Chỉ số lạm phát tăng dưới 10 điểm cơ bản
Sự tăng mạnh của giá năng lượng do xung đột ở Iran đã không gây ra phản ứng đáng kể nào trong chỉ số lạm phát chính của thị trường trái phiếu. Kể từ khi chiến tranh bắt đầu, tỷ lệ hòa vốn lạm phát 2-5 năm chỉ tăng khiêm tốn từ 20 đến 35 điểm cơ bản. Đáng chú ý hơn là tỷ lệ hòa vốn 10 năm, chỉ tăng dưới 10 điểm cơ bản.
Phản ứng yếu ớt này trái ngược hoàn toàn với các cú sốc địa chính trị trước đây. Sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, tỷ lệ hòa vốn 10 năm đã tăng vọt gần 100 điểm cơ bản. Sự bình tĩnh hiện tại của thị trường cho thấy các nhà đầu tư đang hoạt động với niềm tin mạnh mẽ rằng cú sốc giá năng lượng sẽ chỉ là tạm thời, lặp lại một niềm tin đã được chứng minh là sai sau đại dịch COVID-19 và xung đột năm 2022.
Giảm 20 điểm cơ bản thanh khoản che khuất triển vọng lạm phát
Sự ổn định rõ ràng trong kỳ vọng lạm phát là một ảo ảnh thị trường, theo phân tích của chiến lược gia kinh tế vĩ mô Simon White của Bloomberg. Tỷ lệ hòa vốn được tính bằng kỳ vọng lạm phát của thị trường trừ đi phí bảo hiểm thanh khoản đối với Chứng khoán được Bảo vệ khỏi Lạm phát của Kho bạc (TIPS). Khi các cú sốc dầu mỏ xảy ra, các nhà đầu tư thường đổ xô vào TIPS, làm giảm phí bảo hiểm thanh khoản này và đẩy tỷ lệ hòa vốn lên một cách giả tạo.
Phân tích cho thấy phí bảo hiểm thanh khoản TIPS 5 năm đã giảm khoảng 20 điểm cơ bản kể từ khi xung đột bắt đầu, một lượng gần như hoàn toàn bù đắp cho sự gia tăng của tỷ lệ hòa vốn 5 năm. Điều này cho thấy kỳ vọng lạm phát cơ bản thực sự của thị trường đã giữ nguyên hoặc thậm chí có thể giảm. Thị trường đang định giá hiệu ứng kỹ thuật của chi phí thanh khoản thấp hơn, chứ không phải là sự gia tăng thực sự của rủi ro lạm phát trong tương lai.
Uy tín chính sách của Fed đối mặt với thử thách
Thị trường đang đưa ra các tín hiệu mâu thuẫn, tạo ra một môi trường dễ vỡ. Trong khi các nhà đầu tư đang định giá các mức lãi suất chính sách tương lai cao hơn từ Cục Dự trữ Liên bang để chống lại lạm phát tiềm năng, thì các động thái chính trị lại gợi ý một con đường khác. Việc đề cử Kevin Warsh, người không được coi là một người cứng rắn, làm chủ tịch Fed tiềm năng và áp lực từ Tổng thống Trump về việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức tạo ra một xung đột chính sách sâu sắc.
Căng thẳng này đặt uy tín của Fed vào rủi ro. Nếu thị trường mất niềm tin vào cam kết của ngân hàng trung ương trong việc chống lạm phát, một đợt định giá lại hỗn loạn có thể xảy ra. Điều này sẽ buộc không chỉ kỳ vọng lạm phát mà cả phí bảo hiểm kỳ hạn phải điều chỉnh tăng mạnh, có khả năng đẩy lợi suất danh nghĩa lên trên toàn bộ đường cong. Động thái này phản ánh cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, khi một Cục Dự trữ Liên bang bị ảnh hưởng chính trị đã mất kiểm soát lạm phát, dẫn đến những hậu quả kinh tế nghiêm trọng.
Lạm phát sẽ tự lên tiếng theo cách này hay cách khác... Chỉ là đừng cho rằng tỷ lệ hòa vốn dài hạn là nơi thích hợp để lắng nghe nó.
— Simon White, Chiến lược gia kinh tế vĩ mô của Bloomberg.
Edgen Stock·Mar 17 2026, 14:11