SEC Personeli, Exxon Mobil'in bu çığır açan programı uygulamasına izin veren bir no-action mektubu yayınladı. Bu program, Exxon hisselerinin yaklaşık %40'ını (yaklaşık 190 milyar dolar değerinde) toplu olarak elinde bulunduran perakende yatırımcıların, yıllık toplantılarda hisselerinin yönetim kurulunun tavsiyeleri doğrultusunda oy kullanılması için daimi talimatlar vermesine olanak tanır. Tarihsel olarak, bu bireysel yatırımcıların sadece yaklaşık %25'i vekaleten oy kullanmaya katılmış, bu oyların yaklaşık %90'ı genellikle yönetimi desteklemiştir. Programın temel özellikleri, gönüllü olmasını, ücretsiz olmasını, bir vazgeçme seçeneği içermesini ve hissedarların belirli teklifler, özellikle tartışmalı yönetici seçimleri ve birleşme ve devralma işlemleri gibi "özel durumlar" için daimi talimatları geçersiz kılabileceğini garanti eder. Bu, finans dışı bir halka açık şirket için ilk onay olup, çeşitli sektörlerde önemli bir emsal teşkil edebilir.

Piyasa Tepkisinin Analizi

Exxon Mobil'in motivasyonu, şirketle uzun süredir devam eden ve şirketin temel işine zararlı olduğunu düşündüğü teklifleri takip eden aktivist yatırımcılarla olan çatışmalarından kaynaklanmaktadır. Program, sofistike vekaleten oy kullanma hizmetleri kullanan aktivist ve kurumsal yatırımcılarla "oyun alanını eşitlemek" için tasarlanmıştır. Çoğu zaman ilgisiz ancak genellikle yönetim kurulunu destekleyen perakende tabanını harekete geçirerek, Exxon, hissedar oylarında yönetimin elini güçlendirmeyi amaçlamaktadır. Bu strateji, aktivist kampanyaların etkisini önemli ölçüde azaltabilir. Aktivist kampanyalar, hem aktivistler (örneğin, Engine No. 1'in 12,5 milyon dolarlık vekalet savaşı) hem de şirketler (örneğin, Exxon'un Engine No. 1'e karşı savunması için tahmini 35 milyon dolar) için genellikle önemli maliyetlere yol açar. Şirket, bu hareketin "Amerikan hissedar demokrasisi için ileriye doğru önemli bir adım" olduğunu vurgulayarak, "yeterince temsil edilmeyen" perakende hissedarlarına ses verdiğini iddia etmiştir.

Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar

SEC'in Exxon Mobil için verdiği onay, kurumsal yönetişim için önemli çıkarımlar taşımaktadır. Vanguard, BlackRock ve State Street gibi bazı kurumsal yatırımcılar, bireysel yatırımcılar için çeşitli tercih profilleri sunan "oyuncu seçimi" programları başlatmış olsa da, Exxon'un programı, yönetim tavsiyeleriyle doğrudan hizalanması açısından benzersizdir. Bu yaklaşım, belirli bağlamlarda bu büyük kurumsal hissedarların "ağırlığını ve gücünü etkili bir şekilde köreltmek" olabilir. Bu girişim, dijital teknolojilerin bireylerin çok paydaşlı aktivizmi koordine etmesini sağladığı "toplam yönetişim"in gelişen manzarasını zorlamaktadır. Bu durumda, Exxon, teknolojiyi kullanarak perakende hissedarların yönetime olan desteğini merkezileştirmekte ve kolaylaştırmaktadır, bu da aktivistlerin değişim için baskı yapma maliyetini ve zorluğunu potansiyel olarak artırmaktadır. Tarihsel olarak, perakende yatırımcılar kurumsal meslektaşlarından daha düşük oranlarda oy kullanmıştır (2024'te %29,8, dokuz yılın en yüksek seviyesi), ancak yönetim kurulu tavsiyelerini daha sık destekleme eğilimindedirler. Bu program, perakende katılımını genişleterek hissedar toplantılarının dinamiklerini değiştirebilir.

Uzman Yorumları

Vekaleten oylama aracılık firması Okapi Partners CEO'su Bruce Goldfarb, Semafor'a yaptığı açıklamada, bu tür programların etkisinin "şirketin, büyük ölçüde ilgisiz perakende hissedarlara katılım yeteneği sağlamak için harcadığı çabaya bağlı olacağını" belirtti. Ek olarak, "Bir yarışmada, yönetim bu süreci uygulayarak gerçek bir başlangıç avantajı elde edebilir" diye ekledi.

Longacre Square Partners yönetim kurulu başkanı ve eski BlackRock yönetim kurulu yöneticisi Jessica McDougall, "Şu anda perakende katılımını sağlamak veya daha sonra e-posta yoluyla erişim sağlamak inanılmaz bir avantajdır ve bir aktivistin peşine düşmeye çalışabileceği hissedar tabanındaki potansiyel çatlakları kapatır" dedi.

Aktivistler, bu hareketin vekalet savaşlarının maliyetini potansiyel olarak artıracağını ve kurumsal değişim için savunmayı zorlaştıracağını düşünerek endişelerini dile getirdiler.

Geleceğe Bakış

SEC'in Exxon Mobil için verdiği onayın oluşturduğu emsal, özellikle önemli perakende yatırımcı tabanına sahip veya aktivist baskıyla karşı karşıya olan diğer halka açık şirketleri, potansiyel olarak 2026 vekalet sezonu kadar erken bir zamanda benzer perakende oylama programlarını araştırmaya teşvik edebilir. Bu tür bir adaptasyonu düşünen şirketlerin yasal belirsizlikler, operasyonel karmaşıklıklar ve kendilerinin üstleneceği ilgili maliyetlerle başa çıkması gerekecektir. Bu programların nihai etkinliği ve yaygın olarak benimsenmesi, vekalet danışmanlık firmalarının ve diğer kurumsal yatırımcıların tepkilerine de bağlı olacaktır. Bu gelişme, kurumsal yönetim ile aktivist hissedarlar arasındaki süregelen mücadelede dikkate değer bir değişimi ve kurumsal yönetişimdeki güç dengesini potansiyel olarak yeniden kalibre etmeyi işaret etmektedir.