Thưởng cổ phiếu làm tăng dòng tiền của Tech lên 432 tỷ USD
Một phân tích của David Zion, người sáng lập Zion Research Group, kết luận rằng một phần đáng kể dòng tiền tự do của Big Tech không phải là lợi nhuận tiền mặt thực sự dành cho cổ đông mà là một hiệu ứng kế toán. Trong ba năm qua, Magnificent Six (trừ Tesla) đã báo cáo tổng cộng 1.2 nghìn tỷ USD dòng tiền tự do. Tuy nhiên, nghiên cứu của Zion chỉ ra rằng 432 tỷ USD đáng kinh ngạc – hơn một phần ba tổng số – được thúc đẩy bởi bồi thường dựa trên cổ phiếu. Thực tiễn này cho phép các công ty xử lý một khoản chi phí lớn như một hoạt động tài chính, làm tăng giả tạo chỉ số dòng tiền tự do được theo dõi rộng rãi.
Ví dụ, trong số 150 tỷ USD dòng tiền tự do được báo cáo của Nvidia trong kỳ, Zion ước tính 50 tỷ USD đã được yêu cầu để mua lại cổ phiếu chỉ để bù đắp sự pha loãng từ các khoản thưởng cổ phiếu của nhân viên. Điều này có nghĩa là dòng tiền thực sự có sẵn cho các cổ đông bên ngoài chỉ là 100 tỷ USD. Các đợt mua lại này trở nên cần thiết để ngăn chặn số lượng cổ phiếu của một công ty tăng lên, điều này nếu không sẽ làm pha loãng thu nhập trên mỗi cổ phiếu.
Chi tiêu AI tăng vọt sẽ siết chặt việc mua lại cổ phiếu
Áp lực lên phân bổ vốn của ngành công nghệ đang gia tăng khi ngành này chuyển đổi sang trí tuệ nhân tạo. Magnificent Six được dự báo sẽ tăng chi tiêu vốn cho các trung tâm dữ liệu AI lên 630 tỷ USD vào năm 2026, tăng đáng kể so với 400 tỷ USD dự kiến vào năm 2025. Khoản chi tiêu vốn khổng lồ này cạnh tranh trực tiếp với lượng tiền mặt đã từng tài trợ cho các đợt mua lại cổ phiếu quy mô lớn, tổng cộng khoảng 220 tỷ USD vào năm 2025 cho nhóm.
Khi số tiền này được chuyển hướng để xây dựng cơ sở hạ tầng, ít tiền hơn sẽ có sẵn để bù đắp bồi thường cổ phiếu, có khả năng dẫn đến số lượng cổ phiếu tăng và áp lực lên các chỉ số trên mỗi cổ phiếu. Tình hình này tạo ra một thách thức kép: dòng tiền tự do cơ bản yếu hơn vẻ bề ngoài, và cơ chế được sử dụng để che giấu sự pha loãng cổ phiếu – mua lại – hiện đang bị đe dọa bởi các khoản đầu tư AI thiết yếu.
Nhà đầu tư xem xét kỹ lưỡng việc công bố và chiến lược
Ôn định lại cơ sở hạ tầng, đồng thời cân bằng giữa chi tiêu cho cơ sở hạ tầng và bồi thường cổ phiếu. Tác động của kỹ thuật tài chính này khác nhau đáng kể giữa các công ty, làm nổi bật sự cần thiết của sự siêng năng của nhà đầu tư. Theo tính toán của Zion, các đợt mua lại liên quan đến bồi thường tại Meta Platforms đã tiêu thụ khoảng 70% dòng tiền tự do của họ trong 12 tháng qua, mặc dù số lượng cổ phiếu của họ vẫn giảm 3% trong ba năm. Ngược lại, Amazon gần đây không tham gia vào việc mua lại, và số lượng cổ phiếu của họ đã tăng khoảng 5% trong cùng kỳ.
Động thái này làm dấy lên lo ngại về sự không nhất quán trong báo cáo tài chính. Zion lưu ý rằng các công ty lớn như Apple, Microsoft và Amazon cung cấp thông tin không đồng đều về những thay đổi trong số lượng cổ phiếu trong báo cáo hàng quý của họ. Sự thiếu minh bạch này che giấu chi phí thực sự của bồi thường cổ phiếu và ảnh hưởng của nó đến giá trị cổ đông.
Các công ty có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới nên cung cấp các tiết lộ tốt nhất trong phân khúc.
— David Zion, Người sáng lập, Zion Research Group.
Edgen Stock·Mar 16 2026, 06:21