Giám đốc Apollo cảnh báo về khả năng thu hồi chỉ 20 xu trong tín dụng tư nhân

Zito Dự đoán Tỷ lệ Thu hồi Chỉ Còn 20 Xu

Đồng chủ tịch bộ phận quản lý tài sản của Apollo Global Management, John Zito, đã đưa ra cảnh báo nghiêm trọng về thị trường tín dụng tư nhân, dự đoán rằng tỷ lệ thu hồi các khoản vay cho một số công ty phần mềm có thể rất thấp. Trong một cuộc thảo luận riêng với khách hàng UBS, Zito dự kiến rằng một khoản vay điển hình cho "công ty phần mềm Joe" cỡ trung bình có thể chỉ thu hồi được 20 đến 40 xu trên mỗi đô la. Ông lập luận rằng nhiều doanh nghiệp phần mềm được các công ty PE tư nhân hóa trong giai đoạn 2018 đến 2022 có chất lượng thấp hơn và được mua lại với mức định giá cao hơn nhiều so với các đối thủ niêm yết công khai, tạo ra một môi trường tín dụng rủi ro.

Zito đặc biệt nhấn mạnh thương vụ mua lại riêng công ty phần mềm Medallia của Thoma Bravo vào năm 2021 là một thỏa thuận mà các vấn đề tín dụng sẽ "tồi tệ hơn mọi người mong đợi". Bình luận của ông cho thấy rằng sự suy giảm gần đây của cổ phiếu phần mềm công khai, do lo ngại về sự gián đoạn của AI, sẽ ảnh hưởng nặng nề hơn đến các công ty tư nhân nhỏ hơn, có đòn bẩy cao này.

"Công ty phần mềm Joe, nếu ở sai vị trí, tôi nghĩ sẽ chỉ thu hồi được khoảng 20 đến 40 xu."

— John Zito, Đồng Chủ tịch Bộ phận Quản lý Tài sản, Apollo

Zito Tuyên bố Định giá Vốn cổ phần Tư nhân "Sai"

Mở rộng phê bình của mình, Zito trực tiếp thách thức tính toàn vẹn của các định giá vốn cổ phần tư nhân trong toàn ngành. Ông thẳng thừng tuyên bố rằng ông tin các mức định giá hiện tại là không chính xác, phản ánh sự mất kết nối tiềm ẩn với thực tế thị trường. Một phát ngôn viên của Apollo sau đó đã làm rõ rằng bình luận của ông đề cập cụ thể đến các công ty phần mềm, nói rằng: "Chúng tôi tin rằng định giá phần mềm chưa phản ánh điều kiện thị trường quý đầu tiên."

"Tôi thực sự nghĩ rằng tất cả các định giá đều sai."

— John Zito, Đồng Chủ tịch Bộ phận Quản lý Tài sản, Apollo

Zito đã chỉ ra một "sự kiêu ngạo" trong các thị trường tư nhân và lập luận rằng các công ty có nguy cơ mất niềm tin của khách hàng nếu họ không định giá danh mục đầu tư của mình một cách thực tế. Ông lưu ý một mâu thuẫn trên thị trường khi các nhà đầu tư thể hiện "nhu cầu vô hạn đối với vốn cổ phần tư nhân thứ cấp" nhưng đồng thời lại lo ngại về tín dụng tư nhân tài trợ cho hơn 80% các danh mục đầu tư đó. Sự hoài nghi này xuất hiện khi một số nhà đầu tư tổ chức lớn, như Kế hoạch Hưu trí Giáo viên Ontario, đã báo cáo các khoản giảm giá đáng kể đối với các khoản nắm giữ vốn cổ phần tư nhân của họ.

Zito Định vị Apollo cho một đợt Suy thoái

Ngoài các cảnh báo cụ thể theo ngành, Zito còn bày tỏ triển vọng kinh tế vĩ mô bi quan, nói rằng suy thoái do niềm tin tiêu dùng dẫn dắt "có nhiều khả năng xảy ra hơn". Ông nhận thấy áp lực giảm phát đang gia tăng, một phần vì cuộc đua triển khai AI đang buộc các công ty phải cắt giảm chi phí trước khi công nghệ được chứng minh hoàn toàn. Ông cũng đưa ra tuyên bố chính trị thẳng thắn rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đang duy trì một câu chuyện lạm phát để gây áp lực đối kháng lên tổng thống.

Mặc dù dự báo ảm đạm, Zito đã trình bày Apollo là đã chuẩn bị tốt cho sự hỗn loạn. Ông nhấn mạnh rằng bảng cân đối kế toán của công ty được định vị phòng thủ, với 95% tài sản nắm giữ là tài sản cấp đầu tư. Ông giải thích rằng chiến lược này được xây dựng dựa trên quan điểm rằng các công ty lớn hơn, chất lượng cao hơn sẽ hoạt động tốt hơn trong thời kỳ suy thoái, mang lại cho Apollo sự linh hoạt để mua lại các tài sản gặp khó khăn với mức chiết khấu đáng kể.