Xung đột ngày càng sâu sắc ở Trung Đông đang buộc một sự định giá lại lịch sử đối với rủi ro toàn cầu, với dòng vốn tìm thấy nơi trú ẩn duy nhất cho trái phiếu chính phủ là ở Trung Quốc.
Cuộc chiến ở Iran đã kích hoạt một cuộc tháo chạy sang tài sản an toàn là trái phiếu chính phủ Trung Quốc, có lợi suất 10 năm đã giảm xuống 1,82% ngay cả khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chuẩn tăng vọt 38 điểm cơ bản lên 4,34%. Đợt bán tháo nợ phương Tây đánh dấu một trong những đợt giảm giá hàng tháng nghiêm trọng nhất trong nhiều năm, do lo ngại rằng giá năng lượng cao kéo dài sẽ buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì lãi suất cao hơn để chống lạm phát.
"'Trung Quốc ít bị ảnh hưởng hơn bởi cơ chế truyền dẫn năng lượng và cũng bắt đầu từ một điểm khởi đầu rất khác'", Mitul Kotecha, giám đốc chiến lược vĩ mô ngoại hối châu Á và thị trường mới nổi tại Barclays, cho biết. Kotecha nói thêm rằng ngân hàng trung ương Trung Quốc đang ở một "'vị thế khác'" so với các đối tác phương Tây và "'dự kiến sẽ có thêm các biện pháp nới lỏng'."
Sự phân hóa này thể hiện rõ rệt trên các thị trường phát triển. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh 10 năm đã tăng 70 điểm cơ bản trong tháng qua, trong khi lợi suất 2 năm ở Anh và Ý tăng vọt lần lượt 98 và 85 điểm cơ bản. Ngược lại, lợi suất trái phiếu 10 năm của Trung Quốc đã giảm, tạo ra khoảng cách hiệu suất tích cực rộng nhất so với trái phiếu Kho bạc Mỹ trong hơn một thập kỷ.
Sự tách rời này báo hiệu một sự thay đổi tiềm tàng trong dòng vốn toàn cầu khi các nhà đầu tư ưu tiên Trung Quốc vì lạm phát được kiểm soát và khả năng phục hồi năng lượng. Đồng thời, các nền kinh tế phương Tây đang bị trừng phạt khi họ đối mặt với mối đe dọa lạm phát đình trệ mới từ giá dầu thô giữ vững trên mức 100 USD/thùng, mức chưa từng thấy kể từ tháng 7 năm 2022.
Một đợt bán tháo toàn cầu với một ngoại lệ duy nhất
Sự hỗn loạn do cuộc xung đột kéo dài một tháng gây ra đã khiến các nhà đầu tư có ít nơi để ẩn náu. Chứng khoán toàn cầu, kim loại quý và thậm chí cả các tài sản thường an toàn như trái phiếu Kho bạc Mỹ đều bị bán tháo đồng thời. Chỉ số biến động Cboe, hay VIX, đã đẩy lên trên 30, mức liên quan đến áp lực thị trường cấp tính. Việc bán tháo trên diện rộng này đang buộc các nhà đầu tư phải huy động đồng đô la Mỹ để trả cho các mặt hàng đắt đỏ, tạo ra một vòng phản hồi của sự bất ổn.
"'Khi mọi người đều yêu cầu đô la, nó có xu hướng tạo ra sự hỗn loạn'", Guy LeBas, giám đốc chiến lược thu nhập cố định tại Janney Montgomery Scott, nói với MarketWatch. "'Các quốc gia nhập khẩu năng lượng cần đô la để cạnh tranh cho các nguồn tài nguyên năng lượng khan hiếm và đắt đỏ'."
Động lực này đã tàn phá các thị trường trái phiếu toàn cầu từ Mỹ đến châu Âu và châu Á. Lợi suất 2 năm của Đức đã tăng 69 điểm cơ bản lên 2,66%, và lợi suất 10 năm của Nhật Bản đã tăng mạnh nhất kể từ tháng 12. Áp lực này đã làm giảm tính thanh khoản, với các nhà giao dịch báo cáo mức chênh lệch giá mua-bán rộng hơn và khó khăn trong việc thực hiện các giao dịch lớn, theo Reuters.
Khả năng cách nhiệt kinh tế của Trung Quốc
Trong bối cảnh hỗn loạn này, thị trường trái phiếu của Trung Quốc vẫn duy trì được sự bình lặng đáng kinh ngạc. Lý do cốt lõi là sự cách biệt tương đối của nước này với cú sốc năng lượng đang làm rung chuyển các nền kinh tế lớn khác. Không giống như châu Âu và nhiều quốc gia châu Á, Trung Quốc có cấu trúc năng lượng đa dạng hơn, với sản lượng than và năng lượng tái tạo lớn trong nước. Nước này cũng nắm giữ một lượng dự trữ dầu mỏ chiến lược lớn, giúp đệm cho các đợt tăng giá tức thời.
Lợi thế cấu trúc này được củng cố bởi một điểm khởi đầu kinh tế vĩ mô khác biệt. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang chật vật với lạm phát cao, lạm phát của Trung Quốc vẫn ở mức thấp, tạo điều kiện cho Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) nới lỏng chính sách.
"'Điều cuối cùng mà các nhà đầu tư muốn khi mua trái phiếu chính phủ là loại bất ổn này; họ muốn sự ổn định'", Wei Li của BNP Paribas cho biết, nhấn mạnh lộ trình chính sách có thể dự đoán được của PBoC so với Fed. Jason Pang, quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại JPMorgan Asset Management, lưu ý rằng trái phiếu chính phủ Trung Quốc "'cung cấp một lựa chọn đầu tư rất không tương quan cho các nhà đầu tư như chúng tôi'."
Quan điểm này được hỗ trợ bởi lịch sử lâu dài hơn. Nghiên cứu từ Gavekal cho thấy kể từ năm 2012, trái phiếu chính phủ Trung Quốc là một trong những thị trường nợ có chủ quyền duy nhất mang lại lợi nhuận thực dương so với lạm phát của Mỹ. Hiệu suất của loại tài sản này trong cuộc khủng hoảng hiện tại là một bài kiểm tra thời gian thực về vai trò của nó như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư thực sự.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
Edgen Stock·Apr 01 2026, 07:31