Carvana, Piyasa Dalgalanmalarına Rağmen 2025 İkinci Çeyrekte Rekor Sonuçlar Açıkladı

2025 İkinci Çeyrek Performans Öne Çıkanları

Önde gelen çevrimiçi ikinci el araç işlem platformu Carvana Co. (NYSE: CVNA), 30 Haziran 2025'te sona eren ikinci çeyrek için rekor finansal sonuçlar açıkladı. Şirket, bir önceki yıla göre %41 artışla 143.280 perakende birim satışı ve bir önceki yıla göre %42 artışla 4.840 milyar dolar toplam gelir bildirdi. Her iki metrik de şirket için tüm zamanların çeyreklik en yüksek seviyelerini temsil ediyor. Bu operasyonel büyüme, 308 milyon dolarlık net gelir ve %6,4 net gelir marjı dahil olmak üzere önemli karlılık iyileşmeleri ile tamamlandı. Ayrıca, düzeltilmiş FAVÖK 601 milyon dolara ulaşarak %12,4 düzeltilmiş FAVÖK marjı elde ederken, GAAP faaliyet geliri 511 milyon dolar ve %10,6 GAAP faaliyet marjı ile gerçekleşti.

Carvana CEO'su Ernie Garcia, bu güçlü sonuçları şirketin sağlam iş modeline bağlayarak, bunların “Carvana modelinin gücünü ve farklılaşmasını doğruladığını” belirtti. Üstün müşteri deneyimi ile benzersiz, verimli ve dikey entegre yaklaşımın birleşiminin hem sektör lideri büyümeyi hem de artan karlılığı sağladığını vurguladı.

Operasyonel Verimlilik ve Stratejik Entegrasyon

Carvana'nın son dönemdeki geri dönüşünün temeli, disiplinli maliyet yönetimi ve stratejik dikey entegrasyonda yatmaktadır. Şirket, 2025'in ikinci çeyreğinde perakende birim başına operasyon giderini bir önceki yıla göre 150 dolar azalarak 1.549 dolara düşürmeyi başardı. Bu maliyet tasarrufları, araç yenileme giderlerinin azaltılması, ulaşım lojistiğinin optimize edilmesi ve finansman maliyetlerinin düşürülmesi yoluyla gerçekleştirildi. Bu verimlilikler, düzeltilmiş FAVÖK marjındaki iyileşmeye önemli ölçüde katkıda bulunarak, 2024'te gözlemlenen %1,4'lük marjla keskin bir tezat oluşturdu.

2023'te satın alınan ADESA tesislerinin stratejik kullanımı, bu lojistik merkezlerini operasyonel çerçevesine entegre ederek Carvana'nın ölçeklenebilirliğini daha da güçlendirdi. Bu entegrasyon, gelen nakliye maliyetlerini düşürdü ve envanter devir hızını artırarak yenileme giderlerinde yıllık %25 düşüşe yol açtı. Carvana'nın araç tedariki, yenileme, Megasites'lerde depolama ve otomatları kapsayan dikey entegre modeli, şirketin sabit maliyetleri ölçekte kullanmasına olanak tanıyarak marj genişlemesinin kritik bir itici gücüdür. Bu operasyonel beceri, 2025'in ilk çeyreğinde ekip üyesi başına perakende birim satışında yıllık %35 artışla kanıtlanmıştır ve mevcut altyapı, mevcut hacimleri önemli ölçüde aşan yıllık 3 milyona kadar satışı destekleyebilmektedir. Şirket ayrıca müşteri hizmetleri ve belge işleme gibi çeşitli iş fonksiyonları için Yapay Zekadan (AI) yararlanmaktadır, bu da 2025'in ikinci çeyreğinde müşteri hizmetleri temsilcisi başına satışlarda yıllık %23 artışa katkıda bulunmuştur.

Piyasa Tepkisi ve Daha Geniş Bağlam

Etkileyici finansal ve operasyonel performansa rağmen, Carvana'nın hisse senedi önemli bir oynaklık yaşadı. İlgili bir yayının yapıldığı sırada, CVNA hisse senedi %-8,55'lik bir fiyat hareketi gözlemledi. Daha önce, 2024'ün dördüncü çeyrek kazanç açıklamasının ardından, Wall Street'in satış ve kazanç tahminlerini aşmasına rağmen, hisse senedi piyasa sonrası işlemlerde %8,3 düşüşle 258,50 dolara geriledi. Bu piyasa tepkisi, hisse senedinin son bir yıldaki %450'lik önemli yükselişinden etkilenmiş olabilir ve yatırımcı tepkilerini daha az tahmin edilebilir hale getirebilir.

Daha geniş piyasa eğilimleri de Carvana'nın son yörüngesinde rol oynamıştır. Trump yönetiminin ikinci el araç ithalatı ve oto parçalarına uyguladığı %25'lik gümrük vergisi gibi dış faktörler, ikinci el araç talebinde bir artışa katkıda bulunmuştur. Bu gümrük vergilerinin, ortalama araç fiyatına yaklaşık 2.000 dolar eklediği ve tüketicilerin daha uygun fiyatlı alternatifler aramasıyla 2025 Mart ayında ikinci el araç satışlarında ay bazında %32 artışa yol açtığı bildirilmiştir. Yeni araç satışları düşüş gösterirken, Manheim Kullanılmış Araç Değer Endeksi (MUVVI) Haziran ayında 208.5'e yükselerek yıllık %6.3 artış kaydetmiş ve bu da Carvana'nın pazar konumuna fayda sağlamıştır. Şirketin, yeni araç bulunabilirliğinin önemli ölçüde azaldığı giriş seviyesi pazarlara odaklanması, ürünleri için sürekli talebi daha da sağlamaktadır.

Analist Perspektifleri ve Değerleme

Carvana şu anda 90,6'lık bir F/K oranında ve yaklaşık 70x'lik bir ileri F/K oranında işlem görüyor, ki bazı analistler bunu premium bir değerleme olarak görüyor. Ancak, bazı piyasa gözlemcileri, Carvana'nın benzersiz iş modeli ve güçlü büyüme profili göz önüne alındığında bu değerlemenin haklı olduğunu savunarak, geleneksel bir otomobil bayisinden ziyade bir platform operatörü gibi işlev gördüğünü öne sürüyorlar. Analistlerin CVNA'ya yönelik duyarlılığı genellikle olumlu olup, çeşitli firmalar "Al" veya "Piyasa Üstü Getiri" derecelendirmeleri yayınlamış ve iyimser fiyat hedefleri belirlemiştir:

• Jefferies: Al, 475 $ (1 Ekim 2025)
• Oppenheimer: Piyasa Üstü Getiri, 450 $ (25 Temmuz 2025)
• Citi Research: Al, 415 $ (8 Temmuz 2025)
• JMP Securities: Piyasa Üstü Getiri, 440 $ (2 Temmuz 2025)
• BofA Securities: Al, 375 $ (10 Haziran 2025)
• Piper Sandler: Ağırlık Artır, 315 $ (8 Mayıs 2025)
• RBC Capital Markets: Piyasa Üstü Getiri, 340 $ (8 Mayıs 2025)
• BTIG: Al, 295 $ (9 Nisan 2025)
• Morgan Stanley: Ağırlık Artır, 280 $ (25 Mart 2025)

Geleceğe Bakış

İleriye dönük olarak Carvana, 2025 yılı için düzeltilmiş FAVÖK'ünü bir önceki yılki 1,38 milyar dolardan önemli ölçüde artırarak 2,0 milyar ila 2,2 milyar dolar arasında olacağını tahmin ediyor. Wall Street analistleri genellikle bu konuda hemfikir olup, 2025 için yaklaşık 1,8 milyar dolar FAVÖK tahmin ediyorlar ki bu da 2024'e göre %30'luk bir artışı temsil ediyor. Şirket borç azaltmada önemli adımlar atmış olsa da, 2024'ün dördüncü çeyreği itibarıyla net borç seviyesi hala 6 milyar doların üzerinde, bu da 2022'deki 8,4 milyar dolardan düşüş anlamına geliyor. Borç/FAVÖK oranı, iki yıl önceki negatif orana göre kayda değer bir iyileşme ile FAVÖK'ün üç katına yükseldi.

Ancak, bazı analistler tarafından vurgulanan önemli bir risk, Carvana'nın tarihsel olarak ipotek altı kredilere maruz kalmasıdır. Şirket gelişmiş finansal sağlığı göstermiş olsa da, yatırımcılar bu yönü yakından izlemeye devam edecektir. Çevrimiçi ikinci el araç pazarı rekabetçi olmaya devam ediyor; hem geleneksel bayiler dijital satışlara uyum sağlıyor hem de yeni girenler pazar payı için yarışıyor. Carvana'nın pazar konumunu koruma ve operasyonel verimlilik kazanımlarını sürdürme yeteneği, sürdürülebilir uzun vadeli büyüme ve hisse senedi istikrarı için kritik olacaktır. Tüketici harcamaları ve faiz oranları ile ilgili özellikle gelecek ekonomik raporlar ve gelişen ticaret politikaları, önümüzdeki çeyreklerde dikkatle izlenmesi gereken önemli faktörler olacaktır.