Các doanh nghiệp Hoa Kỳ phần lớn đang tránh sa thải hàng loạt mặc dù nền kinh tế đang suy giảm và thị trường lao động đang hạ nhiệt, chủ yếu do biên lợi nhuận cao trong lịch sử mang lại một bộ đệm tài chính đáng kể. Động lực độc đáo này đã khiến các công ty lựa chọn đóng băng tuyển dụng và giảm cường độ lao động, duy trì sự ổn định việc làm trong thời gian tới. Tuy nhiên, sự sụt giảm niềm tin của CEO và những bất ổn chính sách đang diễn ra cho thấy một triển vọng thận trọng đối với động lực thị trường lao động và chính sách tiền tệ trong tương lai.

Sự phục hồi lợi nhuận của doanh nghiệp làm đệm cho thị trường lao động Hoa Kỳ trong bối cảnh kinh tế chậm lại

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ tiếp tục điều hướng một bối cảnh kinh tế phức tạp, nơi tốc độ tăng trưởng giảm tốc và thị trường lao động đang hạ nhiệt được bù đ đắp bởi khả năng phục hồi tài chính doanh nghiệp bất thường. Động lực này, được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận cao lịch sử, đã cho phép các doanh nghiệp phần lớn tránh được tình trạng sa thải hàng loạt, mặc dù nền kinh tế đã chậm lại gần ba năm.

Vai trò của biên lợi nhuận tăng cao

Biên lợi nhuận của các doanh nghiệp Hoa Kỳ vẫn đặc biệt cao, đóng vai trò là bộ đệm quan trọng giúp các doanh nghiệp chống lại áp lực suy thoái. Biên lợi nhuận trước thuế trên toàn nền kinh tế hiện đang ở mức gần 20%, một mức mang lại sự linh hoạt tài chính đáng kể. Khả năng sinh lời cao này không chỉ giới hạn ở một ngành cụ thể, với gần như tất cả các ngành, bao gồm cả các ngành mang tính chu kỳ như xây dựng và sản xuất, đều báo cáo lợi nhuận cao hơn mức bình thường so với các tiêu chuẩn trước đại dịch. Ngay cả khi một số ngành mang tính chu kỳ gần đây bị giảm biên lợi nhuận, mức hiện tại vẫn tiếp tục vượt quá mức trước đại dịch.

Khả năng sinh lời mạnh mẽ này đã cho phép các công ty hấp thụ tác động của các điều kiện kinh doanh chậm lại mà không cần phải sa thải hàng loạt. Thay vào đó, nhiều công ty đã lựa chọn các biện pháp ít quyết liệt hơn, chẳng hạn như thực hiện đóng băng tuyển dụng, làm chậm tốc độ tuyển dụng mới hoặc giảm giờ làm việc toàn thời gian. Cách tiếp cận chiến lược này đã bảo toàn cường độ lao động mà không gây ra những đợt sa thải sâu rộng thường đi kèm với quá trình suy thoái.

Phân tích phản ứng thị trường và động lực lao động

Khả năng duy trì lợi nhuận của các công ty đã góp phần tạo nên một thị trường lao động ổn định hơn so với dự kiến ​​trong bối cảnh kinh tế suy giảm rộng lớn hơn. Nền kinh tế Hoa Kỳ đã dần hạ nhiệt kể từ tốc độ tăng trưởng đỉnh điểm vào năm 2022, với tốc độ tăng trưởng danh nghĩa dự kiến ​​sẽ giảm xuống 4,3% vào năm 2025, một tốc độ tương đương với mức trung bình trước đại dịch khi thị trường lao động yếu hơn. Mặc dù có những dấu hiệu rõ ràng về một thị trường lao động đang yếu đi, bao gồm tỷ lệ tuyển dụng thấp hơn, giảm nhân viên toàn thời gian và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, nhưng tình trạng sa thải quy mô lớn phần lớn đã được tránh.

Dữ liệu từ J.P. Morgan cho thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ từ 4,0% trong tháng 1 lên 4,1% trong tháng 6, với mức tăng lương trung bình hàng tháng là 130.000 trong nửa đầu năm. Sự gia tăng đáng kể của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp liên tục cho thấy khả năng hoạt động tuyển dụng giảm, với dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên mức giữa 4% vào cuối năm. Điều này được củng cố bởi sự hạ nhiệt chung của thị trường lao động, nơi thời gian tìm việc đã tăng từ 20,5 tuần lên 24,0 tuần, cho thấy khó khăn ngày càng tăng đối với người lao động trong việc tìm được việc làm mới.

Lập trường thận trọng của doanh nghiệp này được phản ánh trong các cuộc khảo sát gần đây, với khoảng 20% ​​các công ty Mỹ có kế hoạch giảm tốc độ tuyển dụng trong nửa cuối năm 2025—gần gấp đôi so với một năm trước. Các công ty thuộc nhiều lĩnh vực khác nhau, từ các công ty dược phẩm như Novo Nordisk tạm dừng tuyển dụng không quan trọng đến Meta Platforms tạm dừng cuộc tấn công tuyển dụng AI của mình, minh họa xu hướng điều chỉnh kế hoạch lực lượng lao động này. Chỉ số triển vọng kinh tế của CEO thuộc Business Roundtable giảm xuống 69 vào tháng 6 năm 2025, đánh dấu mức thấp nhất kể từ đại dịch, với 41% CEO dự kiến ​​việc làm tại các công ty của họ sẽ giảm trong vòng sáu tháng.

Bối cảnh rộng hơn và ý nghĩa

Lợi nhuận của các doanh nghiệp Hoa Kỳ đã tăng vọt lên mức cao gần như mọi thời đại kể từ khi đại dịch COVID-19 bùng phát, tổng cộng 4,0 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2024—hơn gấp đôi mức năm 2010. Sự gia tăng này, đặc biệt rõ rệt trong các ngành bán lẻ, thương mại bán buôn, xây dựng, sản xuất và chăm sóc sức khỏe, đã đóng góp đáng kể vào tỷ trọng lợi nhuận trong thu nhập quốc dân, vốn cao hơn 2,3 điểm phần trăm so với mức trước đại dịch trong quý cuối cùng của năm 2024. Một phần đáng kể của sự tăng trưởng này, khoảng 76% đối với các ngành công nghiệp phi tài chính trong nước, đã được dùng để thưởng cho các cổ đông thông qua cổ tức cao hơn.

Cho dù sức mạnh tài chính này là một thành trì chống lại tình trạng thất nghiệp hàng loạt, nhưng những vết nứt bắt đầu xuất hiện, với một số ngành có khả năng cạn kiệt bộ đệm tài chính trước khi việc sa thải trở nên không thể tránh khỏi. Triển vọng kinh tế rộng lớn hơn từ J.P. Morgan dự đoán tăng trưởng kinh tế chậm hơn trong nửa cuối năm 2025, mặc dù suy thoái hiện không được mong đợi. Sự không chắc chắn về chính sách kéo dài, bao gồm các cuộc đàm phán thương mại và lo ngại về nợ quốc gia, đang ảnh hưởng đến chi tiêu vốn kinh doanh và chi tiêu của người tiêu dùng.

Bình luận của chuyên gia và nhìn về phía trước

Những người tham gia thị trường và các nhà kinh tế đang theo dõi chặt chẽ chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh các tín hiệu trái chiều này. Triển vọng giữa năm của J.P. Morgan đã dự kiến ​​Cục Dự trữ Liên bang sẽ "không vội vàng" cắt giảm lãi suất, dự kiến ​​một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2025, với ba lần cắt giảm liên tiếp bổ sung dự kiến ​​vào đầu năm 2026. Tuy nhiên, dữ liệu việc làm yếu gần đây đã dẫn đến sự thay đổi trong kỳ vọng thị trường.

"Sau dữ liệu tạo việc làm ảm đạm của ngày thứ Sáu, những người tham gia thị trường tài chính không còn tự hỏi liệu Cục Dự trữ Liên bang có cắt giảm lãi suất chuẩn tại cuộc họp tiếp theo vào tháng 9 hay không."

Tâm lý này, nhấn mạnh sự chắc chắn của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhấn mạnh sự nhạy cảm của kỳ vọng chính sách tiền tệ đối với dữ liệu kinh tế sắp tới. Chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) cốt lõi đã đạt được tiến bộ hướng tới mục tiêu 2% của Fed, đạt 2,7% vào tháng 5, tuy nhiên các tác động thuế quan tiềm năng có thể đẩy nó lên cao hơn.

Những tháng tới sẽ rất quan trọng, vì sự tương tác liên tục giữa lợi nhuận doanh nghiệp, thị trường lao động hạ nhiệt và phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang đối với dữ liệu lạm phát và việc làm sẽ định hình quỹ đạo kinh tế của Hoa Kỳ. Các yếu tố chính cần theo dõi bao gồm các báo cáo kinh tế sắp tới, bất kỳ sự thay đổi nào trong xu hướng thu nhập doanh nghiệp và sự rõ ràng về các chính sách của Washington, tất cả đều sẽ ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và các quyết định đầu tư kinh doanh. Thị trường việc làm Hoa Kỳ, mặc dù kiên cường đáng kể, đang bước vào một giai đoạn thận trọng hơn, một sự chậm lại có kiểm soát hơn là sự sụp đổ, sẵn sàng phản ứng với các môi trường kinh tế và chính sách đang phát triển.