ABD'nin gelişmiş yapay zeka çiplerine yönelik ihracat kısıtlamaları, 2025 yılında Çin'in teknoloji ve yarı iletken sektörlerinde önemli bir yükselişi tetikledi ve büyük endeksler ile şirketler önemli kazançlar elde etti. Çin'in yapay zeka kendi kendine yeterlilik çabasını hızlandırırken, bu hızlı yükseliş piyasanın aşırı ısınması ve sürdürülebilirlik konusunda yatırımcı endişelerini de beraberinde getirdi.
Salı günü ABD hisse senetleri karışık seyir izlerken, yatırımcılar jeopolitik gerilimlerin küresel teknoloji tedarik zincirleri üzerindeki etkilerini değerlendirmeye devam etti. Önemli bir gelişme, ABD'nin gelişmiş yapay zeka (AI) çiplerine yönelik sıkı ihracat kontrollerinden doğrudan etkilenen Çin'in teknoloji ve yarı iletken sektörlerinde gözlemlenen güçlü yükseliş oldu.
Detaylı Olay
Çin teknoloji ve yarı iletken hisse senetleri 2025 yılı boyunca dikkat çekici bir dayanıklılık ve büyüme gösterdi. Hang Seng Tech Endeksi, 16 Eylül 2025 itibarıyla yılbaşından bu yana %72,34 artışla 5.989,27 puandan kapanarak önceki yılların zayıflığını tersine çevirdi. Bu ivme, hem çip üreticilerini hem de büyük internet şirketlerini kapsayarak geniş tabanlı oldu.
Liderliği üstlenen, önde gelen bir Çinli yapay zeka çip üreticisi olan Cambricon Technology, Şanghay'da işlem gören hisse senedinin 2025 başından bu yana şaşırtıcı bir şekilde %143 arttığını, sadece Ağustos ayında ise neredeyse %130 kazanç elde ettiğini gördü. 28 Ağustos 2025'te Cambricon'un hisse fiyatı 1,587 ¥'ye ulaşarak kısa bir süre Kweichow Moutai'yi geçerek Çin'in en pahalı hissesi oldu. Diğer yerli çip üreticileri de önemli kazançlar elde etti; SMIC %83 ve Hua Hong Semiconductor yılbaşından bu yana %118 arttı. 2025 Temmuz başında, Hua Hong Semiconductor %15, SMIC ise stratejik sektör duyurularının ardından %10 yükseldi.
Çip üretiminin ötesinde, Alibaba ve Tencent gibi Çinli teknoloji devleri de önemli ölçüde fayda sağladı. Alibaba'nın ABD'de işlem gören hisse senedi yılbaşından bu yana %83 yükselirken, Tencent'in Hong Kong hisseleri %54'ün üzerinde değer kazandı. Her iki şirket de üretken yapay zeka ve bulut bilişim altyapısına yoğun yatırım yapıyor.
Piyasa Tepkisi Analizi
Bu yükselişin arkasındaki itici güç, Amerika Birleşik Devletleri ile Çin arasındaki tırmanan teknolojik rekabettir. Hem Biden hem de mevcut Trump yönetimleri altında ABD hükümeti, Çin'in son teknoloji AI çiplerine ve ilgili üretim araçlarına erişimini sınırlamak için kapsamlı ihracat kısıtlamaları uyguladı. Çin'in askeri modernizasyonunu ve teknolojik üstünlüğünü engellemeyi amaçlayan bu önlemler, istemeden Çin içinde teknolojik kendi kendine yeterlilik için güçlü bir ivme katalize etti.
Daha önce yabancı teknolojiye bağımlı olan Çinli şirketler, şimdi yerli çözümleri benimsemek zorunda kalıyor. Bu değişim, 2025'in ilk yarısında geliri bir önceki yıla göre %4.348 artarak 28.81 milyar ¥'ye, net karı ise %296 artarak 10.38 milyar ¥'ye fırlayan Cambricon gibi yerli firmalar için bağlı ve genişleyen bir pazar yarattı. Piyasanın tepkisi, bu yerli dayatmadan faydalanacak şirketlere doğru stratejik bir sermaye yeniden tahsisini yansıtmaktadır.
Ancak, değerlemelerdeki hızlı artış önemli aşırı ısınma endişeleri yarattı. Örneğin Cambricon, 4.000'i aşan bir geçmiş Fiyat/Kazanç (P/E) oranında ve 147.30'luk bir Fiyat/Satış (P/S) oranında işlem gördü; bu ölçütler, P/E'si 60'ın altında işlem gören Nvidia gibi küresel kıyaslama noktalarını önemli ölçüde geride bırakıyor. Cambricon'un kendisi de yatırımcıları hisse senedi fiyatının 'temel değerlerden saptığı' konusunda uyardı. Bu duygu, Çin teknoloji hisselerinin düşüş yaşadığı yakın bir Perşembe günü, spekülasyonlara ilişkin düzenleyici kısıtlamalar ve endeks yeniden dengeleme endişeleri arasında Cambricon'un %13 düşmesiyle daha da vurgulandı.
Daha Geniş Bağlam ve Çıkarımlar
Bu ABD ihracat kontrolleri, küresel yarı iletken endüstrisini temelden yeniden şekillendiriyor, biri Batı teknolojisiyle uyumlu, diğeri Çin yapımı çözümlere dayalı olmak üzere "iki yollu" bir yapay zeka ekosisteminin ortaya çıkışını hızlandırıyor. Çin'de yerel inovasyonu teşvik ederken, bu ayrım ABD çip üreticileri için önemli zorluklar teşkil ediyor.
AI GPU'larında pazar lideri olan Nvidia, kısıtlı çip satışları nedeniyle 5,5 milyar dolardan çeşitli yasaklar ve anlaşmalardan kaynaklanan potansiyel toplam 15 milyar dolara kadar değişen maliyetlerle önemli gelir etkileriyle karşı karşıya. Çin, tarihsel olarak Nvidia'nın veri merkezi gelirinin önemli bir bölümünü temsil ediyordu ve bu kısıtlamaları özellikle acı verici hale getiriyordu. Benzer şekilde, AMD de MI308 GPU'ları için ihracat lisansı almayı başaramazsa, satılmayan envanter için potansiyel olarak 800 milyon dolara kadar maliyetler de dahil olmak üzere önemli etkiler konusunda uyarıda bulundu.
Tersine, ABD kısıtlamalarının yarattığı boşluk, müşterilerin alternatif aramasıyla AMD gibi şirketler için Çin'de pazar payı kazanma potansiyelini sunuyor. Ancak, ABD firmaları için uzun vadeli risk, kritik bir küresel pazardan kesilmeleri durumunda kar marjlarının aşınması ve Ar-Ge fonlarının azalmasıdır.
Uzman Yorumları
UBS analistleri, Alibaba'yı “Çin'deki en büyük tam yığın AI bulut altyapısı sağlayıcısı” olarak, Tencent'i ise AI destekli oyun ve reklamcılıkta güçlü olarak öne çıkardı. Her iki şirket de ithal çiplere olan bağımlılığı stratejik olarak azaltıyor ve AI ile ilgili sermaye harcamalarını önemli ölçüde artırıyor; Tencent, ikinci çeyrek AI harcamalarını 19,1 milyar ¥'ye iki katına çıkarırken, Alibaba ise AI harcamalarını son dört çeyrek ortalamasına kıyasla %50'den fazla artırdı.
Çin teknolojisine yönelik yükseliş eğilimine rağmen, UBS de ihtiyatlı davrandığını belirtti. "Birçok spekülatif fonun zaten kar almaya başladığını" gözlemlediler, bu da "daha fazla destekleyici politika veya endüstriyel katalizör" olmadan piyasanın ateşli hızının soğuyabileceğini düşündürüyor.
Geleceğe Bakış
Çin'in teknoloji ve yarı iletken sektörlerinin gidişatı birkaç temel faktöre bağlı olacaktır. Sürekli hükümet politikası desteği ve "Çin Malı 2025" stratejisine yapılan yatırım, yerel inovasyonun sürdürülmesi için hayati önem taşıyacaktır. Piyasa, Çinli firmalardan yeni ürünlerin ve teknolojik atılımların ortaya çıkışını yakından izleyecek ve bu durum yeni katalizörler sağlayabilir.
Ancak, birçok Çin teknoloji hisse senedinin, özellikle de çip üreticilerinin mevcut değerlemeleri, dikkatli bir değerlendirmeyi gerektiriyor. Yatırımcılar, yalnızca spekülatif heyecana güvenmek yerine, yüksek fiyat çarpanlarını haklı çıkarabilecek sürdürülebilir büyüme işaretlerini izleyecekler. Devam eden jeopolitik dinamikler ve hem ABD'den hem de Çin içinde piyasa spekülasyonunu yönetmek için daha fazla düzenleyici müdahale potansiyeli, önümüzdeki haftalarda ve aylarda piyasa manzarasını şekillendiren kritik unsurlar olmaya devam edecektir.