Các nhà quản lý tài sản thay thế chịu áp lực; Ares Management nhận nâng cấp

Các nhà quản lý tài sản thay thế đối mặt với đợt bán tháo bừa bãi

Các nhà quản lý tài sản thay thế của Hoa Kỳ đã trải qua một đợt suy giảm đáng kể trên toàn ngành kể từ cuối tháng 9, với cổ phiếu của các nhà quản lý quỹ cổ phần tư nhân và tín dụng tư nhân giảm từ 15% đến 20%. Đợt điều chỉnh thị trường rộng lớn này đã khiến Oppenheimer nâng cấp Ares Management (ARES) từ xếp hạng 'Thực hiện' lên 'Vượt trội', đặt mục tiêu giá mới là 180 USD.

Sự kiện chi tiết: Sự mất kết nối thị trường

Việc nâng cấp Ares Management diễn ra sau một đợt bán tháo mạnh mẽ trong các cổ phiếu tài chính, điều này đã đặt lại bội số tương đối trung bình của họ từ 165% vào tháng 1 năm 2025 xuống 108%, mang lại điều mà Oppenheimer coi là cơ hội mua hấp dẫn cho ARES. Tính đến các giao dịch gần đây, ARES đã giảm khoảng 0,51% xuống còn 142,90 USD trước thị trường, đã mất khoảng 19% giá trị từ đầu năm. Tương tự, Hamilton Lane (HLNE), một nhà quản lý tài sản thay thế khác, đã giảm 17% từ đầu năm.

Phân tích phản ứng thị trường: Sự lây lan quá mức

Nguyên nhân trực tiếp của đợt bán tháo đột ngột và bừa bãi, đã tác động đến lĩnh vực quản lý tài sản thay thế tới 16,3%, dường như là một loạt các vụ phá sản trong không gian tín dụng tư nhân. Các nhà phân tích Chris Kotowski và John Coffey của Oppenheimer chỉ ra sự thất bại của công ty cho vay ô tô Tricolor và nhà sản xuất phụ tùng ô tô First Brands, tiếp theo là công ty phần mềm giáo dục Anthology, như những chất xúc tác. Những sự kiện này đã được báo cáo rộng rãi như những câu chuyện cảnh báo về sự thái quá trong tín dụng tư nhân.

Tuy nhiên, Kotowski và Coffey lập luận rằng thị trường đang "ngoại suy kinh nghiệm của mình với các trung gian tài chính truyền thống sang các tài sản thay thế". Họ nhấn mạnh một sự khác biệt quan trọng: các trung gian tài chính truyền thống trực tiếp chịu tổn thất vốn và mất thanh khoản, trong khi đối với các nhà quản lý tài sản thay thế, những tổn thất này chủ yếu do các nhà đầu tư quỹ gánh chịu. Tác động đến chính các nhà quản lý tài sản, về hiệu suất quỹ, thường sẽ được cảm nhận trong nhiều năm sau đó và sẽ ảnh hưởng không tương xứng đến các nhà quản lý kém thành công hơn. Điều này cho thấy phản ứng thị trường hiện tại có thể đang cường điệu hóa rủi ro trực tiếp đối với các nhà quản lý tài sản thay thế như Ares.

Bối cảnh và hàm ý rộng hơn

Sự biến động trong lĩnh vực quản lý tài sản thay thế không phải là một hiện tượng cô lập mà gắn bó sâu sắc với bối cảnh rộng lớn hơn của sự bất ổn thị trường gia tăng trong suốt năm 2025. Sự bất ổn này bắt nguồn từ các chính sách tài khóa, thuế quan và tiền tệ đang thay đổi, cùng với những lo ngại về tăng trưởng kinh tế chung. Trong khi các nhà quản lý tài sản truyền thống đã giảm trung bình 6% cho đến giữa tháng 6, các nhà quản lý tài sản thay thế đã trải qua mức giảm trung bình rõ rệt hơn là 13% trong cùng kỳ.

Mặc dù có sự biến động này, tỷ lệ phí quản lý đối với hầu hết các nhà quản lý thay thế vẫn ổn định. Khả năng phục hồi này được cho là do tính chất dài hạn của các sản phẩm của họ và sự vắng mặt tương đối của cạnh tranh phí đáng kể. Mặc dù tăng trưởng hữu cơ của các nhà quản lý thay thế đã chậm lại trong giai đoạn 2022-2023, nhưng lợi nhuận từ việc gây quỹ và triển khai tăng lên đã góp phần cải thiện kết quả vào năm 2024. Tuy nhiên, năm 2025 dự kiến sẽ mang lại thêm những trở ngại khi chính sách và sự bất ổn kinh tế gia tăng hạn chế việc triển khai mới.

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ nói chung đã cho thấy hiệu suất biến động, với chỉ số S&P 500 ghi nhận mức tăng hơn 3,5% vào tháng 9. Đồng thời, cuộc khảo sát Chỉ số Quản lý Đầu tư Toàn cầu (IMI) của S&P tháng 10 cho thấy sự phục hồi trong cả tâm lý rủi ro và kỳ vọng hiệu suất thị trường, với Chỉ số Khẩu vị Rủi ro trở lại vùng tích cực ở mức +4% lần đầu tiên kể từ tháng 7. Đáng chú ý, lĩnh vực tài chính đã giành lại vị trí dẫn đầu về tâm lý lạc quan trong số các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ.

Ares Management, với vốn hóa thị trường khoảng 31,52 tỷ USD, cho thấy một hồ sơ tài chính phức tạp. Nhóm tín dụng của nó đóng vai trò là nguồn tạo doanh thu chính. Trong khi các chỉ số định giá của nó, bao gồm tỷ lệ Giá trên Thu nhập (P/E) là 83,02, tỷ lệ Giá trên Doanh số (P/S) là 6,24 và tỷ lệ Giá trên Sổ sách (P/B) là 10,86, cho thấy nó giao dịch ở mức cao, các chỉ báo kỹ thuật cho thấy Chỉ số Sức mạnh Tương đối (RSI) là 25,22, cho thấy cổ phiếu hiện đang bị bán quá mức. Về mặt tài chính, Ares đã phải đối mặt với tốc độ tăng trưởng doanh thu là -5,7% trong ba năm qua nhưng vẫn duy trì biên độ hoạt động vững chắc là 17,4% và biên độ gộp là 54,43%. Điểm Piotroski F-Score của nó là 7 cho thấy tình hình tài chính lành mạnh và điểm Beneish M-Score là -2,89 cho thấy khả năng thao túng lợi nhuận thấp.

Nhìn về phía trước: Chính sách và Thanh khoản là trọng tâm

Trong tương lai, thị trường tài chính sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ lập trường của Cục Dự trữ Liên bang về lãi suất và lạm phát. Dự báo hiện tại cho thấy phạm vi quỹ liên bang là 2,25%-2,50% vào cuối năm 2027, giảm đáng kể so với 4,25%-4,50% vào tháng 5 năm 2025. Tuy nhiên, những lo ngại vẫn còn về khả năng lạm phát tăng đột biến do các chính sách như thuế quan và cắt giảm chương trình của chính phủ. Hơn nữa, những cảnh báo về thanh khoản thị trường giảm và những bất ổn kinh tế thực tế gia tăng, bao gồm lạm phát đình trệ và lãi suất, có thể tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của cổ phiếu cổ phần tư nhân, vốn trong lịch sử đã cho thấy sự nhạy cảm với những yếu tố này trước thị trường rộng lớn hơn.