Jefferies điều chỉnh mục tiêu giá Boeing trong bối cảnh chậm trễ chứng nhận 777X

Cổ phiếu Boeing (NYSE:BA) đang chịu sự giám sát mới sau khi Jefferies giảm mục tiêu giá từ 275 USD xuống còn 255 USD. Sự điều chỉnh này diễn ra khi quy trình chứng nhận máy bay Boeing 777X phải đối mặt với những chậm trễ hơn nữa, hiện đang đe dọa đẩy đợt giao hàng ban đầu sang năm 2027. Sự phát triển này nhấn mạnh những thách thức hoạt động đang diễn ra trong Ngành Hàng không Vũ trụ, đặc biệt đối với Boeing, với giá cổ phiếu đóng cửa ở mức 214,63 USD trước khi mục tiêu được điều chỉnh.

Chứng nhận 777X kéo dài và những tác động tài chính

Chương trình 777X, một nền tảng của tương lai máy bay thân rộng của Boeing, tiếp tục gặp phải những trở ngại đáng kể trong chứng nhận với Cục Hàng không Liên bang (FAA). Mặc dù có những tiến bộ trên mẫu 777-9, bao gồm chuyến bay đầu tiên của máy bay thử nghiệm thứ năm, ban quản lý thừa nhận rằng lịch trình chứng nhận "đang chậm đáng kể". Lịch trình kéo dài này có những tác động tài chính đáng kể đối với Boeing. Jefferies ước tính một khoản phí phi tiền mặt mới tiềm năng lên tới 4 tỷ USD trong quý 3, phát sinh từ các nhượng bộ của khách hàng, gián đoạn sản xuất và tái cấu hình hàng tồn kho. Hơn nữa, một cú sốc 2 tỷ USD vào Dòng tiền tự do (FCF) được dự đoán vào năm 2026 nếu 18 đợt giao hàng theo kế hoạch cho năm đó bị hoãn lại. Chương trình đã tích lũy hơn 10 tỷ USD chi phí kể từ mục tiêu ban đầu đưa vào khai thác vào năm 2020.

Dự báo tài chính được sửa đổi và niềm tin nhà đầu tư

Sự chậm trễ dai dẳng trong chứng nhận 777X đã thúc đẩy Jefferies sửa đổi dự báo tài chính của mình cho Boeing, báo hiệu triển vọng giảm giá về khả năng sinh lời ngắn hạn đến trung hạn của công ty. Công ty hiện dự kiến dòng tiền tự do (FCF) chảy ra 2,6 tỷ USD cho năm 2025 và 3,5 tỷ USD cho năm 2026, một sự giảm so với các ước tính trước đó. Việc sử dụng tiền mặt dành riêng cho chương trình 777X dự kiến sẽ đạt 3,9 tỷ USD vào năm 2025 và 3,4 tỷ USD vào năm 2026. Áp lực liên tục này lên dòng tiền, cùng với sự tích lũy các khoản phí đáng kể, có khả năng gây áp lực tiêu cực lên giá cổ phiếu của Boeing và niềm tin của nhà đầu tư. Phản ứng của thị trường phản ánh sự lo ngại về khả năng của công ty trong việc điều hướng các môi trường pháp lý phức tạp và thực hiện các chương trình phát triển quy mô lớn một cách hiệu quả, ảnh hưởng đến khả năng dự đoán tài chính của công ty.

Chi phí chương trình tích lũy và tác động đến các hãng hàng không

Gánh nặng tài chính của chương trình 777X đã rất đáng kể, với tổng số lỗ và chi phí tích lũy vượt quá 10,83 tỷ USD. Điều này bao gồm các thất bại trước đó như khoản lỗ 6,5 tỷ USD vào năm 2020 do COVID-19 và thay đổi thiết kế, và một cú sốc chi phí bất thường 1,5 tỷ USD trong thời gian tạm dừng sản xuất. Những sự chậm trễ này buộc các hãng hàng không như Emirates và Qatar Airways, những hãng đang giữ phần lớn trong số 565 chiếc 777X đang chờ đặt hàng, phải kéo dài thời gian hoạt động của các máy bay cũ hơn. Tình hình này không chỉ ảnh hưởng đến sức khỏe tài chính của Boeing mà còn tạo ra sự phức tạp trong hoạt động cho các khách hàng chính của hãng, có khả năng làm căng thẳng các mối quan hệ lâu dài trong Ngành Hàng không Vũ trụ. Cách tiếp cận nghiêm ngặt của FAA sau cuộc khủng hoảng 737 MAX tiếp tục góp phần kéo dài thời gian chứng nhận, làm nổi bật một kỷ nguyên mới về sự giám sát quy định chặt chẽ hơn đối với Boeing.

Quan điểm của nhà phân tích và ban quản lý về những thách thức

Sheila Kahyaoglu, một nhà phân tích tại Jefferies, lưu ý rằng cảnh báo của Boeing "tạo ra một tác động tài chính quá lớn do vị thế lỗ dự kiến." CEO Boeing Kelly Ortberg nhấn mạnh những thách thức, tuyên bố, "ngay cả một sự chậm trễ nhỏ trong lịch trình của chương trình 777 cũng có tác động tài chính khá lớn vì chúng ta đang ở trong tình huống lỗ dự kiến." Ông thừa nhận "núi công việc" còn lại cho chứng nhận nhưng cũng khẳng định 777X sẽ là "một chiếc máy bay tuyệt vời." Tâm lý này phản ánh cả sự tự tin về kỹ thuật vào máy bay và gánh nặng tài chính đáng kể liên quan đến việc ra mắt thị trường bị trì hoãn.

Con đường phục hồi và dòng tiền tương lai

Bất chấp những cơn gió ngược tài chính trước mắt, các nhà phân tích của Jefferies vẫn dự đoán một con đường phục hồi cho Dòng tiền tự do của Boeing, dự kiến sẽ tăng lên 10,6 tỷ USD vào năm 2028 và 13 tỷ USD vào năm 2029 khi các đợt giao hàng cuối cùng tăng lên. Công ty đang tích cực làm việc để chứng nhận các mẫu khác như 737 MAX 7 và 10, dự kiến hoàn thành vào năm tới, cùng với những nỗ lực tăng tỷ lệ sản xuất cho 737 MAX và 787. Các yếu tố chính cần theo dõi trong những quý tới bao gồm tiến độ chứng nhận FAA, thời điểm và quy mô chính xác của bất kỳ khoản phí tài chính mới nào, và khả năng của Boeing trong việc quản lý hệ thống sản xuất của mình một cách hiệu quả để đáp ứng các mục tiêu giao hàng trong tương lai và xây dựng lại niềm tin của nhà đầu tư.