Chewy, Inc. (NYSE: CHWY), 2026 mali yılı ikinci çeyrek kazançlarını bildirdi ve güçlü net satış büyümesi ile 2025 tam mali yılı net satış görünümünde yukarı yönlü bir revizyon gösterdi. Bu olumlu göstergelere rağmen, hisse senedi piyasa öncesi işlemlerde kayda değer bir düşüş yaşadı, bu durum büyük ölçüde düzeltilmemiş GAAP kazançlarındaki önemli düşüşe ve yatırımcıların gelecekteki beklentilere yönelik incelemesine bağlandı.

Piyasa Performansına Genel Bakış

Evcil hayvan ürünleri çevrimiçi perakendecisi Chewy, Inc. (NYSE: CHWY), 10 Eylül 2025 tarihinde 2026 mali yılı ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirket, net satışlarda yıllık %8,6'lık bir artış bildirerek hem kendi beklentilerini hem de analist tahminlerini geride bırakmış ve ardından 2025 tam mali yılı net satış tahminini yükseltmiş olmasına rağmen, CHWY hisseleri piyasa öncesi işlemlerde %10'a varan bir düşüş yaşadı. Bu piyasa tepkisi, yatırımcıların kazanç raporunun ayrıntılarına, özellikle de tek seferlik ücretler nedeniyle GAAP net gelirindeki önemli düşüşe olan hassasiyetini vurgulamaktadır.

İkinci Mali Çeyrek Finansal Önemli Noktalar

30 Haziran 2025'te sona eren çeyrekte, Chewy net satışlarda 3,1 milyar dolar kaydederek kendi beklenti aralığının üst ucunu ve analist mutabakatı olan 3,08 milyar doları aştı. Bu büyüme özellikle, satışları %15 artan ve toplam net satışların rekor %83'ünü oluşturan yinelenen Autoship hizmeti tarafından yönlendirildi. Şirket ayrıca güçlü operasyonel verimlilik sergileyerek brüt kar marjını yıllık bazda 90 baz puan genişleterek %30,4'e çıkardı ve tahmini %30'u aştı.

Düzeltilmiş FAVÖK 183,3 milyon dolara ulaşarak %5,9'luk bir marja dönüştü ve bu, bir önceki yıla göre 80 baz puanlık bir genişleme anlamına geliyor. Düzeltilmiş seyreltilmiş hisse başına kazanç (EPS) 0,33 dolar olarak gerçekleşti ve hem analist beklentileriyle hem de şirketin önceki beklentileriyle uyumluydu. Ancak, GAAP bazında, net gelir yıllık bazda %80 düşüşle hisse başına 0,14 dolara geriledi; bu durum öncelikle 79,1 milyon dolarlık tazminat ve vergiyle ilgili bir giderden etkilendi. Çeyrek için serbest nakit akışı 105,9 milyon dolar olarak gerçekleşti.

Müşteri etkileşimi metrikleri de olumlu eğilimler gösterdi; aktif müşteri sayısı yıllık bazda %4,5 artışla yaklaşık 21 milyona yükseldi ve aktif müşteri başına net satışlar (NSPAC) %4,6 artışla 591 dolara ulaştı. Çeyrek sonu itibarıyla Chewy, yaklaşık 592 milyon dolar nakit ve nakit benzeri varlıklar ile sağlam bir bilançoyu sürdürdü, borçsuz kaldı ve yaklaşık 1,4 milyar dolarlık genel likidite pozisyonuna sahipti. Şirket ayrıca bu dönemde 125 milyon dolarlık hisse geri alımı gerçekleştirdi.

Stratejik Büyüme Faktörleri

Chewy, büyüme yörüngesini sürdürmeyi amaçlayan çeşitli stratejik girişimleri vurguladı. Beta aşamasından tam uygulamaya geçen Chewy Plus üyelik programı, ilk beklentileri aşarak Temmuz ayında toplam aylık satışların %3'ünü katkıda bulundu ve yıl sonuna kadar net satışlarda orta tek haneli bir paya ulaşması bekleniyor. CEO Sumit Singh tarafından Amazon Prime veya Costco üyeliklerine benzetilen bu program, üyeleri arasında daha yüksek NSPAC, müşteri başına daha fazla kar, artan satın alma sıklığı ve daha güçlü Autoship benimsemesi sağladığını göstermiştir.

Taze ve dondurulmuş gıda ürünlerine daha fazla genişleme devam ederken, 2025 mali yılında 8-10 yeni Chewy Vetcare kliniği açma planları da bulunmaktadır; bu klinikler, yeni müşteri edinimi için ilk modelleri önemli ölçüde aşmıştır. Teknoloji ve sağlık hizmetlerine yapılan yatırımlar, genişleyen özel etiket ürün yelpazesiyle birleştiğinde, Chewy'nin müşteri odaklı yaklaşımını güçlendirme ve pazar payı kazanma uzun vadeli stratejisinin merkezinde yer almaktadır.

Piyasa Tepkisi ve Görünüm

Güçlü üst düzey performans ve stratejik ilerlemelere rağmen, kazanç açıklamasının ardından Chewy hisseleri önemli bir düşüş yaşadı. Analistler, bu tepkinin büyük ölçüde GAAP kazançlarındaki önemli düşüşten kaynaklandığını ve bunun diğer olumlu finansal ve operasyonel sonuçları gölgede bıraktığını öne sürüyor. Bu, yüksek yatırımcı beklentilerini ve şirketin kar hanesi üzerindeki algılanan herhangi bir etkiye karşı hassasiyeti gösterir, tek seferlik ücretlerden kaynaklansa bile.

İleriye dönük olarak, Chewy, 2025 mali yılı net satış beklentisini önceki 12,3 milyar dolardan 12,45 milyar dolara kadar olan görünümden 12,5 milyar dolardan 12,6 milyar dolara kadar bir aralığa yükseltti. Bu yeni beklentinin orta noktası olan 12,55 milyar dolar, konsensüs tahmini olan 12,45 milyar doların üzerindedir. Şirket, 2025 mali yılı için düzeltilmiş FAVÖK marjı görünümünü %5,4 ile %5,7 arasında yineledi ve düzeltilmiş FAVÖK'ün yaklaşık %80'ini serbest nakit akışına dönüştürmeyi bekliyor. Tam yıl sermaye harcamalarının, daha önce belirtilen net satışların %1,5 ila %2'si aralığının alt ucunda olması bekleniyor.

Daha Geniş Endüstri Bağlamı

Chewy'nin yıllık %8,6 net satış büyümesi, 2025 yılı için %3-%4'lük düşük tek haneli bir oranda büyümesi beklenen daha geniş evcil hayvan endüstrisini önemli ölçüde geride bıraktı. Yönetim, Chewy'nin görünümünün, uygulama, müşteri kalitesi ve cüzdan payının artırılması yoluyla sürekli pazar payı kazanımlarını yansıttığını ve fiyat enflasyonuna minimum düzeyde bağımlılık gösterdiğini vurguladı. Bu performans, Chewy'nin gelişen e-ticaret sektörü ve evcil hayvan bakımı endüstrisindeki güçlü rekabet konumunu ve evcil hayvanla ilgili ürün ve hizmetlere yönelik güçlü talepten yararlanmaya devam ettiğini vurgulamaktadır. Şirketin piyasa değeri 17,38 milyar dolar olup, 45,05'lik Fiyat/Kazanç (P/E) oranı, büyüme beklentilerini ve pazar liderliğini yansıtan primli bir değerlemeyi işaret etmektedir. Sektör analistleri, Chewy'nin üyelik stratejisinin, satış, genel ve idari (SG&A) giderlerindeki yatırımların ve donanım segmentini geliştirme planlarının gelecekteki performansın ana göstergeleri olarak etkisini izlemeye devam edecektir.