Edgen Stock·Oct 21 2025, 18:39花旗已重新評估其對幾家可再生能源公司的立場，將Sunrun和Nextracker的評級上調至「買入」，同時將Canadian Solar和NuScale Power的評級下調至「賣出」。此次調整主要受美國可再生能源市場政策明朗化以及各公司對監管變化和財務障礙的不同風險敞口驅動。
花旗已重新校準其對美國可再生能源行業內幾家關鍵參與者的展望，對Sunrun (RUN)、Nextracker (NXT)、Canadian Solar (CSIQ) 和 NuScale Power (SMR) 啟動了重大的評級變動。這些調整反映了對不斷變化的政策環境以及各公司特定優勢和劣勢的細緻理解。
該投資銀行將Sunrun和Nextracker的評級上調至「買入」，理由是美國可再生能源市場政策明朗化和需求可見度增加。相反，Canadian Solar和NuScale Power的評級被下調至「賣出」，主要原因分別是法律和貿易逆風加劇，以及重大的資金和合同可見度擔憂。
對於第三方自有（TPO）住宅太陽能的市場領導者Sunrun，花旗將其目標價從11美元上調至26美元。此次上調得到了財政部關於太陽能稅收規則的最新指導意見以及聯邦25D稅收抵免（針對客戶自有系統）即將到期的支持，預計這將加速向TPO模式的轉變。Sunrun有望從不斷上漲的電價和與供應商增強的議價能力中受益，並有望超越其2025年現金流目標。
同樣，太陽能追蹤系統領域的領導者Nextracker的目標價從66美元上調至114美元。花旗強調了該公司強大的市場地位，並預測到2030財年，其約三分之一的收入可能來自相關業務。
Canadian Solar的前景惡化，導致其評級下調至「賣出」，目標價為11美元。此次下調歸因於潛在的法律和貿易逆風，包括美國法院的罰款、未來《外國實體關注規則》下的限制以及多晶矽調查的風險。分析師表示，潛在的追溯性AD/CVD（反傾銷/反補貼稅）負債可能超過該公司的市值和現金儲備。
NuScale Power也面臨下調至「賣出」的評級，主要原因是資金擔憂和缺乏近期合同可見度。擔憂包括Fluor (FLR)可能進一步出售股份、估值過高以及短期內不太可能與TVA簽訂合同。分析師指出，即使簽訂合同，NuScale也可能需要大量外部資本。
分析師評級的轉變凸顯了可再生能源行業對監管環境和未來需求預測的日益敏感。財政部關於清潔能源稅收抵免的新指導意見，雖然要求開發商證明「具有重要性質的實際工作」，但很大程度上被認為是提供了關鍵的明確性，降低了行業的不確定性。
一個更深遠的催化劑是住宅投資稅收抵免（ITC）根據25D條款將於2025年12月31日到期。這一政策變化正在加速向第三方自有（TPO）模式的結構性轉變，這些模式在2027年前仍符合48E稅收抵免的條件。分析師現在預測，到2026年，超過**90%的住宅太陽能安裝將由TPO驅動，這比目前約50%**的比例大幅增加。
這種結構性轉變創造了明顯的受益者和面臨重大挑戰的企業。嚴重依賴現金銷售安裝商的公司，如Enphase Energy (ENPH)和SolarEdge Technologies (SEDG)，其股價受到了影響，自政策變化明朗以來，Enphase下跌了41%，SolarEdge下跌了26%。相比之下，Sunrun憑藉其在美國太陽能市場**19%的主導份額和在儲能安裝中45%**的股權，戰略性地定位於搶佔更多市場份額。
美國太陽能行業正在經歷一場由政策驅動的根本性重組。這一轉變對股票估值和競爭格局產生了顯著影響。根據RBC Capital的分析師Christopher Dendrinos的預測，Sunrun的財務軌跡將看到現金生成從2025年的3.08億美元增加到2026年的5.50億美元。摩根士丹利已將Sunrun提升為首選股，理由是其吸引人的市銷率（P/S）為1.20，遠期市銷率為1.10，這表明儘管其債務狀況顯著（債務/EBITDA比率為77.74），但仍可能被低估。
Sunrun在2025年第一季度財報中報告了5600萬美元的現金生成和創紀錄的**69%儲能附加率，這鞏固了其在TPO領域的運營實力。市場動態意味著房主面臨「二元選擇情境」，鼓勵他們在2025年底前進行安裝以避免潛在的30%**成本增加，從而刺激近期需求。
相反，Canadian Solar面臨監管壓力之外的重大障礙。摩根大通已指出關鍵太陽能組件成本上漲，這加劇了對其滿足新美國監管規則能力的擔憂。這些因素導致其股價單日下跌16.2%。
花旗上調評級的理由集中在「美國可再生能源政策的透明度提高……在財報季前降低了不確定性並增加了需求可見度」。皇家銀行資本的Christopher Dendrinos預測Sunrun將實現強勁增長，預計在TPO轉變的推動下，2026年客戶新增量將達到139,000，同比增長20%。
關於評級下調，摩根大通強調了Canadian Solar面臨的成本上升和監管挑戰。對於NuScale Power，分析師指出對Fluor可能進一步出售股份和「估值過高」的擔憂，以及缺乏近期合同可見度是主要的負面因素。
美國可再生能源行業將繼續受到持續的監管發展和投資激勵轉變的影響。Sunrun和Nextracker等公司的表現將成為TPO模式和追蹤技術在政策驅動市場中成功與否的晴雨表。
投資者將密切關注財政部的進一步指導意見以及25D稅收抵免到期對市場份額動態的全面影響。Canadian Solar應對貿易爭端和NuScale Power獲得關鍵資金和合同的能力將對其發展軌跡至關重要。對政策、需求和公司特定執行之間相互作用的日益敏感性將決定不斷發展的可再生能源市場中的領導地位。
