Kế hoạch chi tiêu vốn AI sẽ tiêu tốn 92% Dòng tiền tự do
Các công ty công nghệ lớn nhất Hoa Kỳ đang bắt đầu một chu kỳ chi tiêu vốn chưa từng có để xây dựng năng lực trí tuệ nhân tạo của họ. Bốn nhà cung cấp siêu quy mô—Microsoft, Alphabet, Meta Platforms và Amazon.com—cùng với Oracle, dự kiến sẽ chi tổng cộng 650 tỷ USD cho cơ sở hạ tầng AI chỉ riêng trong năm 2026, đánh dấu mức tăng gần 60% so với năm 2025. Cuộc chạy đua chi tiêu lịch sử này đang làm thay đổi căn bản mô hình tài chính của họ.
Sự thay đổi này dự kiến sẽ có tác động nghiêm trọng đến dòng tiền tự do (FCF), một chỉ số được các nhà đầu tư theo dõi chặt chẽ. Theo Goldman Sachs, tổng chi tiêu vốn của nhóm Big Four dự kiến sẽ tiêu tốn 92% FCF của nhóm. Các dự báo cho từng công ty thậm chí còn rõ ràng hơn, với các nhà phân tích tại Barclays và Pivotal Research dự đoán FCF của Meta Platforms và Alphabet có thể giảm khoảng 90% trong năm nay. Điều này đánh dấu sự chuyển đổi từ mô hình kinh doanh tài sản nhẹ sang mô hình tài sản nặng, ưu tiên phân bổ tiền mặt cho chi tiêu vốn hơn là lợi nhuận cho cổ đông.
Mua lại cổ phiếu giảm xuống mức thấp nhất trong năm năm khi chi tiêu tăng
Nạn nhân chính của làn sóng chi tiêu AI là chương trình mua lại cổ phiếu của các công ty, một trụ cột quan trọng của hiệu suất thị trường chứng khoán trong thập kỷ qua. Dữ liệu từ Citadel Securities cho thấy hoạt động mua lại cổ phiếu đang ở mức thấp nhất trong hơn năm năm qua trong quý này, dao động quanh mức 120 tỷ USD. Hơn nữa, số lượng công ty công bố các kế hoạch mua lại mới đã giảm 40% so với quý đầu tiên năm 2025, báo hiệu sự rút lui rộng rãi khỏi hình thức lợi nhuận cho cổ đông này.
Các kế hoạch cụ thể của công ty phản ánh thực tế mới này. Khoản chi tiêu vốn tích cực 185 tỷ USD của Alphabet khiến việc lặp lại mức mua lại cổ phiếu 63 tỷ USD của năm ngoái là rất khó xảy ra. Tương tự, trong khi hội đồng quản trị của Microsoft đã phê duyệt kế hoạch mua lại 60 tỷ USD vào năm 2024, công ty này chỉ mua lại 20 tỷ USD vào năm ngoái, trong khi Meta mua lại 25 tỷ USD. Việc giảm mua lại loại bỏ một nguồn cầu đáng kể cho các cổ phiếu này và có thể làm tăng sự biến động của chúng khi chúng trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào việc chứng minh lợi nhuận rõ ràng từ các khoản đầu tư AI khổng lồ của mình.
Apple đi ngược xu hướng với chương trình mua lại 110 tỷ USD
Trái ngược hẳn với các đối thủ, Apple vẫn tập trung vào lợi nhuận cho cổ đông. Công ty đã ủy quyền mua lại 110 tỷ USD cổ phiếu vào năm ngoái và dự kiến sẽ duy trì mức tương tự vào năm 2026. Điều này phần lớn có thể thực hiện được vì Apple chi tiêu ít hơn đáng kể vào chi tiêu vốn AI, ưu tiên tận dụng công nghệ bên ngoài cho các phát triển quan trọng thay vì tự xây dựng tất cả cơ sở hạ tầng.
Sự khác biệt trong chiến lược này có thể tạo ra một mức định giá cao mới cho các công ty tiếp tục ưu tiên hoàn trả tiền mặt cho cổ đông. Khi FCF và mua lại trở nên khan hiếm hơn trong toàn bộ ngành công nghệ, các nhà đầu tư có thể ngày càng ưa chuộng các công ty như Apple, cung cấp các chương trình hoàn trả vốn dễ dự đoán hơn. Các nhà phân tích tại Goldman Sachs lưu ý: “Chúng tôi kỳ vọng sự khan hiếm ngày càng tăng của dòng tiền tự do và mua lại sẽ củng cố mức định giá cao cho các công ty tập trung vào việc hoàn trả dòng tiền cho cổ đông.”
Edgen Stock·Feb 20 2026, 12:40