Đồng sáng lập Ethereum đề xuất DeFi rủi ro thấp trong bối cảnh doanh thu giảm sút

Đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin đã phác thảo một tầm nhìn chiến lược về tính bền vững tài chính dài hạn của mạng lưới, đề xuất các giao thức Tài chính phi tập trung (DeFi) rủi ro thấp làm nguồn doanh thu ổn định. Buterin ví cách tiếp cận này với doanh thu quảng cáo của Google Search, vốn là nền tảng cho hệ sinh thái rộng lớn hơn của Alphabet, cho rằng nó có thể tài trợ cho sự tăng trưởng của Ethereum trong khi vẫn duy trì các nguyên tắc tư tưởng của nó. Đề xuất này được đưa ra khi hệ sinh thái Ethereum đang trải qua những thay đổi đáng kể trong động lực doanh thu trên chuỗi của mình.

Hiệu suất doanh thu và tác động của Dencun

Trong tháng 8, doanh thu trên chuỗi của Ethereum đã trải qua một sự sụt giảm đáng kể, giảm 44% từ 25,6 triệu đô la trong tháng 7 xuống còn 14,1 triệu đô la. Đồng thời, phí mạng giảm 20% so với tháng trước, từ khoảng 49,6 triệu đô la xuống còn 39,7 triệu đô la. Sự sụt giảm doanh thu này chủ yếu được cho là do những tác động dài hạn của nâng cấp Dencun, được triển khai vào tháng 3 năm 2024. Nâng cấp này, đặc biệt là EIP-4844 (Proto-Danksharding), đã giảm đáng kể chi phí giao dịch trên các mạng Layer-2 (L2) bằng cách giới thiệu các “blob” tạm thời để lưu trữ dữ liệu, từ đó cắt giảm phí tới 99%. Mặc dù điều này giúp tăng cường khả năng mở rộng và khả năng tiếp cận cho người dùng và nhà phát triển, nhưng nó đã chuyển một phần đáng kể doanh thu phí ra khỏi mạng chính Ethereum. Bất chấp những thách thức doanh thu này, Tổng giá trị khóa (TVL) trong hệ sinh thái DeFi của Ethereum gần đây đã vượt qua 100 tỷ đô la, đánh dấu sự phục hồi từ mức đầu năm 2022 và cho thấy hoạt động cơ bản cũng như sự quan tâm trở lại. Tầm nhìn của Buterin về DeFi rủi ro thấp tập trung vào việc cho vay stablecoin, hiện đang mang lại lợi suất khoảng 5% trên các tài sản blue-chip như USDT và USDC, cung cấp một lớp thu nhập cơ bản đáng tin cậy mà không có sự đầu cơ liên quan đến các tài sản rủi ro hơn.

Phản ứng thị trường và sự thích nghi chiến lược

Sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường ngày càng tăng của Ethereum và doanh thu trên chuỗi giảm đã gây ra tranh luận trong thị trường tiền điện tử. Các nhà phê bình đặt câu hỏi về khả năng tồn tại lâu dài của mô hình kinh tế Ethereum, trong khi những người ủng hộ cho rằng nó đại diện cho một sự thích nghi cấu trúc cần thiết khi hệ sinh thái trưởng thành. Môi trường sau Dencun cho thấy một sự đánh đổi có chủ ý, ưu tiên khả năng mở rộng và cơ sở người dùng rộng hơn hơn là việc kiếm tiền trực tiếp, phí cao ở lớp cơ sở. Sự thay đổi này định vị Ethereum ngày càng trở thành một lớp cơ sở hạ tầng nền tảng, tương tự như cách Amazon Web Services (AWS) tạo ra giá trị từ việc cho phép các hệ sinh thái rộng lớn thay vì phí giao dịch trực tiếp. Địa chỉ hoạt động hàng ngày đã tăng 21% so với cùng kỳ năm trước, và nguồn cung stablecoin cũng như thông lượng đã đạt mức kỷ lục, cho thấy một hệ sinh thái đang phát triển mạnh mẽ tận dụng chi phí giảm.

Bối cảnh rộng hơn và tích hợp thể chế

Động lực mạnh mẽ của Ethereum còn được thúc đẩy bởi dòng tiền thể chế đáng kể và triển vọng lạc quan về quỹ đạo giá của nó. Từ đầu năm đến nay, dòng tiền đổ vào các Quỹ giao dịch trao đổi Ethereum (ETF) đã vượt quá 11 tỷ đô la, riêng tháng 8 đã chứng kiến 3,87 tỷ đô la dòng tiền ròng. Dòng tiền này, cùng với các nâng cấp Dencun và Pectra sau đó (đã tăng lợi suất staking lên từ 3,8% đến 6%), đã củng cố niềm tin của các tổ chức. Standard Chartered đã nâng đáng kể mục tiêu ETH cuối năm 2025 lên 7.500 đô la, với các dự báo tham vọng hơn là 12.000 đô la vào năm 2026 và lên tới 25.000 đô la vào năm 2028, với lý do “tác động cấu trúc của ETF, việc áp dụng của tổ chức và nâng cấp mở rộng”. Các nhà phân tích từ nhiều công ty khác nhau dự đoán ETH sẽ đạt từ 5.000 đô la đến 10.000 đô la vào cuối năm 2025. Sự phát triển của L2s, hiện chiếm hơn 80% trong số hơn 1,6 triệu giao dịch hàng ngày của Ethereum, nhấn mạnh sự phát triển của mạng lưới thành một lớp thanh toán có thể mở rộng.

Bình luận của chuyên gia

Các chuyên gia trong ngành nhìn chung đều công nhận tầm quan trọng chiến lược của mô hình đang phát triển của Ethereum. Matt Hougan, Giám đốc đầu tư tại Bitwise, nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư tổ chức và tài chính truyền thống ngày càng bị thu hút bởi các tính năng tạo lợi suất của Ether. Tom Lee, Chiến lược gia trưởng tại Fundstrat, mô tả Ethereum như một lựa chọn thay thế “vàng kỹ thuật số”, nhấn mạnh mô hình cung cấp giảm phát và lợi suất staking của nó. Sự đồng thuận cho thấy rằng mặc dù sự sụt giảm doanh thu trước mắt có vẻ đáng lo ngại, nhưng nó là một phần của chiến lược lớn hơn nhằm nâng cao vai trò của Ethereum như một cơ sở hạ tầng toàn cầu, không cần cấp phép.

Nhìn về phía trước

Tương lai của Ethereum phụ thuộc vào khả năng cân bằng các ưu đãi cho người xác thực, đảm bảo tài trợ hệ sinh thái mạnh mẽ và điều chỉnh tokenomics để duy trì tính bảo mật và tích lũy giá trị. Các đề xuất của Buterin về tiền tệ giỏ và flatcoin, cùng với các đổi mới như cho vay dựa trên danh tiếng và thị trường dự đoán, nhằm mục đích tạo ra một nền tảng tài chính ổn định và đa dạng, ít phụ thuộc vào một loại tiền tệ fiat duy nhất. Sự rõ ràng về quy định liên tục và việc tích hợp thành công các giao thức DeFi rủi ro thấp vào các dịch vụ tài chính chính thống sẽ rất quan trọng cho sự bền vững lâu dài và việc áp dụng rộng rãi hơn của Ethereum trong nền kinh tế kỹ thuật số đang phát triển.