Canopy Growth đối mặt với khó khăn tài chính giữa tham vọng thị trường Hoa Kỳ

Canopy Growth báo cáo kết quả Q1 FY2026 giữa các thách thức dòng tiền

Canopy Growth Corporation (NASDAQ:CGC) gần đây đã công bố kết quả tài chính cho quý đầu tiên kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2025 (Q1 FY2026), tiết lộ một thách thức dai dẳng trong việc tạo ra dòng tiền tự do ổn định. Công ty đã báo cáo dòng tiền tự do âm 12 triệu đô la trong quý. Mặc dù đây là mức giảm 79% đáng kể trong dòng tiền âm so với Q1 FY2025, chủ yếu do giảm chi phí bán hàng, chung và hành chính (SG&A) và cải thiện quản lý vốn lưu động, nhưng nó nhấn mạnh nhu cầu liên tục về tài chính bên ngoài.

Bất chấp dòng tiền âm tiếp diễn, Canopy Growth đã chứng kiến tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn của mình tăng lên 144 triệu đô la tính đến ngày 30 tháng 6 năm 2025, tăng từ 131 triệu đô la vào ngày 31 tháng 3 năm 2025. Doanh thu thuần hợp nhất trong Q1 FY2026 tăng 9% so với cùng kỳ năm trước, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng trong thị trường cần sa dành cho người lớn ở Canada, cần sa y tế ở Canada và các thị trường quốc tế. Sự tăng trưởng này một phần bị bù đắp bởi doanh thu thuần thấp hơn từ phân khúc Storz & Bickel của hãng. Cụ thể, doanh thu cần sa dành cho người lớn ở Canada tăng vọt 43%, được thúc đẩy bởi việc mở rộng phân phối và nhu cầu mạnh mẽ của người tiêu dùng đối với các sản phẩm khác nhau. Tuy nhiên, khoản lỗ EBITDA điều chỉnh của công ty trong quý đã mở rộng lên 8 triệu đô la từ khoản lỗ 5 triệu đô la trong Q1 FY2025, với biên lợi nhuận gộp hợp nhất giảm xuống 25% từ 35% trong năm trước, bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi cơ cấu sản phẩm và doanh số bán hàng có tỷ suất lợi nhuận cao thấp hơn ở một số thị trường.

Huy động vốn chiến lược và quản lý nợ

Để điều hướng môi trường hoạt động thâm dụng vốn và quản lý nợ, Canopy Growth đã khởi xướng chương trình phát hành cổ phiếu "at-the-market" (ATM) 200 triệu đô la. Chương trình này là một nỗ lực chiến lược nhằm cân bằng rủi ro pha loãng cổ đông ngắn hạn với mục tiêu dài hạn là ổn định tài chính. Công ty đã sử dụng 100 triệu đô la của chương trình này để trả trước một khoản vay có kỳ hạn, kéo dài thời hạn đáo hạn của khoản vay này đến tháng 9 năm 2027 và tiết kiệm lãi suất hàng năm ước tính từ 13 triệu đến 14 triệu đô la.

Việc tái cơ cấu nợ này cung cấp không gian hoạt động quan trọng cho Canopy Growth, vốn đã báo cáo khoản lỗ ròng 604 triệu đô la trong năm tài chính 2025. Tuy nhiên, tính linh hoạt của chương trình ATM là một con dao hai lưỡi. Với vốn hóa thị trường khoảng 476,942 triệu đô la tính đến tháng 8 năm 2025, việc huy động đủ 200 triệu đô la có thể dẫn đến sự gia tăng đáng kể số lượng cổ phiếu, có khả năng làm giảm giá cổ phiếu. Ngành công nghiệp cần sa rộng lớn hơn phải đối mặt với các trở ngại cấu trúc, bao gồm thuế suất thực tế 50% do Mã IRS Mục 280E, cao hơn đáng kể so với 21% đối với các công ty truyền thống, góp phần làm cho 73% các công ty vẫn không có lãi vào năm 2024.

Chiến lược mở rộng tại Hoa Kỳ đối mặt với khó khăn tài chính của Acreage

Tham vọng của Canopy Growth trong việc mở rộng vào thị trường cần sa Hoa Kỳ đầy lợi nhuận chủ yếu được thực hiện thông qua thực thể Canopy USA, vốn phụ thuộc rất nhiều vào Acreage Holdings. Các tiết lộ gần đây nêu bật những lo ngại đáng, kể về khả năng tài chính của Acreage, phủ bóng đen lên chiến lược của Canopy Growth tại Hoa Kỳ. Báo cáo tài chính công khai gần đây nhất của Acreage trong chín tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2024, cho thấy doanh thu thuần giảm đáng kể 27% và lợi nhuận gộp giảm 57% so với cùng kỳ năm trước. Kết quả hoạt động kém này đã dẫn đến việc Acreage vỡ nợ hợp đồng tín dụng của mình.

Để đảm bảo nguồn vốn bổ sung cho Acreage và giải quyết các nghĩa vụ nợ của mình, Canopy USA đã buộc phải thế chấp Wana, một trong những tài sản thương hiệu có giá trị nhất của mình, làm tài sản đảm bảo. Động thái này nhấn mạnh bản chất bấp bênh của chiến lược mở rộng tại Hoa Kỳ và khó khăn tài chính của đối tác hoạt động chủ chốt của nó. Hơn nữa, các chủ nợ của Acreage hiện nắm giữ quyền kiểm soát đáng kể, với khả năng buộc bán tài sản để trả nợ, điều này có thể tiếp tục làm suy yếu quyền kiểm soát của Canopy Growth đối với các hoạt động tại Hoa Kỳ của mình.

Một số nhà phân tích cho rằng Canopy Growth quá tập trung vào thị trường Hoa Kỳ, dự đoán việc hợp pháp hóa liên bang, có thể đã khiến công ty bỏ lỡ các cơ hội phát triển ở các thị trường cần sa quốc tế nơi các đối thủ cạnh tranh đã mở rộng. Những khó khăn của Acreage được một số người coi là tín hiệu cho những thất bại tiềm tàng đối với tham vọng của Canopy Growth tại Hoa Kỳ.

Ý nghĩa thị trường và triển vọng

Những phức tạp tài chính xung quanh Canopy Growth, đặc biệt là thâm hụt dòng tiền tự do liên tục và những thách thức mà Acreage Holdings phải đối mặt, có khả năng góp phần làm tăng sự không chắc chắn của nhà đầu tư và biến động giá cổ phiếu tiềm năng cho CGC. Mặc dù việc quản lý nợ chiến lược và chào bán ATM của công ty nhằm mục đích mang lại sự ổn định, nhưng tiềm năng pha loãng cổ đông đáng kể vẫn là một mối lo ngại.

Sức khỏe tài chính dài hạn của Canopy Growth và khả năng thực hiện hiệu quả chiến lược mở rộng tại Hoa Kỳ của hãng có liên quan mật thiết đến sự xoay chuyển thành công của Acreage và những thay đổi chính sách liên bang rộng lớn hơn ở Hoa Kỳ. Việc thế chấp một tài sản cốt lõi như Wana nhấn mạnh tính chất quan trọng của hành động cân bằng tài chính hiện tại của Canopy Growth. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ khả năng cải thiện dòng tiền tự do của Canopy Growth, việc hoàn thành và tác động của đợt chào bán ATM của hãng, và bất kỳ diễn biến nào liên quan đến sự phục hồi tài chính của Acreage và bối cảnh pháp lý cần sa đang phát triển của Hoa Kỳ. Hiệu suất của Canopy Growth có thể sẽ tiếp tục thu hút sự giám sát của ngành cần sa rộng lớn hơn do vị thế nổi bật của hãng như một người chơi lớn.