Trái phiếu thị trường mới nổi vượt trội so với thị trường phát triển trong bối cảnh động lực toàn cầu thay đổi vào năm 2025

Trái phiếu thị trường mới nổi vượt kỳ vọng với hiệu suất vượt trội bền vững

Trái phiếu Thị trường mới nổi (EM) đã thể hiện khả năng phục hồi bất ngờ và hiệu suất vượt trội đáng kể vào năm 2025, thách thức các dự báo trước đó về những trở ngại từ thuế quan và giảm giá tiền tệ. Xu hướng này đánh dấu sự khác biệt so với các nhận thức thị trường truyền thống, khi các tài sản này tự khẳng định mình là một loại hình đầu tư hấp dẫn.

Chi tiết hiệu suất và các chỉ số thị trường

Trong năm năm qua, trái phiếu EM, bao gồm cả trái phiếu chính phủ và nợ bằng đồng nội tệ, đã mang lại khoảng 2% lợi nhuận hàng năm. Hiệu suất này hoàn toàn trái ngược với trái phiếu kho bạc Thị trường phát triển (DM), vốn đã trải qua mức giảm hàng năm 2-3% trong cùng kỳ. Sự khác biệt bền vững này đã dẫn đến một sự thay đổi đáng chú ý trong động thái thị trường: biến động trái phiếu EM hiện được quan sát là thấp hơn so với biến động trái phiếu thị trường phát triển, một sự đánh giá lại đáng kể về rủi ro nhận thức.

Nhân dân tệ Trung Quốc (CNY) là một thành phần quan trọng của câu chuyện này, đạt mức mạnh nhất kể từ tháng 11 năm 2024. Sức mạnh này đã đóng góp vào mức tăng khoảng 12% trong nợ bằng đồng nội tệ EM tính đến ngày 30 tháng 7 năm 2025, được tính bằng USD. Các trường hợp cụ thể làm nổi bật tác động này, chẳng hạn như Ringgit Malaysia tăng giá 7% trong một ngày giao dịch, được cho là do việc tái định cư các khoản phơi nhiễm đô la đáng kể từ các quốc gia EM.

Tổng quan phân tích các yếu tố thúc đẩy

Hiệu suất mạnh mẽ của trái phiếu EM được củng cố bởi một số yếu tố liên kết với nhau:

• Sức mạnh của Nhân dân tệ Trung Quốc (CNY): Sự tăng giá và ổn định của CNY là động lực chính cho nhiều nền kinh tế EM. Dự trữ vững chắc của Trung Quốc và vị thế chủ nợ ròng bằng đô la tạo uy tín cho tiền tệ của nước này, phù hợp với mục tiêu quốc tế hóa Nhân dân tệ. Một CNY ổn định hoặc mạnh hơn hỗ trợ thu nhập người tiêu dùng, neo giữ kỳ vọng lạm phát và giảm thiểu rủi ro chiến tranh thương mại, tạo ra một bối cảnh thuận lợi cho các đối tác thương mại EM.

• Chính sách EM thận trọng: Nhiều quốc gia EM đã thực hiện các chính sách tài khóa hợp lý, đặc trưng bởi thâm hụt thấp và mức nợ có thể quản lý được. Kết hợp với các ngân hàng trung ương độc lập duy trì lãi suất thực cao, các biện pháp này thúc đẩy ổn định kinh tế vĩ mô. Kỷ luật tài khóa này trái ngược với "sự thống trị tài khóa" được quan sát ở một số thị trường phát triển, nơi nợ chính phủ cao có thể góp phần vào biến động kinh tế.

• Động thái thuế quan và chính sách tiền tệ: Trái ngược với những lo ngại ban đầu, các cuộc đàm phán thuế quan đã ảnh hưởng đến các đồng tiền EM bằng cách không khuyến khích giảm giá. Việc Rupee Ấn Độ (INR) tăng giá trong chuyến thăm Ấn Độ của Phó Tổng thống JD Vance là một ví dụ về cách các cuộc thảo luận chính sách thương mại có thể tác động đến định giá tiền tệ, phản ánh một xu hướng rộng lớn hơn nơi các quốc gia được khuyến khích chống lại việc mất giá tiền tệ sau đàm phán.

• Tái định cư chiến lược tài sản đô la: Các quốc gia EM sở hữu vị thế đầu tư quốc tế ròng (NIIPs) mạnh mẽ và đang tích cực tái định cư tài sản đô la. Phong trào vốn chiến lược này đã góp phần vào việc định giá lại nhiều đồng tiền EM, tiếp tục củng cố thị trường trái phiếu của họ.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa

Hiệu suất vượt trội nhất quán của trái phiếu EM trong năm năm qua cho thấy một sự thay đổi sâu sắc hơn là một sự bất thường tạm thời. Xu hướng này thách thức nhận thức đã có từ lâu về trái phiếu EM là các khoản đầu tư có rủi ro cao hơn. Sự ổn định tài khóa ở nhiều quốc gia EM cho phép các ngân hàng trung ương độc lập tập trung vào kiểm soát lạm phát, một khuôn khổ chính sách đã được chứng minh là kiên cường.

Sự phát triển này có ý nghĩa quan trọng đối với các danh mục đầu tư toàn cầu. Nó được kỳ vọng sẽ thúc đẩy một sự phân bổ lại vốn đáng kể từ trái phiếu thị trường phát triển sang trái phiếu thị trường mới nổi. Hơn nữa, xu hướng này được dự đoán sẽ đẩy nhanh quá trình đa dạng hóa dần dần các đồng tiền dự trữ toàn cầu, thoát khỏi sự phụ thuộc duy nhất vào Đô la Mỹ. Mặc dù đô la vẫn giữ được sự thống trị của nó, các ngân hàng trung ương, đặc biệt là ở các EM, đang ngày càng phân bổ dự trữ cho vàng, Euro và Nhân dân tệ Trung Quốc, như nghiên cứu của J.P. Morgan đã lưu ý. IMF báo cáo rằng thị phần của đô la trong dự trữ toàn cầu giảm xuống 56,32% trong quý 2 năm 2025, mặc dù phần lớn điều này được cho là do biến động tỷ giá hối đoái hơn là một sự thay đổi cơ bản trong nắm giữ.

Bình luận của chuyên gia

VanEck cho rằng hiệu suất trái phiếu EM bất ngờ chủ yếu là do sự tăng giá của CNY và các chính sách kinh tế thận trọng. Họ nhấn mạnh rằng biến động thấp hơn trong trái phiếu EM thách thức việc phân loại lịch sử của chúng là rủi ro cao, nhấn mạnh tiềm năng của chúng cho lợi nhuận ổn định và sinh lợi. Tương tự, xu hướng các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ, bao gồm tăng phân bổ cho vàng và Euro, cho thấy một động thái chiến lược để giảm sự phụ thuộc vào các tài sản định danh bằng đô la, như Reuters và AInvest đã báo cáo.

Nhìn về phía trước

Khi xu hướng này tiếp tục, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, các cuộc đàm phán chính sách thương mại và các thông tin liên lạc của ngân hàng trung ương để tìm kiếm các dấu hiệu tiếp theo. Sức hấp dẫn bền vững của trái phiếu EM, được thúc đẩy bởi các nguyên tắc cơ bản vững chắc và một bối cảnh tài chính toàn cầu đang thay đổi, cho thấy rằng loại tài sản này sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý đáng kể. Tiềm năng đồng đô la yếu hơn có thể tiếp tục mang lại lợi ích cho các nền kinh tế EM bằng cách giảm chi phí sản xuất, tăng cường khả năng cạnh tranh xuất khẩu và thu hẹp chênh lệch trái phiếu bằng cách giảm thiểu rủi ro vỡ nợ. Sự thay đổi cấu trúc này làm nổi bật tầm quan trọng ngày càng tăng của các thị trường mới nổi trong cấu trúc tài chính toàn cầu và vai trò đang phát triển của chúng trong dòng vốn quốc tế và chiến lược dự trữ.