Engaged Capital ủng hộ các biện pháp hiệu quả hoạt động tại Cognex để nâng cao giá trị cổ đông

Nhà đầu tư chủ động Engaged Capital nhắm vào Cognex để tái cơ cấu hoạt động

Nhà đầu tư chủ động Engaged Capital gần đây đã tiết lộ một lượng cổ phần đáng kể, mặc dù không được tiết lộ, trong Cognex Corporation (CGNX), một nhà cung cấp hệ thống thị giác máy nổi bật. Công ty đang ủng hộ những thay đổi lớn trong hoạt động, bao gồm các biện pháp cắt giảm chi phí mạnh mẽ, với mục tiêu đã nêu là nâng cao đáng kể giá trị cổ đông và khai thác những gì mà nó coi là tài sản bị định giá thấp.

Chi tiết sự kiện: Các đề xuất của Engaged Capital

Engaged Capital coi khoản đầu tư của mình vào Cognex là một trong những khoản nắm giữ lớn nhất của mình, cho thấy niềm tin cao vào tiềm năng cải thiện. Công ty chủ động này đang thúc giục Cognex thực hiện các chiến lược cắt giảm chi phí nghiêm ngặt, bao gồm việc thuê các nhà tư vấn chi phí, với trọng tâm đặc biệt là tối ưu hóa chi phí nghiên cứu và phát triển (R&D) và thoái vốn khỏi các dự án có lợi nhuận thấp hơn. Luận điểm cốt lõi là biên lợi nhuận hiện tại của Cognex là 17% đang hoạt động kém đáng kể và có thể tăng lên khoảng 40%. Engaged Capital ước tính rằng việc thực hiện thành công các thay đổi này có thể gần như tăng gấp đôi giá cổ phiếu của Cognex trong vòng hai năm tới.

Cognex, với vốn hóa thị trường 7,7 tỷ USD, phát triển phần mềm thị giác, hệ thống, cảm biến và sản phẩm ID quan trọng cho việc tự động hóa các quy trình sản xuất. Danh sách khách hàng của công ty bao gồm các tập đoàn lớn toàn cầu như Amazon và BMW. Mặc dù có năng lực công nghệ, giá cổ phiếu của Cognex đã giảm khoảng 50% so với mức cao nhất mọi thời đại bốn năm trước và hiện đang giao dịch gần 47 USD. Công ty gần đây đã bổ nhiệm một đội ngũ quản lý mới, với Matt Moschner được bổ nhiệm làm CEO vào đầu năm nay và Dennis Fehr làm CFO vào năm 2024, một yếu tố mà Engaged Capital coi là thuận lợi cho việc thực hiện các thay đổi chiến lược.

Phân tích phản ứng thị trường: Khai thác giá trị AI

Phản ứng ban đầu của thị trường đối với sự can thiệp của Engaged Capital có thể được đặc trưng bởi sự gia tăng biến động, sau đó là tâm lý tăng giá tiềm năng nếu các đề xuất được chấp nhận. Luận điểm cốt lõi của công ty chủ động xoay quanh sự chênh lệch định giá được nhận thấy, như lời của Glenn Welling, người sáng lập và giám đốc đầu tư của Engaged Capital, đã tuyên bố:

"Đây là một công ty AI mà không có định giá AI."

Tâm lý này nhấn mạnh niềm tin rằng Cognex, mặc dù có vai trò nền tảng trong tự động hóa công nghiệp do trí tuệ nhân tạo điều khiển, nhưng không được thị trường định giá phù hợp so với các đối thủ trong lĩnh vực AI. Một điểm so sánh chính là đối thủ cạnh tranh của Cognex tại Nhật Bản, Keyence, công ty này tự hào có biên lợi nhuận cao hơn đáng kể, thường vượt quá 50%, so với 17% của Cognex. Sự khác biệt rõ rệt này cho thấy có nhiều không gian để cải thiện hiệu quả hoạt động trong Cognex.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn: Sự khác biệt trong hoạt động và quỹ đạo tăng trưởng

Sự khác biệt về biên lợi nhuận giữa Cognex và Keyence bắt nguồn từ các chiến lược đầu tư R&D và hoạt động cơ bản khác nhau. Cognex phân bổ 14% đến 15% doanh thu của mình cho R&D, tập trung vào phần cứng và phần mềm hiệu suất cao, có thể tùy chỉnh cho các quy trình sản xuất phức tạp. Mặc dù chiến lược này tạo ra các sản phẩm mạnh mẽ như VisionPro, nhưng hệ sinh thái "khép kín" của nó có thể hạn chế tính linh hoạt và tăng chi phí cho khách hàng. Ngược lại, Keyence duy trì mức chi tiêu R&D thấp hơn đáng kể (khoảng 2,3% đến 8% doanh thu), chủ yếu thuê ngoài sản xuất và dựa vào mô hình bán hàng trực tiếp nhằm tạo điều kiện định giá cao và tương tác sâu sắc với khách hàng. Khả năng của Keyence trong việc liên tục đạt được các đổi mới "đầu tiên trên thế giới" hoặc "đầu tiên trong ngành" với chi phí R&D tương đối thấp hơn, cùng với biên lợi nhuận gộp cao vượt quá 80%, làm nổi bật đòn bẩy hoạt động mà Engaged Capital tin rằng Cognex có thể học theo.

Áp lực chủ động này có thể thúc đẩy Cognex đi vào quỹ đạo tăng trưởng mới bằng cách buộc công ty phải đánh giá lại thói quen chi tiêu và cấu trúc hoạt động của mình. Việc thực hiện thành công các đề xuất này không chỉ có thể dẫn đến việc mở rộng biên lợi nhuận đáng kể mà còn có khả năng đánh giá lại cổ phiếu của Cognex, điều chỉnh định giá của nó gần hơn với các công ty tăng trưởng cao tập trung vào AI khác.

Hướng tới tương lai: Con đường tái định giá

Tương lai gần của Cognex sẽ phụ thuộc vào khả năng đáp ứng của đội ngũ quản lý mới đối với các đề xuất của Engaged Capital. Mặc dù đã có báo cáo về các cuộc thảo luận mang tính xây dựng, việc thực hiện thực tế các biện pháp cắt giảm chi phí đáng kể và thay đổi chiến lược sẽ được theo dõi chặt chẽ. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm bất kỳ thông báo nào liên quan đến tái cơ cấu hoạt động, thay đổi trong phân bổ R&D và báo cáo thu nhập hàng quý phản ánh các số liệu lợi nhuận được cải thiện. Nếu Cognex thành công trong việc vượt qua giai đoạn can thiệp chủ động này và thực hiện các động thái hiệu quả này, nó có thể cung cấp một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về tạo giá trị trong công nghệ công nghiệp thông qua quản lý hoạt động kỷ luật, có khả năng hiện thực hóa dự báo của Engaged Capital về việc tăng giá cổ phiếu đáng kể.