Một phân tích chuyên sâu dự đoán thị trường đồng sẽ hạ nhiệt vào nửa cuối năm 2025 do giá hiện tại không bền vững và nhu cầu yếu, cho thấy Freeport-McMoRan hiện có thể bị định giá quá cao. J.P. Morgan Global Research vạch ra một giai đoạn "trả nợ" cho đồng, được thúc đẩy bởi việc tháo gỡ các đợt nhập khẩu của Mỹ và sự giảm tốc trong nhu cầu của Trung Quốc, trong khi những lo ngại vẫn tồn tại về tăng trưởng trì trệ và chi phí gia tăng của Freeport-McMoRan.

Tuần này, các cổ phiếu Hoa Kỳ trong các lĩnh vực liên quan đến hàng hóa công nghiệp đã chứng kiến một tông màu thận trọng, khi các phân tích mới chỉ ra sự suy yếu đáng kể trên thị trường đồng toàn cầu dự kiến vào nửa cuối năm 2025. Triển vọng này phủ một bóng tối giảm giá lên giá đồng và các cổ phiếu liên quan, đặc biệt là Freeport-McMoRan (FCX), vốn được đánh giá là có khả năng bị định giá quá cao dựa trên các điều kiện thị trường dự kiến này.

Chi tiết sự kiện

J.P. Morgan Global Research duy trì triển vọng thận trọng đối với giá đồng, dự đoán một giai đoạn "trả nợ" vào nửa cuối năm 2025. Theo Gregory Shearer, Trưởng bộ phận Chiến lược Kim loại cơ bản và Kim loại quý tại J.P. Morgan:

"Chúng tôi nghĩ rằng nửa cuối năm 2025 sẽ mang lại sự trả nợ, tháo gỡ động lực nạp trước và giảm nhu cầu, khiến chúng tôi thận trọng hơn về giá đồng trong phần còn lại của năm."

Lập trường thận trọng này chủ yếu được quy cho hai yếu tố chính: việc tháo gỡ các đợt nhập khẩu đồng tinh luyện nạp trước của Hoa Kỳ và dự kiến nhu cầu của Trung Quốc sẽ chậm lại. Nhập khẩu đồng tinh luyện của Hoa Kỳ đã tăng vọt 129% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 5, dẫn đến sự tích lũy hàng tồn kho chưa từng có. Điều này phần lớn được thúc đẩy bởi dự đoán về các mức thuế tiềm năng. J.P. Morgan kỳ vọng việc nạp trước này sẽ được tháo gỡ, dẫn đến một chu kỳ giảm hàng tồn kho kéo dài nhiều tháng ở Hoa Kỳ. Sự thay đổi này được dự đoán sẽ chuyển đồng khỏi Hoa Kỳ và quay trở lại các thị trường toàn cầu, giúp bổ sung hàng tồn kho của Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn (LME) và tạo ra một "sức cản lớn hơn đối với giá đồng LME."

Đồng thời, nhu cầu đồng của Trung Quốc, vốn cho thấy mức tăng trưởng khoảng 10% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 5, dự kiến sẽ giảm tốc vào nửa cuối năm 2025. Sự chậm lại này có liên quan đến sự sụt giảm trong việc hoàn thành nhà ở, giảm yêu cầu đối với điều hòa không khí và hàng trắng, và giảm đáng kể các lắp đặt năng lượng mặt trời do những thay đổi về quy định. Quỹ đạo kinh tế của Trung Quốc được mô tả là đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng chậm hơn, bền vững hơn, rời xa các mức tăng trưởng một chữ số cao được thấy chưa đầy một thập kỷ trước.

Trong bối cảnh này, J.P. Morgan dự kiến giá đồng LME sẽ trượt về mức 9.100 USD/tấn mét (mt) trong quý 3 năm 2025 trước khi ổn định quanh mức 9.350 USD/mt trong quý 4.

Đối với Freeport-McMoRan (FCX), xếp hạng bán mạnh đã được nhắc lại vào ngày 10 tháng 9 năm 2025. Công ty này có vẻ bị định giá quá cao ở mức 27,17 lần thu nhập GAAP dự phóng, đặc biệt khi so sánh với định giá trung bình 5 năm là 29,65 lần thu nhập GAAP dự phóng dự kiến. Mặc dù bề ngoài có vẻ vững chắc, báo cáo thu nhập quý 2 gần đây của Freeport-McMoRan, với thu nhập thực tế GAAP trên mỗi cổ phiếu là 0,53 USD (vượt qua đồng thuận 0,09 USD) và doanh thu 7,58 tỷ USD (vượt qua kỳ vọng gần 7,62 tỷ USD), đã tiết lộ những dấu hiệu cảnh báo tiềm ẩn. Thu nhập ròng, sản lượng và tăng trưởng doanh thu đã bị đình trệ kể từ tháng 3 năm 2022, trong khi chi phí và chi phí vốn đang gia tăng. Chi phí sản xuất đơn vị đồng vượt ước tính đồng thuận ở mức 1,13 USD mỗi pound, với hướng dẫn cả năm tăng lên 1,55 USD mỗi pound. Công ty cũng tiếp tục đối mặt với các vấn đề sản xuất đáng kể tại các mỏ chủ chốt, bao gồm cả những mỏ ở Indonesia, cùng với chi tiêu mạnh mẽ, đáng chú ý là dự kiến 5 tỷ USD chi phí vốn trong năm nay.

Phân tích phản ứng thị trường

Sự suy yếu dự kiến của thị trường đồng bắt nguồn từ sự kết hợp giữa nhu cầu yếu và việc tháo gỡ vị thế đầu cơ. Giá đồng hiện tại được coi là không bền vững với sự sụt giảm nhu cầu dự kiến. Yếu tố quan trọng là sự tái cân bằng kinh tế của Trung Quốc khỏi tăng trưởng do cơ sở hạ tầng và xây dựng dẫn đầu, điều này tác động trực tiếp đến một mặt hàng mà nhu cầu của Trung Quốc chiếm gần 60% tổng tiêu thụ toàn cầu, với riêng ngành bất động sản chiếm 30% sử dụng trong nước. Việc tháo gỡ nhập khẩu của Hoa Kỳ, ban đầu được thúc đẩy bởi dự đoán thuế quan, sẽ góp phần hơn nữa vào việc bình thường hóa nguồn cung, làm giảm hỗ trợ giá. Đối với FCX, sự thay đổi dự kiến của thị trường ngụ ý sự giám sát chặt chẽ hơn đối với định giá của nó, đặc biệt khi thu nhập và tăng trưởng doanh thu của nó đã cho thấy sự trì trệ, và chi phí sản xuất đang tăng lên.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn

Triển vọng này vượt ra ngoài các công ty riêng lẻ đến các ngành khai thác mỏ và hàng hóa rộng lớn hơn. Một thời kỳ dài giá đồng thấp hơn có thể báo hiệu sự chậm lại rộng hơn trong hoạt động công nghiệp toàn cầu, ảnh hưởng đến các công ty phụ thuộc vào kim loại này và có khả năng dẫn đến việc đánh giá lại các chiến lược đầu tư hàng hóa dài hạn. Trong khi J.P. Morgan dự đoán giá sẽ vẫn được hỗ trợ phần lớn ở mức hoặc ngay trên 9.000 USD/tấn mét nếu không có sự suy thoái kinh tế vĩ mô đáng kể, thì dự báo hiện tại đại diện cho một sự thay đổi rõ ràng so với động lực thị trường gần đây. Các công ty khác trong ngành, chẳng hạn như Anglo American, cũng đang tái cơ cấu để tập trung nhiều hơn vào đồng, khiến họ tiếp xúc nhiều hơn với các tín hiệu nhu cầu suy yếu từ Trung Quốc.

Nhìn về phía trước

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố chính trong những tháng tới. Quỹ đạo tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc và ngành bất động sản của nước này sẽ là yếu tố tối quan trọng trong việc xác định nhu cầu đồng toàn cầu. Ngoài ra, bất kỳ sự thay đổi nào trong chính sách thương mại toàn cầu, đặc biệt là liên quan đến thuế quan, và môi trường kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn, bao gồm các quyết định lãi suất của ngân hàng trung ương, sẽ ảnh hưởng đáng kể đến giá hàng hóa. Đối với Freeport-McMoRan, trọng tâm sẽ là khả năng của ban quản lý trong việc vượt qua chi phí gia tăng, thách thức sản xuất và môi trường giá có khả năng yếu hơn, điều này cuối cùng sẽ quyết định hiệu suất cổ phiếu của công ty trong bối cảnh triển vọng thị trường đồng thận trọng.