DexCom vượt kỳ vọng quý 2 năm 2025 nhờ tăng trưởng phân khúc mạnh mẽ

DexCom, Inc. (NASDAQ: DXCM), một nhà phát triển nổi bật của các hệ thống theo dõi đường huyết liên tục (CGM), đã báo cáo kết quả tài chính quý hai năm tài chính 2025 của mình vượt kỳ vọng của Phố Wall. Hiệu suất của công ty được củng cố bởi sự gia tăng đáng kể doanh thu trên cả hoạt động tại Hoa Kỳ và quốc tế, cùng với việc mở rộng áp dụng trong thị trường bệnh tiểu đường loại 2. Sự thể hiện mạnh mẽ này phần lớn đã duy trì tâm lý lạc quan của các nhà phân tích thị trường, ngay cả khi công ty đang đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng tăng và những thách thức về quy định.

Điểm nổi bật về hiệu suất quý 2 năm 2025

Trong quý hai kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, DexCom đã công bố doanh thu GAAP là 1,16 tỷ USD, đánh dấu mức tăng 15,21% so với cùng kỳ năm trước. Con số này đã vượt ước tính đồng thuận của các nhà phân tích là 1,12 tỷ USD khoảng 33 triệu USD. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) không theo GAAP trong quý đạt 0,48 USD, vượt dự báo đồng thuận 0,44 USD là 0,04 USD. Những kết quả này phản ánh nhu cầu bền vững đối với các hệ thống CGM của DexCom.

Tăng trưởng doanh thu được ghi nhận trên các phân khúc địa lý chính. Doanh số bán hàng tại Hoa Kỳ tăng 15% lên 841 triệu USD, trong khi doanh thu quốc tế tăng 16% lên 316 triệu USD trên cơ sở báo cáo, hoặc tăng 14% hữu cơ. Doanh thu từ cảm biến và các luồng doanh thu định kỳ khác hiện chiếm 97% tổng doanh số, tăng từ 94% so với một năm trước, cho thấy tỷ lệ giữ chân bệnh nhân cao và nhu cầu sản phẩm mạnh mẽ. Công ty cũng duy trì vị thế thanh khoản vững chắc, kết thúc quý với khoảng 2,93 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán có thể bán được.

Mở rộng thị trường, đổi mới sản phẩm và phản ứng của nhà phân tích

Hiệu suất gần đây của DexCom đã bị ảnh hưởng đáng kể bởi việc mở rộng chiến lược vào thị trường tiểu đường loại 2. Ban quản lý đã báo cáo số lượng bệnh nhân mới bắt đầu kỷ lục, với những người không sử dụng insulin hiện chiếm một “phần đáng kể” trong số đăng ký mới. Việc mở rộng này được hỗ trợ thêm bởi việc mở rộng phạm vi bảo hiểm, với nhà quản lý lợi ích dược phẩm (PBM) lớn thứ ba dự kiến sẽ bảo hiểm DexCom CGM cho tất cả bệnh nhân tiểu đường vào nửa cuối năm 2025, có khả năng mở rộng quyền tiếp cận cho gần 6 triệu người mắc bệnh tiểu đường loại 2 không sử dụng insulin.

Đổi mới vẫn là động lực cốt lõi của công ty. Cục Quản lý Thực phẩm và Dược phẩm Hoa Kỳ (FDA) gần đây đã phê duyệt Hệ thống CGM Dexcom G7 15 ngày, hứa hẹn thời gian đeo cảm biến lâu hơn và độ chính xác nâng cao, với lịch trình ra mắt vào nửa cuối năm nay. Ngoài ra, Stelo, CGM không kê đơn, tiếp tục thu hút sự chú ý, báo cáo hơn 200.000 lượt tải xuống ứng dụng tính đến tháng 6 năm 2025 và đóng góp vào việc mở rộng trực tiếp đến người tiêu dùng thông qua phân phối trên Amazon.

Sau những kết quả này, các nhà phân tích Phố Wall đã nhắc lại lập trường lạc quan của họ. Argus Research đã bắt đầu đưa tin với xếp hạng Mua và mục tiêu giá 100 USD vào ngày 21 tháng 8 năm 2025. Bernstein đã nhắc lại xếp hạng Mua vào ngày 8 tháng 9 năm 2025, với mục tiêu giá 98 USD, và Piper Sandler đã nhắc lại xếp hạng Mua với mục tiêu giá 100 USD vào ngày 12 tháng 9 năm 2025. Mục tiêu giá trung bình 12 tháng từ các nhà phân tích cho thấy tiềm năng tăng 35,5% so với mức hiện tại.

Bối cảnh rộng hơn: Cảnh quan cạnh tranh, giám sát quy định và những cơn gió ngược của thị trường

Trong khi DexCom thể hiện các chỉ số tài chính mạnh mẽ, công ty hoạt động trong một thị trường theo dõi đường huyết liên tục có tính tập trung cao và cạnh tranh gay gắt, bị chi phối bởi Abbott Laboratories, DexCom và Medtronic. Năm 2024, Abbott chiếm 56,74% doanh thu thị trường, tiếp theo là DexCom với 35,20% và Medtronic với 6,88%. Nền tảng FreeStyle Libre của Abbott, nổi tiếng với chi phí thấp và được hoàn trả rộng rãi, tiếp tục là một đối thủ đáng gờm, với Abbott được cho là đang lên kế hoạch "100%" giành lấy người dùng từ DexCom.

Các báo cáo gần đây cũng đã nêu bật những thách thức đáng kể liên quan đến thiết bị G7 chủ lực của DexCom. Những lo ngại đã được đặt ra về các kết quả đọc không chính xác và một cáo buộc thay đổi thiết kế trái phép đối với một thành phần chính (lớp phủ cảm biến) vào tháng 12 năm 2023. Các nghiên cứu nội bộ được cho là đã chỉ ra rằng vật liệu mới kém hơn theo "mọi chỉ số chính xác", dẫn đến việc FDA đưa ra trích dẫn về việc thay đổi trái phép "thành phần nguyên liệu thô quan trọng" và tuyên bố các thiết bị là "bị pha tạp". Phân tích dữ liệu của FDA chỉ ra rằng G7 đã tạo ra số lượng khiếu nại về độ chính xác nhiều hơn 22% so với dự kiến, trái ngược với số lượng khiếu nại ít hơn 68% của Abbott đối với Libre 3 cạnh tranh của họ.

"FDA đã trích dẫn Dexcom vi phạm vì đã thực hiện thay đổi trái phép này đối với một ‘thành phần nguyên liệu thô quan trọng’ và tuyên bố các thiết bị là ‘bị pha tạp’."

Công ty cũng phải đối mặt với những cơn gió ngược tiềm tàng từ việc áp dụng ngày càng tăng của thuốc GLP-1 để điều trị tiểu đường và béo phì, điều này có thể làm giảm nhu cầu đối với các hệ thống CGM ở bệnh nhân loại 2. Ngoài ra, các đề xuất thay đổi Medicare có thể giới thiệu một quy trình đấu thầu cạnh tranh cho CGM, có khả năng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của DexCom. Những lo ngại cũng đã được đặt ra về các phương pháp kế toán của công ty, với các cáo buộc về "kế toán hung hăng để che giấu các nguyên tắc cơ bản đang xấu đi" và một sự chuyển đổi CEO bất ngờ, viện dẫn lý do nghỉ phép y tế cho cựu CEO Kevin Sayer, trong khi CEO mới là con rể của một cựu CEO.

Triển vọng

DexCom đã nâng dự báo doanh thu cả năm 2025 lên khoảng 4,60 tỷ USD đến 4,63 tỷ USD, dự kiến tăng trưởng 14-15%, đồng thời tái khẳng định biên lợi nhuận gộp không theo GAAP ở mức khoảng 62%, biên lợi nhuận hoạt động không theo GAAP ở mức khoảng 21% và EBITDA điều chỉnh ở mức 30%. Thị trường CGM toàn cầu dự kiến sẽ mở rộng đáng kể, từ 10,9 tỷ USD vào năm 2024 lên 47,1 tỷ USD vào năm 2034, đại diện cho tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 16%, với cảm biến tiếp tục chiếm ưu thế về đóng góp doanh thu. Mặc dù tăng trưởng thị trường này tạo ra một bối cảnh thuận lợi, khả năng của DexCom trong việc duy trì lợi thế cạnh tranh và giải quyết các vấn đề về quy định và độ chính xác của sản phẩm sẽ rất quan trọng để đạt được hiệu suất bền vững lâu dài. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ phản ứng của công ty đối với sự giám sát của FDA, sự đón nhận của thị trường đối với Hệ thống G7 15 ngày, và bối cảnh cạnh tranh đang phát triển, đặc biệt là tác động của thuốc GLP-1.