Prudence des dirigeants concernant les dépenses d'investissement intérieures

Une enquête récente menée par la Yale School of Management a révélé qu'une proportion substantielle de 62% des directeurs généraux ne prévoient pas d'augmenter leurs investissements dans l'industrie manufacturière et les infrastructures américaines. Cette réticence, comme l'a souligné Jeffrey Sonnenfeld, professeur de gestion à Yale, découle d'une confluence de facteurs incluant les tarifs douaniers, la répression de l'immigration et des incertitudes économiques plus larges, amenant de nombreux dirigeants d'entreprise à «'se retenir de faire quoi que ce soit'». Alors qu'une enquête distincte de la Business Roundtable a noté une augmentation du pourcentage de PDG anticipant des dépenses d'investissement plus élevées au cours des six prochains mois, passant de 28% à 38%, le sentiment spécifique concernant l'investissement dans l'industrie manufacturière et les infrastructures américaines reste globalement prudent.

L'impact omniprésent des politiques commerciales

L'enquête a souligné une insatisfaction significative à l'égard des politiques commerciales actuelles, 71% des PDG affirmant que les tarifs douaniers ont eu un impact négatif sur leurs entreprises. Environ les trois quarts des répondants ont également approuvé les décisions de justice qui ont déclaré illégaux les tarifs douaniers mondiaux du président Trump. Ce malaise est encore aggravé par un glissement perçu vers un modèle gouvernemental plus interventionniste, où le respect des objectifs de sécurité nationale est de plus en plus monétisé. Des exemples de cette approche évolutive incluent l'acquisition par le gouvernement d'une «action d'or» dans U.S. Steel (X) comme condition de son acquisition, la conclusion d'un accord avec Nvidia (NVDA) et Advanced Micro Devices pour des licences d'exportation en échange de 15% des revenus des ventes de puces H20 liées à la Chine, et la prise d'une participation de 10% dans Intel (INTC). De tels arrangements de type «pay-to-play», y compris l'obtention par Apple (AAPL) d'une exemption tarifaire pour un engagement d'investissement de 600 milliards de dollars US dans le cadre d'un procès antitrust, brouillent les lignes entre la surveillance réglementaire et la négociation commerciale, soulevant des préoccupations concernant la «guerre juridique» et une ressemblance avec le capitalisme d'État.

Érosion de l'autonomie de la Réserve fédérale

Les dirigeants d'entreprise ont également exprimé une appréhension considérable concernant l'indépendance de la Réserve fédérale. Les PDG ont été presque unanimes dans leur insatisfaction à l'égard de la pression politique exercée sur le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, pour réduire les taux d'intérêt, 80% estimant que de telles actions n'étaient pas dans l'intérêt national à long terme. De plus, 71% des répondants ont déclaré que l'indépendance de la Réserve fédérale avait été érodée. Historiquement, l'ingérence politique dans la politique monétaire, telle que la pression du président Nixon sur le président de la Fed Arthur Burns dans les années 1970, a été liée aux spirales inflationnistes. Les défis modernes, y compris les critiques publiques et les tentatives de destituer les responsables de la Fed, posent des risques similaires, pouvant potentiellement conduire à une «dominance fiscale» où la politique monétaire devient subordonnée à la politique budgétaire.

Implications économiques et de marché plus larges

Ce sentiment collectif des PDG suggère un ralentissement potentiel des dépenses d'investissement et de la croissance de l'emploi aux États-Unis, avec un impact négatif sur la croissance globale du PIB. L'indice de confiance des PDG de Chief Executive pour le secteur manufacturier a reflété une baisse de confiance de plus de 30% entre janvier et mars 2025. La prévision des conditions commerciales à 12 mois est tombée à 4,7 sur 10 contre 6,8, un niveau inférieur à tout moment pendant la pandémie de Covid-19. De manière critique, 35% des PDG de l'industrie manufacturière prévoient désormais de réduire leurs investissements, une augmentation significative par rapport aux 16% de janvier, tandis que seulement 29% prévoient d'augmenter les dépenses d'investissement, en baisse par rapport aux 53%. Une proportion substantielle de 58% des PDG de l'industrie manufacturière anticipent un ralentissement de l'économie américaine au cours des six prochains mois. De plus, les tweets de Trump concernant la Réserve fédérale se sont avérés influencer de manière mesurable les attentes du marché. Les investisseurs ont réagi en modifiant leurs stratégies ; l'approche d'investissement 2025 de BlackRock a mis l'accent sur une gestion active de la courbe des rendements et des allocations aux titres du Trésor protégés contre l'inflation (TIPS) à court terme pour atténuer les risques d'inflation liés à l'incertitude politique. Les marchés mondiaux ont également surpassé les indices américains de 11,84% au T1 2025, tirés par un déplacement vers les actions internationales alors que la volatilité de la politique commerciale a remodelé les attentes de bénéfices des entreprises.

Perspectives : Naviguer dans l'incertitude

À l'avenir, les participants au marché suivront de près l'évolution du paysage des politiques commerciales américaines, les développements géopolitiques en cours et les futures décisions de politique de la Réserve fédérale. Les risques perçus pour l'indépendance de la Réserve fédérale pourraient introduire une instabilité accrue du marché et éroder la confiance des investisseurs dans la politique économique, entraînant potentiellement une déstabilisation du marché obligataire et ayant un impact sur le rôle du dollar américain en tant que monnaie de réserve mondiale. La mesure dans laquelle le gouvernement américain poursuivra son approche interventionniste dans les secteurs stratégiques sera également un facteur clé pour façonner les stratégies d'investissement des entreprises et la performance économique globale.