Ngành ngân hàng đối phó với lo ngại rủi ro tín dụng sau phát biểu của Dimon

Biến động thị trường trong bối cảnh lo ngại về tín dụng tư nhân

Ngành ngân hàng đã trải qua một giai đoạn biến động tăng cao sau những nhận xét cảnh báo từ CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon về khả năng có "tín dụng xấu" trong thị trường tín dụng tư nhân đang phát triển mạnh mẽ. Mặc dù tâm lý nhà đầu tư ban đầu đã dẫn đến sự sụt giảm trên các cổ phiếu ngân hàng khu vực và lĩnh vực tài chính rộng lớn hơn, nhưng sự phục hồi sau đó cho thấy một đánh giá thị trường tinh tế hơn về các rủi ro tiềm ẩn.

Nguồn gốc lo ngại: Cảnh báo "Con gián" của Dimon

Vào ngày 14 tháng 10, trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 3 của JPMorgan, Jamie Dimon đã đưa ra một cảnh báo nghiêm khắc về thị trường tín dụng tư nhân, gợi ý khả năng xuất hiện "tín dụng xấu". Phép ẩn dụ của ông, thường được trích dẫn, đã thu hút sự chú ý của thị trường:

"Tôi có lẽ không nên nói điều này, nhưng khi bạn thấy một con gián, có lẽ còn nhiều con nữa. Và vì vậy chúng ta - mọi người nên... được cảnh báo về điều này."

Những bình luận của Dimon được củng cố bởi việc JPMorgan tự tiết lộ khoản lỗ 170 triệu USD liên quan đến việc tiếp xúc với Tricolor Holdings, một công ty cho vay ô tô dưới chuẩn đã nộp đơn xin phá sản. Điều này, cùng với việc nhà cung cấp phụ tùng ô tô First Brands Group phá sản vào cuối tháng 9, đã làm tăng thêm lo ngại về hiệu ứng domino tiềm tàng trong hệ thống tài chính.

Phản ứng thị trường ngay lập tức và các tác động cụ thể

Các nhà đầu tư đã phản ứng bằng cách thoái vốn khỏi cổ phiếu ngân hàng, đặc biệt là những cổ phiếu được cho là có tiếp xúc với các rủi ro tín dụng tương tự. Zions Bancorporation (ZION), có trụ sở tại Salt Lake City, đã chứng kiến cổ phiếu của mình giảm 13%, trong khi Western Alliance Bancorporation (WAL) có trụ sở tại Phoenix giảm gần 10%. Những biến động này diễn ra sau khi Zions tiết lộ các khoản lỗ liên quan đến hai khoản vay thương mại và công nghiệp và một vụ kiện gian lận do Western Alliance khởi xướng liên quan đến một cơ sở tín dụng quay vòng cho Cantor Group V LLC.

Những lo ngại này đã lan rộng toàn cầu, với các thị trường châu Âu và châu Á cũng ghi nhận sự sụt giảm của cổ phiếu ngân hàng. Chỉ số VIX, một thước đo sự biến động của thị trường, đã tăng hơn 22%, đạt mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 4. Tuy nhiên, một sự phục hồi đáng kể đã xảy ra vào thứ Sáu, với Zions Bancorp tăng 5,8% và Western Alliance tăng 3,1%, phần nào bù đắp những khoản lỗ lớn của ngày hôm trước. Chỉ số Ngân hàng Khu vực KBW của Hoa Kỳ đóng cửa tăng 1,7% sau khi giảm 6,3% vào thứ Năm, trong khi một chỉ số theo dõi các đối thủ vốn hóa lớn tăng 0,6%.

Động lực cơ bản của tín dụng tư nhân

Tín dụng tư nhân đại diện cho một mô hình tài chính "từ trang trại đến bàn ăn", nơi các nhà đầu tư trực tiếp cung cấp giải pháp cho các công ty, bỏ qua các ngân hàng truyền thống. Lĩnh vực này tự hào có khoảng 1,2 nghìn tỷ USD tài sản được quản lý (AUM), chiếm khoảng 9% tổng số khoản vay của doanh nghiệp. Những người ủng hộ nhấn mạnh hiệu suất vượt trội trong lịch sử của nó, với lợi suất trung bình khoảng 10% dài hạn và tỷ lệ vỡ nợ thấp hơn trong các quỹ được quản lý tốt. Ví dụ, nhóm tín dụng và bảo hiểm của Blackstone báo cáo tỷ lệ vỡ nợ là 0,5% trên 2.000 công ty, thấp hơn đáng kể so với 1,4% trên thị trường cho vay thanh khoản rộng lớn hơn hoặc mức trung bình 25 năm là 3%.

Tuy nhiên, Dimon và những người khác chỉ ra các rủi ro cố hữu, bao gồm xếp hạng không rõ ràng, đòn bẩy quá mức, các giao ước lỏng lẻo hơn và các phương tiện kém thanh khoản. Dữ liệu cho thấy tín dụng tư nhân thường có tỷ lệ bảo hiểm lãi yếu hơn (2,1 lần so với 3,9 lần trên thị trường công khai) và đòn bẩy cao hơn (5,6 lần so với 4,6 lần). Mặc dù tỷ lệ vỡ nợ tín dụng tư nhân là khoảng 2,4% vào cuối quý 1 năm 2025, nhưng nó vẫn là tâm điểm của sự giám sát chặt chẽ, đặc biệt khi nó ngày càng lấp đầy khoảng trống cho vay do các ngân hàng để lại theo các quy định chặt chẽ hơn như Basel III.

Quan điểm chuyên gia và ý nghĩa rộng hơn

Cuộc tranh luận về rủi ro tín dụng tư nhân đã chứng kiến các giám đốc điều hành từ lĩnh vực này phản bác những khẳng định của Dimon. Ông chủ Blue Owl Capital Marc Lipschultz cho rằng các vấn đề trong các vụ phá sản gần đây có nguồn gốc từ các khoản vay do ngân hàng dẫn đầu, gợi ý rằng các ngân hàng nên xem xét kỹ danh mục đầu tư của chính họ. Các nhà phân tích từ KBW đã lưu ý đến sự nhạy cảm của thị trường:

"Sau các vụ phá sản nổi bật của Tricolor và First Brands, các nhà đầu tư ngân hàng có lý do để cảnh giác cao độ với bất kỳ thay đổi nào trong xu hướng chất lượng tài sản."

Bất chấp những lo lắng, một số chuyên gia vẫn lạc quan. Stephen Biggar, giám đốc nghiên cứu tài chính tại Argus Research, nhận xét rằng "Một vài vụ phá sản doanh nghiệp gần đây dường như là những trường hợp riêng lẻ, với các báo cáo thu nhập ngân hàng trong tuần này thực sự lưu ý chất lượng tín dụng tổng thể đang được cải thiện trong quý thứ ba." Tâm lý này, cùng với nhận xét của cố vấn kinh tế Nhà Trắng Kevin Hassett về dự trữ ngân hàng dồi dào, đã góp phần vào sự phục hồi một phần của thị trường. Mặc dù tình hình hiện tại không tương đương với cuộc khủng hoảng ngân hàng năm 2023, nhưng nó nhấn mạnh sự lo lắng ngày càng tăng về rủi ro tín dụng và tác động tiềm tàng của chúng đối với sự ổn định tài chính.

Triển vọng và cân nhắc của nhà đầu tư

Sự khác biệt về quan điểm nêu bật sự phức tạp của việc đánh giá rủi ro trong bối cảnh tài chính đang phát triển. Đối với một số người, sự sụt giảm ban đầu của cổ phiếu ngân hàng, đặc biệt là các tổ chức vốn hóa lớn như Bank of America (BAC) và một ETF ngân hàng rộng hơn, đã mang lại cơ hội mua vào chiến lược. Lập luận cho rằng các nguyên tắc cơ bản dài hạn của ngành ngân hàng vẫn vững chắc và các rủi ro liên quan đến tín dụng tư nhân là có thể quản lý được hoặc bị phóng đại đối với các tổ chức có vốn hóa tốt.

Trong tương lai, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ một số yếu tố: quỹ đạo của tỷ lệ vỡ nợ trên cả thị trường tín dụng công khai và tư nhân, bất kỳ tiết lộ nào nữa về tổn thất tín dụng đáng kể của các tổ chức tài chính và các phản ứng quy định đối với sự tăng trưởng của cho vay phi ngân hàng. Cuộc đối thoại đang diễn ra giữa các ngân hàng truyền thống và các công ty tín dụng tư nhân cũng sẽ định hình nhận thức về rủi ro và cơ hội trong phân khúc quan trọng này của hệ thống tài chính. Khả năng phục hồi được thể hiện qua sự phục hồi của thị trường cho thấy rằng mặc dù cần phải cảnh giác, nhưng một cuộc khủng hoảng hệ thống lan rộng không phải là kỳ vọng đồng thuận, mang đến một cửa sổ tiềm năng cho các khoản đầu tư chọn lọc vào ngành ngân hàng.