Edgen Stock·Mar 31 2026, 19:58Những điểm chính
Các chiến lược gia của Barclays cảnh báo rằng sự tăng trưởng bùng nổ của thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ lên tới 31 nghìn tỷ đô la đã tạo ra những bất ổn cấu trúc, có khả năng đòi hỏi sự can thiệp của chính phủ trong tương lai để ngăn chặn các cuộc khủng hoảng thanh khoản.
"Thị trường nợ của chính phủ Mỹ đã tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với mức tăng vốn lũy kế của ngân hàng," một báo cáo do giáo sư Jeffrey Meli của Đại học New York và một số đồng nghiệp cũ tại Barclays đồng tác giả cho biết. Khoảng cách này là "lực lượng tiềm ẩn thúc đẩy sự mong manh của thị trường."
Phân tích chỉ ra sự mất cân đối thanh khoản cơ bản, nơi nguồn cung trái phiếu kho bạc đã áp đảo khả năng trung gian hiệu quả của các đại lý sơ cấp. Vấn đề cấu trúc này có thể làm tăng biến động của lợi suất trái phiếu kho bạc, vốn là chuẩn mực cho tài chính toàn cầu.
Sự ổn định của hệ thống tài chính toàn cầu đang bị đe dọa, vốn phụ thuộc vào một thị trường trái phiếu kho bạc thanh khoản và trật tự. Báo cáo gợi ý rằng nếu không có kế hoạch can thiệp chính thức, không thể duy trì sự ổn định của thị trường trong khi tránh được các đợt cứu trợ của chính phủ.
Báo cáo từ Barclays làm nổi bật sự đảo ngược của các xu hướng kéo dài hàng thập kỷ, nơi quy mô phát hành nợ của chính phủ hiện đang lấn át khả năng hấp thụ của các ngân hàng tạo lập thị trường. Sự mất cân bằng này giữa nguồn cung nợ chính phủ và nhu cầu thanh khoản từ các trung gian là một lỗ hổng quan trọng.
Sự mong manh cấu trúc này đã biểu hiện trong một số đợt căng thẳng thị trường gần đây. Báo cáo ngụ ý rằng các sự kiện như cuộc khủng hoảng thị trường repo tháng 9 năm 2019 và cuộc "tháo chạy tìm tiền mặt" tháng 3 năm 2020 không phải là những sự cố đơn lẻ mà là triệu chứng của vấn đề sâu xa này.
Hệ quả tiềm tàng mang tính hệ thống. Là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu, bất kỳ sự rối loạn nào trong thị trường trái phiếu kho bạc đều có thể lan rộng ra tất cả các loại tài sản. Biến động gia tăng trong các lãi suất chuẩn có thể làm gián đoạn mọi thứ, từ chi phí vay vốn của doanh nghiệp đến lãi suất thế chấp và dòng vốn quốc tế.
Các tác giả lập luận rằng cấu trúc thị trường hiện tại là không bền vững nếu không có một chốt chặn rõ ràng. Điều này gây áp lực lên các cơ quan quản lý và Bộ Tài chính Mỹ trong việc xem xét các cơ sở hoặc khuôn khổ mới để cung cấp thanh khoản trong thời gian căng thẳng, từ đó thể chế hóa nhu cầu can thiệp định kỳ của chính phủ.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
